请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持(维持) 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 16 总市值(亿元) 8,513.66 流通市值(亿元) 4,527.89 [Table_QuotePic] 行业股价-市场走势对比 相关报告 《爱美客：再论成长与盈利》2021.04.19 《贝泰妮：优中选优，功能护肤标杆C位出道》2021.04.07 《华韩整形：高标准复制的医美连锁龙头》2021.03.18 《国货分化、细分崛起 ——化妆品2021投资梳理》2021.01.08 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《2020年投资策略：风往哪吹？国货当道》2020.01.06 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 取2021/04/30收盘价 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2021 PEG 评级 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 爱美客 618.20 1.41 2.03 3.69 5.55 438 305 168 111 2.06 买入 贝泰妮 242.89 1.14 1.51 1.91 2.66 212 161 127 91 2.58 买入 珀莱雅 182.75 1.95 2.37 2.92 3.64 94 77 63 50 2.68 买入 华熙生物 208.50 1.22 1.35 1.56 2.17 171 154 134 96 8.40 买入 上海家化 59.00 0.82 0.63 0.76 1.25 72 94 78 47 4.01 买入 御家汇 25.96 0.07 0.34 0.62 0.93 371 76 42 28 0.51 买入 华韩整形 55.68 0.88 1.30 1.76 2.19 63 43 32 25 0.90 买入 投资要点  一、行业：护肤、彩妆受基数影响 （一）大盘 阿里全网：2021年4月美妆（护肤+彩妆）合计GMV168.99亿元，同比-11.68%；其中，护肤GMV121.89亿元，同比-12.31%；彩妆GMV47.09亿元，同比-10%。 （二）TOP20品牌 护肤品类：4月TOP3为兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛；彩妆品类：4月TOP3为花西子、完美日记、colorkey。 （三）格局 护肤品类：国际品牌中高端表现更优，国牌珀莱雅、润百颜维持优秀。①国际品牌修丽可、科颜氏、雅顿、雪花秀等中高端品牌相对较优。②本土大牌珀莱雅维持优秀。③新锐品牌润百颜持续快速增长。 彩妆品类：高端化较为明显，因低基数国际品牌整体表现较优。①国际品牌肌肤之钥、香奈儿等高端品牌出色，NARS、植村秀等中高端专业彩妆同样不俗。②本土大牌毛戈平表现优异。③新锐品牌整体相对较弱，但colorkey亮眼。  二、标的：珀莱雅、华熙优秀 上市品牌商4月天猫官旗跟踪： 珀莱雅：珀莱雅GMV1.03亿，yoy+46%；彩棠0.22亿，同比+607%。 贝泰妮：薇诺娜GMV0.89亿，yoy-5%。 华熙：润百颜GMV0.35亿，yoy+29%；夸迪GMV0.54亿，同比+453%。 家化：玉泽GMV0.39亿，yoy-62%；佰草集GMV0.09亿，yoy-30%。 御家汇：御泥坊GMV0.64亿，yoy+1%。 丸美：丸美GMV0.14亿，yoy-56%。 爱美客：嗨体GMV0.008亿。 逸仙：完美日记GMV1.83亿，yoy-1%。  三、单品：珀莱雅、薇诺娜等新品表现较优 珀莱雅新品羽感防晒、薇诺娜双修赋活精华、玉泽婴儿屏障修护霜、润百颜3月新品果酸面膜、完美日记名片唇釉等均表现出色。此外，家化于4.30发布玉泽蓝舱精华等旗下十大品牌新品。  四、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客；看好敏感肌龙头贝泰妮；市场敏锐度优秀的珀莱雅。 持续看好：切中成分护肤需求的华熙生物；管理层变更的上海家化。 风险提示 行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期；数据滞后 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2021年5月5日 化妆品 行业整体平淡，珀莱雅持续亮眼 —2021年4月化妆品行业数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、行业：护肤、彩妆受大促影响...................................................................... - 4 - （一）大盘 .......................................................................................................... - 4 - （二）TOP20品牌 ................................................................................................ - 4 - （三）三大梯队格局 ........................................................................................... - 5 - 二、上市品牌商：珀莱雅、华熙优秀 .................................................................. - 7 - 三、单品：珀莱雅、薇诺娜等新品表现较优 ....................................................... - 9 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 5：护肤品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 6：彩妆品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 7：上市品牌商阿里护肤、官旗销售额及额量价同比 ................................. - 7 - 图表 8：上市品牌商阿里护肤、彩妆销售额同比增速 ........................................ - 8 - 图表 9：上市公司主品牌天猫官旗销售额TOP5产品明细 ................................... - 9 - 图表 10：上市公司主品牌主力新品 .................................................................... - 9 - 图表 11：珀莱雅、丸美子品牌科瑞肤、美丽法则 ...................... 错误!未定义书签。 图表12：重点公司盈利预测表 .......................................................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 一、行业：护肤、彩妆受大促影响 （一）大盘 据阿里全网数据，2021年4月美妆（护肤+彩妆）合计GMV168.99亿元，同比-11.68%；其中，护肤GMV121.89亿元，同比-12.31%；彩妆GMV47.09亿元，同比-10%。预计护肤、彩妆表现较为低迷因大促虹吸以及线上零售平台分流。 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 （二）TOP20品牌 护肤TOP20品牌：4月TOP3为兰蔻、欧莱雅、雅诗兰黛。TOP20品牌中，与去年同期对比，科颜氏、鲜肌之谜、赫莲娜、御泥坊、珂润、黛珂、芙丽芳丝为新65% 35% -7% 53% 51% 58% 26% 51% 33% 23% 17% 13% 42% 9% 53% 2% -16% -12% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500销售额（亿元） yoy-右轴 41% 23% 7% 5% 23% 35% 30% 56% 46% 35% 67% 40% 35% 12% 20% 37% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160销售额（亿元） yoy-右轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 晋品牌。 彩妆TOP20品牌：4月TOP3为花西子、完美日记、color key。TOP20品牌中，与去年同期对比，肌肤之钥、兰蔻、unny club、娜斯、奢貌、尔木萄、纪梵希为新晋品牌。 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 （三）三大梯队格局 2.1% 2.0% 1.8% 1.7% 1.2% 1.2% 1.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0.000.501.001.502.002.503.00销售额（亿元） 市占率-右轴 4.4% 3.9% 3.1% 2.1% 1.9% 1.7% 1.6% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 1.4% 1.4% 1.3% 1.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%0.000.501.001.502.002.50销售额（亿元） 市占率-右轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报 *因采用爬虫进行淘宝数据采集，我们认为各品牌之间的相对情况更具可比性。 护肤品类：国际品牌中高端表现更优，国牌