新三板数据分析：新三板挂牌公司应计收入比率

新三板数据研究报告 报告日期：2017年11月24日 基本数据 2017年11月23日 挂牌公司（家） 11651 总股本（亿股） 6853.09 流通股本（亿股） 3403.79 成交金额（万元） 65876.96 成交数量（万股） 15989.43 不同行业挂牌公司应计收入比率 行业 应计收入（亿元） 总资产（亿元） 应计收入比率 平均值 中位数 平均值 中位数 平均值 中位数 电信业务 0.194 0.078 1.79 0.88 9.55% 9.60% 房地产 -0.074 0.035 2.27 0.92 4.11% 4.73% 非日常生活消费品 0.163 0.059 1.92 0.87 8.11% 7.75% 工业 0.156 0.052 2.11 0.98 7.29% 6.80% 公用事业 0.521 0.163 7.24 3.23 7.35% 6.39% 金融 4.042 0.082 51.82 3.90 5.44% 5.86% 能源 0.199 0.063 3.68 1.55 5.57% 5.95% 日常消费品 0.206 0.071 2.63 1.34 7.66% 6.21% 信息技术 0.172 0.055 1.41 0.63 9.38% 10.26% 医疗保健 0.192 0.073 1.90 0.97 9.11% 8.51% 原材料 0.192 0.075 2.67 1.27 7.27% 6.34% 应计收入比率作为SEC强制要求上市公司披露的衍生财务指标之一，对识别虚增营收及鉴定公司营收质量具有较大参考意义。本报告通过对新三板挂牌公司应计收入情况进行统计分析，得到以下结论：首先，规模较大公司与规模较小公司按现金划分的营业收入结构相差不大，符合资本市场一般规律。典型新三板挂牌公司净收入中的非现金收入占比仅为8%左右，收入质量较高。其次，做市转让挂牌公司已应计收入比率与协议转让挂牌公司接近，而创新层挂牌公司应计收入比率则显著高于协议转让挂牌公司。不同行业间的应计收入、总资产与应计收入比率等指标分布特点与全市场基本一致，可见该指标具有较强的全市场一致性和鉴别作用。 风险提示 原始数据不可靠风险，模型风险 新三板数据分析 新三板挂牌公司应计收入比率 研究员 张哲然 zhangzheran@wtneeq.com 010-85715117 新三板数据研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 分析维度 ....................................................................................................................... 2 应计收入比率整体情况 ............................................................................................... 2 不同行业应计收入比率 ............................................................................................... 4 总结 ............................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1 新三板挂牌公司应计收入比率 ......................................................................................... 2 图表 2 不同指标的挂牌公司数量分布 ......................................................................................... 3 图表 3 不同类型挂牌公司应计收入比率 ..................................................................................... 4 图表 4 不同行业挂牌公司应计收入比率 ..................................................................................... 5 图表 5 房地产子行业挂牌公司应计收入比率 ............................................................................. 6 图表 6 金融业子行业挂牌公司应计收入比率 ............................................................................. 6 图表 7 不同3级子行业挂牌公司应计收入比率 ......................................................................... 7 新三板数据研究报告 1  风险分析  原始数据风险 本报告采用的部分原始数据来自东方财富Choice数据终端，因而不能排除因原始数据误差而导致结论不完全成立的风险  模型风险 本报告使用数据模型为本公司自行开发，在数据处理和分析过程中不排除因假设前提不合理或简化程度偏差而导致分析结果与实际情况有较大误差的风险。 新三板数据研究报告 2  分析维度 应计收入（Accrued Income）指企业在经营期内通过基于会计应计准则而非直接现金收入计入会计账目的当期营业收入，即企业当期营业收入中的非现金部分。应计收入比率即为当期应计收入占同期企业资产规模的比值。应计收入比率可用于鉴别企业收入造假（虚增无现金收入）或企业营收质量（无现金收入占比高低），因此被SEC列入上市公司必须公布的财务指标之一，对分析公司价值有较大作用。有鉴于此，对新三板挂牌公司应计收入比率进行考察，具有较大的投资参考意义。 本报告所用分析指标为挂牌公司应计收入比率即挂牌公司报告期内应计收入与同期挂牌公司总资产的比值。具体计算方法为通过报告期净利润减同期经营活动现金流量净值与投资活动现金流量净值之和得到挂牌公司同期应计收入，以应计收入除以挂牌公司同期总资产得到应计收入比率。以上数据中净利润、经营活动现金流量净值与投资活动现金流量净值取TTM值，总资产取MRQ值。 本报告考察对象为新三板市场全体挂牌公司，考察数据为通过挂牌公司2016年年报及2017年中报中披露的利润表、资产负债表及现金流量表计算获得的应计收入TTM值与净资产MRQ值，考察时间点为2017年11月20日，数据来源为2016年年报、2017年中报或公开转让说明书，数据采集自东方财富Choice终端。  应计收入比率整体情况 基于以上原则对截止到2017年11月20日的新三板市场11651家挂牌公司进行筛选，在剔除错误数据与数据不全样本后，通过上述方法计算应计收入比率并进一步剔除应计收入比率最高与最低的10家挂牌公司后，最终得到样本挂牌公司数11628家，这11628家挂牌公司应计收入比率基本情况如下： 图表 1 新三板挂牌公司应计收入比率 项目 平均值 中位数 最大 最小 应计收入（亿元） 0.228 0.059 134.025 -14.460 总资产（亿元） 2.74 0.93 2260.26 0.01 应计收入比率 8.06% 7.74% 108.77% -199.42% 数据来源：Choice数据终端 从各自分布来看，应计收入、总资产与应计收入比率平均值均高于中位数显示出以上各指标均呈现出少数资产多收入高牌公司与大多数资产少收入低挂牌公司并存的基本结构，但应计收入比率平均值高于中位数的幅度显著低于应计收入与总资产，即规模较大公司与规模较小公司按现金划分的营业收入结构相差不大，符合资本市场一般规律。 基于上述应计收入计算原理，挂牌公司的应计收入及应计收入比率应越低越好，越低则反映挂牌公司净收入中现金比例越高，则虚增收入或过度销售导致坏账上升的可能性越小。因此从具体数值来看，新三板挂牌公司应计收入比 新三板数据研究报告 3 率平均值8.06%，中位数7.74%，即挂牌公司净收入中的非现金收入占比仅为8%左右，收入质量较高。 在样本挂牌公司中，应计收入比率最低的是荣德铵家 839068.OC，应计收入约-710万元，资产总计约400万元，应计收入比率-199.42%；应计收入比率最高的是龙席网络 837912.OC，应计收入约5110万元，总资产约4700万元，应计收入比率108.77%，应计收入高于总资产反映该公司收入质量值得关注。 以下对上述挂牌公司应计收入、总资产与应计收入比率等指标做分布统计，并得到各项指标分布图如下： 图表 2 不同指标的挂牌公司数量分布 项目 标准差 峰度 偏度 应计收入（亿元） 2.416 1578.602 35.451 总资产（亿元） 25.38 5588.29 67.19 应计收入比率 20.07% 11.39 -1.33 数据来源：Choice数据终端 上图中总资产指标分布图未包括总资产大于11亿元以上部分。 从上可见，应计收入、总资产与应计收入比率等各项指标分布均呈单峰高度集中状态，但应计收入比率分布集中度有所下降。绝大部分挂牌公司的上述 新三板数据研究报告 4 各项指标均集中在狭小范围内，其中约有80%以上的挂