“十三五”圆满收官，“十四五”行稳致远

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贵州茅台发布了2020年度生产经营情况公告，预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，其中系列酒预计实现营业总收入94亿元左右。预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。公司“十三五”圆满收官，“十四五”行稳致远。公司2020年单季度业绩加速增长，我们认为主要系公司直营渠道放量。当前春节备货开启，53度飞天茅台批价站稳2800+元价格带。展望2021，我们认为需求端维持旺盛的背景下，供给端直营放量贡献收入边际增量，“十四五”元年业绩有望实现稳定增长。公司在年底经销商大会上强调“稳字当头，实字托底”，奠定了2021年工作基调。近期茅台加强价格管控，要求经销商清空2020年计划量后方能打款2021年额度，我们认为公司此举有利于控制渠道库存水平，防止批价异常波动，呵护品牌行稳致远。