请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持(维持) 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 16 总市值(亿元) 6,375.55 流通市值(亿元) 3,728.09 [Table_QuotePic] 行业股价-市场走势对比 相关报告 《国货分化、细分崛起 ——化妆品2021投资梳理》2021.01.08 《若羽臣：母婴美妆五星TP，受益品类线上化》2020.10.15 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《丽人丽妆：美妆TP龙头尽享赛道红利》2020.09.14 《2020年投资策略：风往哪吹？国货当道》2020.01.06 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 《壹网壹创：美妆代运营赛道大幕拉开》2019.10.17 取2021/03/22收盘价，上海家化、爱美客2020年为实际值 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2021 PEG 评级 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 爱美客 438.80 1.41 2.03 3.27 4.90 311 216 134 90 2.21 买入 珀莱雅 155.81 1.95 2.43 3.12 3.96 80 64 50 39 1.75 买入 华熙生物 151.89 1.22 1.36 1.55 2.06 125 112 98 74 6.87 买入 御家汇 25.13 0.07 0.31 0.53 0.65 380 81 47 39 0.70 买入 上海家化 48.70 0.83 0.63 0.76 1.25 59 77 64 39 3.32 买入 丸美股份 56.90 1.28 1.29 1.38 1.69 44 44 41 34 6.29 买入 壹网壹创 90.50 2.74 2.29 3.26 4.31 33 40 28 21 0.65 买入 投资要点  一、行业：护肤受基数影响，彩妆表现优秀 （一）大盘 阿里全网：2021年2月护肤+彩妆合计GMV147.39亿元，同比+11%；护肤GMV98.72亿元，同比+2%；彩妆GMV48.67亿元，同比+37%。 （二）TOP20品牌 护肤品类：2月兰蔻、雅诗兰黛、欧莱雅牢牢占据TOP3地位；彩妆品类：2月TOP3为花西子、完美日记、圣罗兰。 （三）三大梯队格局 护肤品类：高端化趋势明显，2月国际超高端、高端品牌表现持续突出；本土大牌珀莱雅yoy+89%；新锐品牌润百颜yoy+378%。 彩妆品类：2月国际品牌市占率提升，超高端品牌肌肤之钥GMV同比+208%；高端品牌雅诗兰黛、兰蔻、迪奥及中高端品牌NARS、植村秀GMV增长翻倍；本土大牌毛戈平GMVyoy+141%；新锐品牌珂拉琪yoy+129%。  二、标的：华熙、珀莱雅亮眼 逸仙：2月完美日记阿里彩妆GMV2.34亿，同比+38%。小细跟口红销售额官旗占比近30%、动物眼影盘持续突出。 贝泰妮：2月薇诺娜阿里护肤GMV0.57亿，同比+11%。经典产品特护霜、新品防晒乳带动销量。 珀莱雅：2月珀莱雅阿里护肤GMV0.92亿，同比+89%，面膜品类维持强势，粉底液、双抗精华突出；彩棠阿里彩妆GMV0.18亿，同比+2006%。 华熙：2月润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活阿里护肤GMV达0.37、0.52、0.16、0.25亿，同比+378%、+22009%、+178%、+93%。 家化：2月玉泽、佰草集阿里护肤GMV0.43、0.07亿，同比+0%、-52%。玉泽经典产品积雪草面膜官旗销额占比近30%。 御家汇：2月御泥坊阿里护肤GMV0.39亿，同比-9%；官旗GMV0.26亿元，同比+40%，泥浆面膜表现持续突出。 丸美：2月丸美阿里护肤GMV0.28亿，同比-37%，蝴蝶绷带眼膜销额占比30%。 爱美客：2月嗨体阿里护肤GMV18万，官旗TOP3皆为专业颈膜产品。  三、单品：完美日记、丸美、润百颜新品表现较优 已上市新品方面，完美日记小细跟、丸美蝴蝶绷带眼膜、润百颜奶皮面膜&377小灯管维持优秀表现。  四、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客; 市场敏锐度优秀的珀莱雅；看好敏感肌龙头贝泰妮。 持续看好：切中成分护肤需求的华熙生物。业绩迎来拐点的御家汇；管理层变更的上海家化。 风险提示 经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2021年3月23日 化妆品 彩妆高增，护肤华熙珀莱雅亮眼 —2021年2月化妆品行业数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、行业：护肤受基数影响，彩妆表现优秀 ....................................................... - 4 - （一）大盘 .......................................................................................................... - 4 - （二）TOP20品牌 ................................................................................................ - 4 - （三）三大梯队格局 ........................................................................................... - 5 - 二、上市品牌商：华熙、珀莱雅亮眼 .................................................................. - 7 - 三、单品：完美日记、丸美、润百颜新品表现较优 ............................................ - 8 - 四、投资建议 ...................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - qRoNnNqPuMpOqOuMsRmMnP6M9R6MoMqQpNrQeRpPtQlOmOtPaQmNoPuOnMsQuOpMoM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 5：护肤品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 6：彩妆品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 7：上市品牌商阿里护肤、官旗销售额及额量价同比 ................................. - 7 - 图表 8：上市品牌商阿里护肤、彩妆销售额同比增速 ........................................ - 8 - 图表 9：上市公司主品牌天猫官旗销售额TOP5产品明细 ................................... - 9 - 图表10：重点公司盈利预测表 ............................................................................ - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 一、行业：护肤受基数影响，彩妆表现优秀 （一）大盘 据阿里全网数据，2021年2月美妆（护肤+彩妆）合计GMV147.39亿元，同比+11%；其中，护肤GMV98.72亿元，同比+2%，受春节错位基数及3.8虹吸影响；彩妆GMV48.67亿元，同比+37%，彩妆表现优异。 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 （二）TOP20品牌 护肤TOP20品牌：2月兰蔻、雅诗兰黛、欧莱雅三家牢牢占据头部。TOP20品牌中，与去年同期对比，珀莱雅、娇韵诗、爱和纯、修正、黛珂、雪花秀、梵贞为65% 35% -7% 53% 51% 58% 26% 51% 33% 23% 17% 13% 42% 9% 53% 2% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500销售额（亿元） yoy-右轴 41% 23% 7% 5% 23% 35% 30% 56% 46% 35% 67% 40% 35% 12% 20% 37% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160销售额（亿元） yoy-右轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 新晋品牌。 彩妆TOP20品牌：2月TOP3为花西子、完美日记、圣罗兰。TOP20品牌中，与去年同期对比，奢貌、娜斯、悠宜、尔木萄、真绣文、肌肤之钥为新晋品牌。 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 （三）三大梯队格局 3.2% 2.9% 2.8% 2.2% 2.1% 1.7% 1.6% 1.4% 1.3% 1.3% 1.3% 1.1% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0.000.501.001.502.002.503.003.50销售额（亿元） 市占率-右轴 5.7% 4.8% 4.0% 3.7% 3.0% 2.8% 2.6% 2.3% 2.1% 2.1% 1.8% 1.5% 1.4% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.8% 0.8% 0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%0.000.501.001.502.002.503.00销售额（亿元） 市占率-右轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报 护肤品类：高端化趋势明显，珀莱雅、润百颜优异。①国际品牌2月超高端品牌海蓝之