新三板数据研究报告 报告日期：2017年6月23日 基本数据 2017年6月22日 挂牌公司（家） 11312 总股本（亿股） 6623.47 流通股本（亿股） 3010.17 成交金额（万元） 138310.69 成交数量（万股） 22679.26 违规披露后挂牌公司总市值变化 涨幅 披露日后1个月 披露日后1个季度 披露日后1年 有效数据数量 336 279 92 平均值 7.34% 16.52% 12.42% 中位数 0.00% 0.00% -18.47% 标准差 56.19% 86.26% 114.82% 最大市值涨幅 3020.63% 14900.00% 34344.92% 最大市值跌幅 -89.28% -92.17% -77.71% 本报告通过对新三板市场挂牌公司在违规披露后的市场表现进行分析得出。首先，从违规挂牌公司总市值总体统计指标来看，违规披露后挂牌公司总体统计指标确实表现出了一定的下降趋势，但对单个挂牌公司进行总市值绝对涨幅和相对指数表现的单独统计后，发现挂牌公司表现个体差异较大，缺乏明显规律。其次，对违规挂牌公司进一步按挂牌公司类型和违规行为类型进行分组统计后，除发现做市转让挂牌公司市场表现明显低于协议转让挂牌公司外，未发现挂牌公司或违规行为差异对市场表现有明显影响。 风险提示 原始数据不可靠风险，模型风险新三板数据分析 新三板挂牌公司违规披露后市场表现统计 研究员 张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 010-85715117 新三板数据研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 分析维度 ....................................................................................................................... 2 违规披露后挂牌公司市场表现 ................................................................................... 2 分项统计 ....................................................................................................................... 3 总结 ............................................................................................................................... 5 图表目录 图表 1 违规披露日及之后挂牌公司总市值水平 ......................................................................... 2 图表 2 违规披露后挂牌公司总市值变化 ..................................................................................... 2 图表 3 违规披露后挂牌公司相对市场表现 ................................................................................. 3 图表 4 不同类型挂牌公司违规披露后市场表现 ......................................................................... 4 图表 5 挂牌公司不同类型违规披露后市场表现 ......................................................................... 5 新三板数据研究报告 1  风险分析  原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富Choice数据终端，因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险  模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板数据研究报告 2  分析维度 在上周发布的《新三板挂牌公司违规情况统计》报告中，对新三板市场自开市以来至2017年6月12日为止的挂牌公司违规从违规事项、处罚措施及违规类型等方面进行了统计。为进一步考察市场对违规情况的反应，本报告拟通过统计违规行为披露后挂牌公司交易变化，对违规披露后挂牌公司市场表现及市场反应进行统计分析。 