2021年11月化妆品行业数据点评：双十一大促，淘系护肤高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 双十一大促，淘系护肤高增 —2021年11月化妆品行业数据点评 化妆品 证券研究报告/行业月报 2021年12月06日 评级：增持（维持） 分析师：邓欣 执业证书编号： S0740518070004 电话：021-20315125 Email： dengxin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 16 行业总市值(百万元) 822,823 行业流通市值(百万元) 534,900 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 《医美细分III：进击的械字号》2021.09.05 《掘金雍禾植发》2021.06.22 《医美细分II：爆款项目背后的光电设备》2021.06.07 《医美细分I：再生元年的针剂趋势》2021.06.07 《爱美客：再论成长与盈利》2021.04.20 《优中选优，功能护肤标杆C位出道》2021.04.07 《华韩整形：高标准复制的医美连锁龙头》2021.03.18 《国货分化、细分崛起 ——化妆品2021投资梳理》2021.01.08 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 爱美客 549.70 2.03 4.55 6.93 10.01 270 121 79 55 0.98 买入 贝泰妮 189.16 1.28 2.02 2.79 3.64 147 94 68 52 1.63 买入 华熙生物 159.00 1.35 1.69 2.37 3.13 118 94 67 51 3.67 买入 珀莱雅 194.19 2.37 3.00 3.71 4.54 82 65 52 43 2.43 买入 上海家化 42.30 0.63 0.82 1.31 1.72 67 52 32 25 1.75 买入 四环医药 1.44 0.06 0.12 0.17 0.26 24 12 8 5 0.12 - 奥园美谷 10.28 -0.17 0.28 0.39 0.52 -60 36 27 20 0.14 - 取2021/12/06收盘价，四环医药、奥园美谷为wind一致预期，四环医药单位为港元 [Table_Summary] 投资要点  一、行业：淘系护肤恢复增长，彩妆持续回落 （一）大盘数据 阿里全网：2021年11月美妆（护肤+彩妆）合计GMV 667.11亿元，同比+9.79%；其中，护肤GMV 541.57亿元，同比+15.85%；彩妆GMV 125.54亿元，同比-10.44%。 （二）淘系TOP20品牌 护肤品类：11月TOP3为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻； 彩妆品类：11月TOP3为完美日记、color key、花西子 。 （三）淘系格局 护肤品类：双十一促销下，各价格带品牌销售额普遍增长。①国际品牌中雅诗兰黛、欧莱雅在高基数、快增长，进一步拓展市场。②本土大牌11月珀莱雅增速破百，百雀羚表现同样不俗。③新锐品牌薇诺娜市场号召力进一步增强，同比增长率达118%，润百颜也有明显增幅。 彩妆品类：淘系彩妆整体下滑，国际品牌表现较优。①国际品牌11月香奈儿维持高增，雅诗兰黛继续拓展市占率，肌肤之钥和NARS恢复正增长，各价格带均涌现较优品牌。②本土大牌11月中高端品牌毛戈平加速放量。③新锐品牌双十一期间整体表现相对较弱，推测受抖音等社媒平台分流及经济周期下行影响。  二、标的：贝泰妮、华熙、珀莱雅表现较优 上市品牌商11月天猫官旗跟踪： 珀莱雅：珀莱雅GMV7.77亿，yoy+78%；彩棠0.88亿，同比+105%。 贝泰妮：薇诺娜GMV18.97亿，yoy+109%。 华熙：润百颜GMV1.70亿，yoy-5%；夸迪GMV4.05亿，同比+362%。 家化：玉泽GMV3.99亿，yoy+15%；佰草集GMV0.95亿，yoy+16%。 水羊：御泥坊GMV0.72亿，yoy-67%。 丸美：丸美GMV0.60亿， yoy-49%。 爱美客：嗨体GMV38万，yoy+12%。 逸仙：完美日记GMV4.3亿，yoy-48%。 11月抖音小店跟踪：其中珀莱雅GMV0.84亿，薇诺娜0.93亿，表现持续出色。  三、单品：双十一助推大单品销量高增 淘系TOP5单品:双十一大促期间各品牌主推单品高速放量，部分新品表现出色。 新品方面：完美日记推出新品「液态锁妆粉底」，丰富了定妆类产品线；珀莱雅12月重磅推出「发光小银盒」全明星礼盒，涵盖5款爆款产品，对口不同消费场景，拓展了客户群体；润百颜颠覆性上新「修护奢养次抛精华油」，创新性提出以油养肤的修护理念，完善了次抛品类，同时推出「屏障调理身体霜」，以便携、水润的小白条为卖点，将产品线延伸至全身护肤。  四、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客；敏感肌龙头贝泰妮；切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度高的大众龙头珀莱雅。 建议关注：代理肉毒放量的四环医药，全面发力光电医美赛道的奥园美谷。 风险提示 行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期；数据滞后。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、行业：淘系护肤恢复增长，彩妆持续回落 ................................................... - 4 - （一）大盘数据 ................................................................................................... - 4 - （二）淘系TOP20品牌 ........................................................................................ - 4 - （三）三大梯队淘系格局 .................................................................................... - 5 - 二、上市品牌商：贝泰妮、华熙、珀莱雅表现较优 ............................................ - 7 - 三、单品：双十一助推大单品销量高增 ............................................................ - 10 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 .................................................... - 4 - 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 .................................................... - 4 - 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 .......................................... - 5 - 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 .......................................... - 5 - 图表 5：护肤品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ....................... - 6 - 图表 6：彩妆品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ....................... - 6 - 图表 7：上市品牌商阿里全网、天猫官旗、抖音小店11月销售 ........................ - 7 - 图表 8：上市品牌商官旗销售额同比增速 ........................................................... - 8 - 图表 9：上市品牌商抖音电商销售情况 ............................................................... - 9 - 图表 10：上市品牌商双十一期间淘系、抖音销售表现 ....................................... - 9 - 图表 11：上市公司主品牌天猫官旗销售额TOP5产品明细 ............................. - 10 - 图表 12：上市公司主品牌主力新品 .................................................................. - 10 - 图表 13：重点公司盈利预测表 ......................................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 一、行业：淘系护肤恢复增长，彩妆持续回落 （一）大盘数据 据阿里全网数据，2021年11月美妆（护肤+彩妆）合计GMV 667.11亿元，同比+9.79%；其中，护肤GMV 541.57亿元，同比+15.85%；彩妆GMV 125.54亿元，同比-10.44%。双十一大促，淘系护肤恢复双位数增速，彩妆持续回落。 飞瓜数据显示，2021年11月抖音美容护肤类GMV63.64亿，彩妆类GMV16.23亿，平台分流加速，但淘系天猫仍是双十一主战场。 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 （二）淘系TOP20品牌 护肤TOP20品牌：11月TOP3为欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻。与去年同期相比，-7% 53% 51% 58% 26% 51% 33% 23% 17% 13% 42% 9% 53% 2% -16% -12% -22% 23% -23% -1% -18% -27% 16% -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300350400450500550600销售额（亿元） yoy7% 5% 23% 35% 30% 56% 46% 35% 67% 40% 35% 12% 20% 37% 5% -10% -7% 8% -18% -14% -44% -38% -10% -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160销售额（亿元） yoy 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 TOP20品牌中润百颜、悦诗风吟为新晋品牌，国牌薇诺娜排名进一步提升。 彩妆TOP20品牌：11月完美日记、color key、花西子蝉联淘系彩妆TOP3，国货彩妆表现持续亮眼。与去年同期对比，毛戈平、植村秀为新晋品牌。 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