证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2021年第9期 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 化妆品/服装数据深度追踪：1-2月整体增速较快，珀莱雅、华熙旗下品牌增速亮眼 增持（维持） 行业观点：  2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，1-2月规模增速分别为25.4%/26.9%。2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，护肤增速较1月有所下降，主要受春节错期因素影响。整体1-2月仍保持较高增速，1-2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为25.4%/26.9%，1-2月护肤/彩妆类增速分别同比提升9.4pct/20.8pct。  2月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌1个，国际品牌9个。其中，后和雅诗兰黛增速最快，分别同增117.4%/88.8%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第五位。  1-2月主要上市公司品牌快速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，大部分品牌2月增速慢于1月，主要跟踪品牌中佰草集、丸美2月增速为负。1-2月份大部分主要跟踪上市公司品牌增速较快，其中增速超100%的主要品牌包括夸迪、润百颜、米蓓尔、珀莱雅、彩棠、御泥坊，玉泽同增70.6%，薇诺娜同增66.3%。 近期报告：  《功能性护肤品深度系列2：欧美、日本发展路径几何？——功能性护肤品海外经验对比》：受资源禀赋、消费习惯、消费结构等因素影响，各国功能性护肤品演化出不同类型。功能性护肤品产品大多定位中档；渠道/营销专业化；规模天花板较高；高集中度和本土化趋势下，有望诞生本土超级品牌。  《周大生深度：全渠道，全地域，全年龄，全场景，持续进化的珠宝国货龙头》：公司专注于品牌和渠道建设，加盟模式轻资产快速扩张，全渠道、全地域布局。截至2020年Q3，公司总网点数达到4020家，排名行业第一。终端实际零售额已进入行业前三，规模优势明显。公司对新媒体渠道变革敏感度高，线上化率居于行业前列，未来电商或成为公司时尚新品和潮品的重要推广平台，年轻化势在必行。 投资建议：  2020年1-2月阿里系整体线上增速较快，春节错期致使2月增速慢于1月，主要跟踪上市公司中珀莱雅、华熙生物增速较快。  建议关注：贝泰妮、上海家化、华熙生物等。  风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《中国品牌化崛起系列深度（一）：万元奢侈品包成本是多少？——深究“品牌溢价”的来源》2021-02-04 2、《商业贸易行业周报（2021年第5期）：百花齐放的跨境电商—VeSync巡礼》2021-01-31 3、《教育行业周报（2021年第5期）：华立学院本周开始进入转设过渡期，高教独立学院转设持续推进中》2021-01-31 [Table_Author] 2021年03月07日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2020-022020-062020-10商业贸易沪深300 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，1-2月规模增速分别为25.4%/26.9%。2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，护肤增速较1月有所下降，主要受春节错期因素影响。整体1-2月仍保持较高增速，1-2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为25.4%/26.9%，1-2月护肤/彩妆类增速分别同比提升9.4pct/20.8pct。 2月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌1个，国际品牌9个。其中，后和雅诗兰黛增速最快，分别同增117.4%/88.8%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第五位。 1-2月主要上市公司品牌快速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，大部分品牌2月增速慢于1月，主要跟踪品牌中佰草集、丸美2月增速为负。1-2月份大部分主要跟踪上市公司品牌增速较快，其中增速超100%的主要品牌包括夸迪、润百颜、米蓓尔、珀莱雅、彩棠、御泥坊，玉泽同增70.6%，薇诺娜同增66.3%。 图1：阿里系美容护肤类月度GMV规模及增速 图2：阿里系彩妆类月度GMV规模及增速 数据来源：淘数据，东吴证券研究所 数据来源：淘数据，东吴证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300350400450500美容护肤GMV（亿元）美容护肤GMV同增（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160彩妆GMV（亿元）彩妆GMV同增（右轴） 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图3：美容护肤类TOP10品牌GMV规模及增速 图4：彩妆类TOP10品牌GMV规模及增速 数据来源：淘数据，东吴证券研究所 数据来源：淘数据，东吴证券研究所 表1：2021年2月重点关注化妆品及服装品牌天猫旗舰店GMV规模及增速 