本报告所用数据来自东方财富Choice终端，数据截止时间为2017年6月19日，考察样本为截止至6月12日为止所有曾在新三板挂牌的挂牌公司。  违规披露后挂牌公司市场表现 根据以上原则，截止到2017年6月12日，共有570家挂牌公司曾因违规行为收到各监管部门通报。对上述公司在违规披露日总市值水平以及违规披露日后1个月、1个季度及1年后总市值水平进行统计分析，统计结果如下： 图表 1 违规披露日及之后挂牌公司总市值水平 总市值 披露日 披露日后1个月 披露日后1个季度 披露日后1年 平均值（亿元） 4.7 4.2 3.6 1.9 中位数（亿元） 0.8 0.7 0.2 0.0 最大市值（亿元） 299.0 257.7 218.7 164.7 最小市值（万元） 10 10 10 10 数据来源：Choice数据终端 上表中，市值最大违规公司为中科招商 832168.OC，市值最小公司为正赫新材 833134.OC。从上可见，挂牌公司在违规披露日总市值平均值4.7亿元，中位数0.8亿元，与全市场水平基本一致。从指标变化上也可看出，在违规披露后确实出现了总体指标逐渐下滑，符合一般预期。为进一步分析违规披露后挂牌公司市场表现，对公司总市值变化情况进行逐个统计如下。 图表 2 违规披露后挂牌公司总市值变化 涨幅 披露日后1个月 披露日后1个季度 披露日后1年 有效数据数量 336 279 92 平均值 7.34% 16.52% 12.42% 中位数 0.00% 0.00% -18.47% 标准差 56.19% 86.26% 114.82% 最大市值涨幅 3020.63% 14900.00% 34344.92% 最大市值跌幅 -89.28% -92.17% -77.71% 数据来源：Choice数据终端 新三板数据研究报告 3 表中有效数据指可计算得到总市值涨幅的数据，平均值等统计指标为除去涨幅最大的3个数据后取得，最大市值涨幅及最大市值跌幅数据为全部有效数据中的最大最小值。 从上可见，与总市值整体统计不同，对单个公司在违规披露日后的涨幅进行统计后发现不同时间过后总市值涨幅平均值约为7%至16%，涨幅中位数约为-18%至0%，涨幅标准差约为50%~120%。由此可见，不同挂牌公司在违规披露后的总市值涨幅个体差异较大，整体没有明显下滑趋势且部分挂牌公司总市值涨幅偏大有效拉高了平均数。 考虑到挂牌公司违规披露日期不同，其在披露后的绝对市场表现可能受到市场整体波动影响，故需要对挂牌公司的相对市场表现进行统计，以真实反映违规披露对挂牌公司市场表现的真实影响。统计方法为计算挂牌公司在违规披露后1个月、1个季度及1年后总市值涨幅与同期三板成指899001.OC涨幅之差作为相对市场表现指标，统计结果如下： 图表 3 违规披露后挂牌公司相对市场表现 涨幅 披露日后1个月 披露日后1个季度 披露日后1年 有效数据数量 336 279 91 平均值 7.32% 15.99% 10.80% 中位数 -0.72% -2.21% -13.17% 标准差 56.25% 85.29% 90.54% 最大市值涨幅 3020.59% 14895.95% 34360.46% 最大市值跌幅 -90.58% -92.77% -124.39% 数据来源：Choice数据终端 上表中平均值等统计指标为除去涨幅最大的3个数据后取得，最大市值涨幅及最大市值跌幅数据为全部有效数据中的最大最小值。 从上可见，在剔除同期指数涨幅仅考虑相对市场表现后，违规挂牌公司相对市场表现变化规律与总市值涨幅基本一致，即相对市场表现个体差异较大，平均值略大于零显示整体表现好于市场，中位数略小于零显示大部分个股表现弱于市场且少数涨幅较大表现极好个股拉动整体平均数上升。  分项统计 综合以上发现挂牌公司在违规披露后的市场表现与预期有较大差别，似乎并未受到违规披露事件的影响。考虑到挂牌公司违规事件统计范围较广，不同类型的违规严重程度不一样，因而市场反应可能也有所不同。以下将按挂牌公司性质及违规事项的不同类型原因进行市场表现的分项统计比较。 按挂牌公司性质分别统计不同分层和不同转让方式挂牌公司在违规披露后的市场表现，结果如下： 新三板数据研究报告 4 图表 4 不同类型挂牌公司违规披露后市场表现 项目 披露日后1个月 披露日后1个季度 披露日后1年 转让方式 协议转让 绝对涨幅 15.07% 26.13% 44.16% 相对表现 14.75% 24.46% 43.04% 做市转让 绝对涨幅 -2.72% 4.86% -4.51% 相对表现 -2.36% 5.71% -6.68% 分层 创新层 绝对涨幅 6.92% 10.17% 32.06% 相对表现 7.12% 8.77% 36.20% 基础层 绝对涨幅 7.42% 17.84% 5.87% 相对表现 7.35% 17.49% 2.21% 数据来源：Choice数据终端 从上可见，协议转让方式下的挂牌