十三五顺利收官，十四五大有可为

泸州老窖发布了2020年业绩预告，预计公司归母净利润为55.70亿元-60.35亿元，同增20%-30%。根据预告，我们预计2020Q4归母净利润为7.55亿元-12.2亿元，同增-11%至44%。考虑因疫情导致部分费用投放减少及产品结构持续优化带来的净利率提升，我们认为2020年净利润增速超25%。预计2020Q4国窖营收增速超两位数，全年实现既定目标，特曲环比继续改善。2020年全年来看，公司四个季度营收增速呈现环比加速态势（Q1、Q2、Q3营收增速分别为-15%、6%、14%，预计2020Q4营收延续两位数增长态势）。归母净利润均实现两位数增长（Q1、Q2、Q3增速分别为13%、23%、53%，预计Q4增速延续两位数增长态势）。其中第三季度业绩超市场预期，预计Q3国窖超20%增长，特曲下滑有所收窄，窖龄继续实现正增长。

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