请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持(维持) 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 16 总市值(亿元) 6,713.12 流通市值(亿元) 3,982.82 [Table_QuotePic] 行业股价-市场走势对比 相关报告 《优中选优，功能护肤标杆C位出道》2021.04.07 《华韩整形：高标准复制的医美连锁龙头》2021.03.18 《国货分化、细分崛起 ——化妆品2021投资梳理》2021.01.08 《爱美客：医美皇冠上的明珠2020.10.12 《2020年投资策略：风往哪吹？国货当道》2020.01.06 《华熙生物：透明质酸全产业链王者》2019.11.09 取2021/04/07收盘价，珀莱雅2020年为预测值，其他为实际值 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2021 PEG 评级 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 爱美客 479.92 1.41 2.03 3.27 4.90 340 236 147 98 2.42 买入 贝泰妮 193.09 1.14 1.51 1.91 2.65 169 128 101 73 2.05 买入 珀莱雅 161.00 1.95 2.43 3.12 3.96 83 66 52 41 1.81 买入 华熙生物 165.00 1.22 1.35 1.55 2.05 135 123 107 80 7.18 买入 上海家化 45.83 0.83 0.63 0.76 1.25 55 72 61 37 3.12 买入 御家汇 23.67 0.07 0.37 0.53 0.65 358 64 45 36 0.66 买入 华韩整形 58.78 0.88 1.30 1.76 2.19 67 45 33 27 0.95 买入 投资要点  一、行业：护肤、彩妆受基数影响 （一）大盘 阿里全网：2021年3月美妆（护肤+彩妆）合计GMV197.71亿元，同比-10%；其中，护肤GMV139.51亿元，同比-16%；彩妆GMV58.2亿元，同比+5%，预计因去年3月为疫情后首个电商大促，基数较高。 （二）TOP20品牌 护肤品类：3月欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛牢牢占据TOP3地位；彩妆品类：3月TOP3为花西子、完美日记、香奈儿。 （三）格局 护肤品类：国际品牌高端化趋势明显，珀莱雅、润百颜相对优秀。①国际品牌中赫莲娜、兰蔻、资生堂、科颜氏、雪花秀相对较优，高端品牌表现整体优于大众。②本土大牌3月珀莱雅维持优秀。③新锐品牌润百颜持续爆发增长。 彩妆品类：高端化同样明显，国际品牌表现较优。①国际品牌3月肌肤之钥、SUQQU、兰蔻、迪奥、香奈儿等高端品牌出色，MAC、NARS、植村秀等专业彩妆同样不俗。②本土大牌3月中高端品牌毛戈平表现优异。③新锐品牌整体表现相对较弱，但color key亮眼。  二、标的：华熙、珀莱雅优秀 上市品牌商3月天猫官旗跟踪： 珀莱雅：珀莱雅GMV1.24亿，yoy+15%；彩棠0.14亿，同比+1330%。 贝泰妮：薇诺娜GMV0.97亿，yoy-6%。 华熙：润百颜GMV0.80亿，yoy+134%；夸迪GMV0.60亿，同比+396%。 家化：玉泽GMV0.65亿，yoy-24%；佰草集GMV0.15亿，yoy-57%。 御家汇：御泥坊GMV0.45亿，yoy-17%。 丸美：丸美GMV0.24亿，yoy-7%。 爱美客：嗨体GMV0.002亿。 逸仙：完美日记GMV2.12亿，yoy-34%。  三、单品：润百颜、薇诺娜、完美日记新品表现较优 新品方面：润百颜顺应敏感肌概念火爆推出瓷敏大白管，天猫小黑盒新品首发当日GMV超2000万；薇诺娜推新双修赋活精华液布局抗衰领域，并邀请舒淇为品牌代言人，效果明显；完美日记推新名片唇釉。 新品牌方面：珀莱雅、丸美推出子品牌科瑞肤、美丽法则，抢滩高成长功能护肤赛道。  四、投资建议 中泰核心推荐：医美针剂龙头爱美客；看好敏感肌龙头贝泰妮；市场敏锐度优秀的珀莱雅。 持续看好：切中成分护肤需求的华熙生物；管理层变更的上海家化。 风险提示 行业格局恶化；新品开发、营销效果不达预期；数据滞后 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2021年4月7日 化妆品 华熙、珀莱雅优秀，多品牌推新 —2021年3月化妆品行业数据点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 一、行业：护肤、彩妆受基数影响...................................................................... - 4 - （一）大盘 .......................................................................................................... - 4 - （二）TOP20品牌 ................................................................................................ - 4 - （三）三大梯队格局 ........................................................................................... - 5 - 二、上市品牌商：华熙、珀莱雅优秀 .................................................................. - 7 - 三、单品：润百颜、薇诺娜、完美日记新品表现较优 ........................................ - 9 - 四、投资建议 .................................................................................................... - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - nMwOmMmOtNtNmNqMxPrOtQ8ObPbRoMnNnPrQeRrRrNeRrRyQbRrRuNMYsQpNMYqMnR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表目录 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 ................................................... - 4 - 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 ............................................ - 5 - 图表 5：护肤品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 6：彩妆品类重点跟踪品牌当月市占率、销售额及量价变动 ...................... - 6 - 图表 7：上市品牌商阿里护肤、官旗销售额及额量价同比 ................................. - 7 - 图表 8：上市品牌商阿里护肤、彩妆销售额同比增速 ........................................ - 8 - 图表 9：上市公司主品牌天猫官旗销售额TOP5产品明细 ................................... - 9 - 图表 10：上市公司主品牌主力新品 .................................................................... - 9 - 图表 11：珀莱雅、丸美子品牌科瑞肤、美丽法则 ............................................ - 10 - 图表12：重点公司盈利预测表 .......................................................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 一、行业：护肤、彩妆受基数影响 （一）大盘 据阿里全网数据，2021年3月美妆（护肤+彩妆）合计GMV197.71亿元，同比-10%；其中，护肤GMV139.51亿元，同比-16%；彩妆GMV58.2亿元，同比+5%，预计因去年3月为疫情后首个电商大促，基数较高。 图表 1：阿里全网护肤品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 图表 2：阿里全网彩妆品类销售额及同比增速 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所 （二）TOP20品牌 护肤TOP20品牌：3月TOP3为欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛。TOP20品牌中，与去年同期对比，香奈儿、科颜氏、芙丽芳丝、珂润、雪花秀、娇韵诗为新晋品牌。 65% 35% -7% 53% 51% 58% 26% 51% 33% 23% 17% 13% 42% 9% 53% 2% -16% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500销售额（亿元） yoy-右轴 41% 23% 7% 5% 23% 35% 30% 56% 46% 35% 67% 40% 35% 12% 20% 37% 5% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140160销售额（亿元） yoy-右轴 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报 彩妆TOP20品牌：3月TOP3为花西子、完美日记、香奈儿。TOP20品牌中，与去年同期对比，兰蔻、卡姿兰、Unny Club、苏安可、菊朵、娜斯、尔木萄为新晋品牌。 图表 3：护肤品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 图表 4：彩妆品类当月销售额TOP20品牌及市占率 来源：淘宝数据汇总，中泰证券研究所。蓝色表示对比去年同期的新晋top20品牌 （三）三大梯队格局 2.9% 2.8% 2.4% 1.9% 1.9% 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50销售额（亿元） 市占率-右轴 4.6% 3.7% 3.3% 3.2% 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 1.7% 1.5% 1.5% 1.4% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.