请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持(维持) 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 16 总市值(亿元) 8,307.94 流通市值(亿元) 4,898.29 [Table_QuotePic] 行业股价-市场走势对比 相关报告 《国货分化、细分崛起 ——化妆品2021投资梳理》2021.01.08 《若羽臣：母婴美妆五星TP，受益品类线上化》2020.10.15 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《丽人丽妆：美妆TP龙头尽享赛道红利》2020.09.14 《2020年投资策略：风往哪吹？国货当道》2020.01.06 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 《壹网壹创：美妆代运营赛道大幕拉开》2019.10.17 取2021/02/18收盘价，上海家化、爱美客2020年为实际值 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2021 PEG 评级 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 爱美客 1232.03 3.39 3.66 5.88 8.82 363 337 209 140 3.45 买入 珀莱雅 190.90 1.95 2.43 3.12 3.96 98 79 61 48 2.15 买入 华熙生物 206.00 1.22 1.36 1.55 2.06 169 151 133 100 9.32 买入 御家汇 19.44 0.07 0.31 0.53 0.65 294 63 37 30 0.54 买入 上海家化 52.88 0.83 0.63 0.76 1.25 64 83 70 42 3.60 买入 丸美股份 55.01 1.28 1.29 1.38 1.69 43 43 40 33 6.08 买入 壹网壹创 108.15 2.74 2.29 3.26 4.31 39 47 33 25 0.78 买入 投资要点  一、春节：受益低基数，上市国牌高增 春节期间化妆品需求旺盛，叠加去年低基数，上市国牌天猫官旗销额同比去年春节基本翻倍。其中夸迪、润百颜（华熙）、珀莱雅、玉泽（家化）、御泥坊（御家汇）、薇诺娜（贝泰妮）表现出色。  二、1月：护肤高增，华熙珀莱雅亮眼  （一）大盘：1月表现优秀，护肤高增 阿里全网：2021年1月护肤+彩妆合计GMV187.08亿元，同比+40%。护肤GMV126.46亿元，同比+53%；彩妆GMV60.63亿元，同比+20%。  （二）格局：国际份额提升 国际：1月GMV同比+58%，份额同比+0.6pct，受益高端化。 本土：1月GMV同比+38%，份额同比-0.4pct，珀莱雅GMV翻倍。 新锐：1月GMV同比+32%，份额同比-0.4pct，润百颜持续爆发增长。  （三）标的：上市品牌商跟踪 逸仙：动物眼影盘、小细跟口红突出。1月完美日记阿里彩妆GMV2.61亿元，同比+3%，TOP3产品分别为动物眼影盘、小细跟口红、天鹅绒唇釉。 贝泰妮：yoy+54%，防晒产品出色。1月薇诺娜阿里护肤GMV0.93亿元，同比+54%，透防晒乳、特护霜表现亮眼。 珀莱雅：yoy+119%高增，多品类优秀。1月珀莱雅阿里护肤GMV1.29亿元，同比+119%，面膜品类维持强势，粉底液、肌密粉底水乳套装突出。 华熙：品牌矩阵多点开花，夸迪超预期。1月润百颜阿里护肤GMV0.55亿元，同比+368%；夸迪、米蓓尔、肌活1月GMV达0.77、0.23、0.38亿元。 家化：玉泽yoy+139%，佰草集改善。1月佰草集、玉泽阿里护肤GMV0.17、0.79亿元，同比+32%、+139%，直播带动玉泽表现持续亮眼。 御家汇：yoy+94%，泥膜、美白面膜持续放量。1月御泥坊阿里护肤GMV0.64亿元，同比+94%，泥膜、美白面膜表现突出。 丸美：官旗GMVyoy+10%改善。1月丸美阿里护肤GMV0.57亿元，同比-11.60%，但官旗同比转正，公司主动调整线上直营渠道，年内有望见成效。 爱美客：嗨体推出颈部、眼部专业产品。1月嗨体阿里护肤GMV18万元，官旗GMV14万元，TOP3皆为颈部产品，新品眼膜销量增加。  三、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客; 市场敏锐度优秀的珀莱雅；看好敏感肌龙头贝泰妮。 持续看好：切中成分护肤需求的华熙生物。业绩迎来拐点的御家汇；管理层变更的上海家化。 风险提示 经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2021年2月18日 化妆品 淘系护肤高增，华熙珀莱雅亮眼 —2021年1月及春节化妆品行业数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、春节：受益低基数，上市国牌高增 .............................................................. - 4 - 二、1月：护肤高增，华熙珀莱雅亮眼 ............................................................... - 5 - （一）大盘：1月表现优秀，护肤高增 ............................................................... - 5 - （二）格局：国际份额提升 ................................................................................ - 5 - 1、国际梯队：受益高端化份额提升 ............................................................ - 7 - 2、本土梯队：珀莱雅翻倍、自然堂优秀 ..................................................... - 7 - 3、新锐梯队：润百颜持续爆发增长 ............................................................ - 8 - （三）标的：上市品牌商进展跟踪...................................................................... - 8 - 1、逸仙电商：动物眼影盘、小细跟口红突出.............................................. - 8 - 2、贝泰妮：yoy+54%，防晒产品出色 .......................................................... - 9 - 3、珀莱雅：yoy+119%高增，多品类优秀 ................................................... - 10 - 4、华熙生物：品牌矩阵多点开花，夸迪超预期 ........................................ - 12 - 5、上海家化：玉泽yoy+139%，佰草集改善 .............................................. - 13 - 6、御家汇：yoy+94%，泥膜、美白面膜持续放量 ...................................... - 15 - 7、丸美股份：调整线上直营,官旗销额yoy+10% ....................................... - 16 - 8、爱美客：嗨体推出颈部、眼部专业产品 ............................................... - 17 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 18 - 风险提示 ............................................................................................................ - 19 - rQnQoNqNnOqPmRvMsOpPtM8ObPbRnPnNpNqRfQmMpNlOrQzQbRqQwPuOsRnMuOpNpN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：2021春节期间及同比去年春节各品牌表现 ........................................... - 4 - 图表 2：2021.1.1-2.17各上市公司品牌天猫官旗销额及同比 .......................... - 4 - 图表 3：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 ................................................... - 5 - 图表 4：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 ................................................... - 5 - 图表 5：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 6 - 图表 6：重点跟踪品牌对应梯队GMV同比及市占率变化 .................................... - 6 - 图表 7：重点跟踪国际品牌当月市占率、销售额及量价变动 ............................. - 7 - 图表 8：重点跟踪本土大牌当月市占率、销售额及量价变动 ............................. - 7 - 图表 9：重点跟踪新锐品牌当月市占率、销售额及量价变动 ............................. - 8 - 图表 10：上市品牌商阿里护肤、官旗销售额及同比 .......................................... - 8 - 图表 11：完美日记阿里彩妆、天猫官旗销售额及同比 ...................................... - 9 - 图表 12：完美日记天猫官旗销售额TOP10产品明细 .......................................... - 9 - 图表 13：薇诺娜阿里护肤、天猫官旗销售额及同比 .......................................... - 9 - 图表 14：薇诺娜天猫官旗销售额TOP10产品明细 ............................................ - 10 - 图表 15：珀莱雅阿里护肤、天猫官旗销售额及同比 ........................................ - 10 - 图表 16：珀莱雅天猫官旗销售额TOP10产品明细 ............................................ - 11 - 图表 17：珀莱雅主要子品牌阿里护肤GMV（万元） ......................................... - 11 - 图表 18