类别 公司 品牌 销量 （万件） 销量同增 均价 （元） 均价同增 GMV （万元） GMV 同增 美妆 上海家化 佰草集 2 -57.28% 262 -15.70% 465 -63.98% 玉泽 16 -7.77% 252 18.60% 4106 9.38% 六神 2 -6.07% 56 18.76% 113 11.55% 珀莱雅 珀莱雅 58 98.14% 135 13.98% 7773 125.85% 彩棠 8 1328.36% 192 30.83% 1544 1768.69% 御家汇 御泥坊 24 30.17% 110 7.56% 2610 40.01% 丸美股份 丸美 5 -44.85% 212 34.13% 1117 -26.02% 华熙生物 润百颜 11 117.92% 271 50.79% 2848 228.60% 夸迪 13 9592.73% 388 149.32% 5223 24066.30% 米蓓尔 7 894.45% 146 -16.97% 1005 725.67% 贝泰妮 薇诺娜 26 -6.79% 177 35.84% 4525 26.62% 逸仙电商 完美日记 252 -15.76% 89 39.05% 22274 17.13% 蛋壳网络 HFP 22 -49.42% 219 9.42% 4867 -44.66% 百雀羚 百雀羚 10 -31.27% 211 -11.12% 2155 -38.91% 伽蓝集团 自然堂 31 -9.18% 144 6.81% 4519 -3.00% 欧莱雅 欧莱雅 70 11.75% 323 74.85% 22721 95.39% 兰蔻 64 104.79% 418 9.42% 26897 124.09% 修丽可 12 21.42% 994 0.04% 11589 21.47% 宝洁 OLAY 24 -31.03% 422 126.80% 10001 56.41% SKII 11 41.97% 1088 3.87% 11632 47.46% 0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.02.53.03.52021年2月GMV（亿元）YOY(右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0.00.51.01.52.02.53.02021年2月GMV（亿元）YOY（右轴） 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 雅诗兰黛 雅诗兰黛 37 107.91% 610 123.09% 22631 363.83% MAC 47 49.76% 226 30.33% 10601 95.19% 资生堂 资生堂 16 109.63% 581 18.38% 9269 148.17% 欧珀莱 4 52.55% 318 76.03% 1357 168.52% 爱茉莉 雪花秀 5 94.54% 804 47.14% 3833 186.25% 兰芝 20 66.32% 280 181.77% 5541 368.64% 服装 安踏体育 安踏 79 105.92% 205 7.84% 16116 122.06% Fila 23 113.46% 600 -3.30% 13976 106.41% 李宁 李宁 66 73.92% 224 -0.03% 14869 73.87% 波司登 波司登 7 208.00% 982 87.21% 6502 476.59% 森马服饰 森马 27 38.44% 149 10.45% 3983 52.91% 巴拉巴拉 46 88.11% 148 26.92% 6727 138.76% 数据来源：淘数据，东吴证券研究所（注：同比增速分层：负增长；0-50%；50-100%；100%以上；1000%以上） 2. 本周发布报告 【深度报告】功能性护肤品深度系列2：欧美、日本发展路径几何？——功能性护肤品海外经验对比 受资源禀赋、消费习惯、消费结构等因素影响，各国功能性护肤品演化出不同类型。功能性护肤品产品大多定位中档；渠道/营销专业化；规模天花板较高；高集中度和本土化趋势下，有望诞生本土超级品牌。从竞争格局看，国牌崛起成为核心特点，国货皮肤学级护肤品牌薇诺娜2017年以来超越薇姿、理肤泉、雅漾，目前以20.5%市占率位列皮肤学级护肤首位，功能性护肤品牌薇诺娜和HFP均位列护肤品份额TOP30。 【深度报告】周大生：全渠道，全地域，全年龄，全场景，持续进化的珠宝国货龙头 周大生是我国镶嵌珠宝的头部企业，公司专注于品牌和渠道建设，加盟模式轻资产快速扩张，年轻化势在必行。全渠道、全地域布局，自2017年以来公司进入快速开店周期，通过“一二线自营+三四线加盟”实现全国化高密度布局。截至2020年Q3，公司总网点数达到4020家，排名行业第一，其中加盟店3768家，自营门店252家。按照终端实际零售额计算周大生规模排名行业第三，仅次于周大福和老凤祥，未来公司的门店空间有望达到6000家，终端零售额或将成为行业第一。公司对新媒体渠道变革敏感度高，线上化率居于行业前列，未来电商或成为公司时尚新品和潮品的重要推广平台，不断强化品牌在年轻一代消费者心中形象。 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3. 本周行情回顾 本周（3月1日至5日），申万商业贸易指数涨跌幅+2.08%，上证综指-0.20%，深证成指-0.66%，创业板指-1.45%，沪深300指数-1.39%。 年初至今，申万商业贸易指数涨跌幅-3.11%，上证综指+0.83%，深证成指-0.40%，创业板指-3.18%，沪深300指数+0.99%。 图5：本周各指数涨跌幅 图6：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 本周行业重点公