请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持(维持) 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 15 总市值(亿元) 4,801.37 流通市值(亿元) 2,945.23 [Table_QuotePic] 行业股价-市场走势对比 相关报告 《若羽臣：母婴美妆五星TP，受益品类线上化》2020.10.15 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《丽人丽妆：美妆TP龙头尽享赛道红利》2020.09.14 《8月数据点评：润百颜新品亮眼、丸美上新》2020.09.14 《2020年投资策略：风往哪吹？国货当道》2020.01.06 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 《壹网壹创：美妆代运营赛道大幕拉开》2019.10.17 取2020/11/16收盘价 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 爱美客 649.00 2.54 3.42 5.09 7.05 255.33 189.54 127.47 92.08 2.62 买入 华熙生物 168.99 1.22 1.56 2.17 2.98 138.51 108.43 77.73 56.69 1.97 买入 珀莱雅 177.60 1.95 2.43 3.24 4.11 91.08 73.09 54.81 43.21 1.65 买入 丸美股份 61.84 1.28 1.29 1.38 1.69 48.31 47.79 44.86 36.63 6.89 买入 御家汇 16.61 0.07 0.31 0.53 0.65 250.91 52.95 31.62 25.51 0.47 买入 上海家化 40.34 0.83 0.53 0.77 0.93 48.60 76.34 52.65 43.28 1.17 买入 壹网壹创 132.33 1.52 2.29 3.26 4.31 87.14 57.86 40.60 30.68 0.96 买入 投资要点  一、双11：美妆持续高增，功能性护肤亮眼 美妆：维持景气，高端外资品牌较强势。双十一全网护肤销售额达755亿元，同比增长45%；美妆彩妆销售额为154亿元，同比增长38%。 医美：需求爆发。新氧双十一期间销售额同比增长213%，饿了么平台玻尿酸、水光针环比增长510%、127%。 品牌商：上市国牌表现不俗，功能性护肤优异。薇诺娜、润百颜、夸迪、玉泽翻倍以上增长；御家汇翻倍、珀莱雅同比+50%。 TP：赛道景气，整体高增。网创+上佰合计GMV超70亿，yoy+40%；丽人受益美妆高端化，yoy+50%；若羽臣受益母婴保健线上趋势及小基数，yoy+95%。  二、10月：华熙、珀莱雅表现突出  （一）大盘：彩妆维持较快增长 阿里全网：10月护肤+彩妆合计GMV184亿元，同比+20%。护肤同比+13%，受双十一虹吸增速环比下降4pct；彩妆同比+40%，淡季依然保持较快增长。 分品类看：面部精华、化妆水增速最快，同比+47%、38%，身体护理、男士护理GMV同比增长超20%。  （二）格局：三大梯队份额均提升 国际：10月GMV同比+80%，份额同比+5.4pct，受益高端化及低基数。 本土：本土大牌10月GMV同比+56%，份额同比+1.1pct，份额上升受自然堂、珀莱雅拉动，以及百雀羚同比增速转正。 新锐：10月GMV同比+72%，份额同比+1.0pct。润百颜爆发增长，GMV同比+921%; WIS、HFP恢复较快增长，  （三）标的：上市公司进展跟踪 1、品牌商 华熙：新老产品放量，品牌矩阵多点开花。10月润百颜阿里护肤GMV5105万元，同比+921%；米蓓尔、夸迪表现优异， 1-10月阿里GMV为2.23、2.28亿元。 珀莱雅：粉底、解渴面膜持续优秀。10月珀莱雅阿里护肤GMV14809万元，同比+90%，泡泡面膜影响结束，回归高增。 丸美：线上直营调整承压。10月丸美阿里护肤GMV5309万元，同比+6%，公司为维持长期健康增长主动调整线上直营渠道，增速短期承压。 御家汇：泥膜月销量破50万。10月御泥坊阿里护肤GMV11937万元，同比+52%；天猫官旗GMV9535万元，同比+461% 家化：玉泽加强直播爆发增长。10月佰草集、玉泽阿里护肤GMV1291、3173万元，同比+11%、+265%，佰草集环比改善，玉泽转向薇娅投放后重回爆发增长。 2、TP 网创：新承接品牌表现更优。主要服务的9大品牌官旗合计GMV同比-8%，主因宝洁、OLAY、雅顿等核心品牌受双十一虹吸影响同比负增长。 丽人：受益国际品牌高增。6大品牌合计GMV同比+125%，其中SISLEY、雅漾、Freeplus翻倍增长，持续受益行业高端化及敏感肌等功能性需求旺盛。 若羽臣：母婴保健线上整体优秀。10月若羽臣主要服务的5大品牌合计GMV同比+357%，特仑苏同比+903%，其余品牌均实现翻倍以上增长。  三、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客;切中成分护肤需求的华熙生物；市场敏锐度优秀的珀莱雅；眼霜细分龙头丸美股份;业绩迎来拐点的御家汇；建议关注管理层变更的上海家化；差异化头部TP壹网壹创；美妆TP龙头丽人丽妆；母婴保健垂直TP若羽臣。 风险提示 经济下行；行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2020年11月15日 化妆品 双11美妆医美高增，功能性护肤亮眼 —2020年双11及10月化妆品行业数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、双11：美妆医美持续高增，功能性护肤亮眼 ............................................... - 5 - 二、10月：华熙、珀莱雅表现突出 ..................................................................... - 7 - （一）大盘：彩妆维持较快增长 ......................................................................... - 7 - 1、阿里全网口径：护肤受双十一虹吸，彩妆增长较快 ............................... - 7 - 2、分品类看：面部精华、化妆水增速快 ..................................................... - 8 - （二）格局：三大梯队份额均提升...................................................................... - 9 - 1、国际梯队：高端品牌持续拉动份额提升 ............................................... - 10 - 2、本土梯队：自然堂、珀莱雅拉动份额提升............................................ - 11 - 3、新锐梯队：润百颜维持爆发增长 .......................................................... - 11 - （三）标的：上市公司进展跟踪 ....................................................................... - 11 - 1、上市品牌商： ....................................................................................... - 11 - （1）华熙生物：新老产品放量，品牌矩阵多点开花 ................................. - 12 - （2）珀莱雅：粉底、解渴面膜持续优秀 ................................................... - 13 - （3）丸美股份：线上直营调整承压 .......................................................... - 15 - （4）御家汇：泥膜月销量破50万 ............................................................ - 16 - （5）上海家化：玉泽直播带动爆发增长 ................................................... - 17 - 品牌商营销情况跟踪 .................................................................................. - 19 - 2、上市TP商： ......................................................................................... - 21 - （1）壹网壹创：10月受双十一虹吸 ......................................................... - 21 - （2）丽人丽妆：受益国际品牌高增 .......................................................... - 21 - （3）若羽臣：母婴保健线上整体优秀 ...................................................... - 22 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 23 - 风险提示 ............................................................................................................ - 24 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：天猫美妆双十一TOP20品牌销售额及客单价 ........................................ - 5 - 图表 2：2018-2020年天猫美妆双十一TOP10品牌 ............................................. - 5 - 图表 3：主要品牌商双十一销售表现 .................................................................. - 6 - 图表 4：主要代运营商双十一销售表现 .............................................................. - 7 - 图表 5：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 ................................................... - 7 - 图表 6：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 .................................