中资美元债策略周报：一级市场发行规模增加，中资美元债普遍上涨

请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 中资美元债策略周报 一级市场发行规模增加，中资美元债普遍上涨 中资美元债策略周报 一级市场回顾 一级市场发行规模增加，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为40.6亿美元，比前一周多发行28.7亿美元，发行债券平均票息为4.54%。评级上，上周发行美元债中投资级3只，高收益2只，无评级7只。行业上，上周发行美元债中金融业2只，房地产5只，电力生产2只，其余行业3只。期限上，1年（包括）以内中资美元债3只，1-3年期5只，5年期1只，30年期1只，永续债2只。 二级市场回顾 美债收益率曲线下行，长短端利差收缩。上周，10年期美国国债到期收益率下行6.95bp至0.90%，2年期国债到期收益率下行3.57bp至0.12%，两者利差收缩3.38bp至78.14bp。美元流动性上， LIBOR-OIS利差上行0.062bp至0.157%，美元指数上涨0.28至90.98，隐含通胀预期为1.87 %，比前一周微降2bp。 市场乐观情绪下降，我国主权债CDS利差继续扩大。受美国财政政策不及预期影响，上周芝加哥商品交易所SPX波动率指数从20.79上涨至23.31，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大3.41bp至24.56bp，其中我国主权债CDS上涨0.5bp至29.3bp，美国投资级债CDS上涨3.91bp至53.85bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出20.36亿美元。 中资美元高收益小幅上行，投资级债回暖。上周，中资美元投资级债券回报为0.43%，利差下行1.1bp至179bp，最差收益率下行6.6bp至2.23%。高收益债券回报为0.36%，利差下行8.7bp至764bp，最差收益率下行12.5bp至7.82%。 中资美元债价格异动情况 在涨跌幅排行榜中，金融债回暖，地产债回调。在涨幅前十的债券中，金融业有3只，化工行业有2只，其他行业5只，其中天齐锂业受全资子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO利好消息影响，其相关美债上周上涨45.82%。启迪科华受非公开发行股票消息利好影响，延续前期走势，相关美元债继续上涨24.07%。在跌幅前十的债券中，房地产有4只，勘探生产有2只，其他行业有4只，其中华夏幸福下跌4.82%，泰禾下跌1.37%，方兴（中国金茂）下跌0.72%，紫光芯盛美元债受紫光集团4.5亿美元债违约预期影响，下跌10.16%。 风险提示 人民币汇率持续升值；美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 142.32 报告日期 2020-12-14 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 142.32 120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 4 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 7 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模增加，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为12只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为40.6亿美元，比前一周多发行28.7亿美元，发行债券平均票息为4.54%。评级上，上周发行美元债中投资级3只，高收益2只，无评级7只。行业上，上周发行美元债中金融业2只，房地产5只，电力生产2只，其余行业3只。期限上，1年（包括）以内中资美元债3只，1- 3年期5只，5年期1只，30年期1只，永续债2只。 图2： 上周新 发债券评级分布（%） 图3： 上周新发债券行业分布（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2020.12.05至2020.12.11 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.05至2020.12.11 25%17%58%投资级高收益无评级42%8%17%8%17%8%房地产工业其他电力生产互联网媒体银行化工产品图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.12.05至2020.12.11 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER佳兆业集团房地产2.506.502020/12/8AT MATURITY--/--/--KAISAG 6 1/2 12/07/21中国华能集团香港财资管理控股电力生产5.002.852020/12/9PERP/CALL--/A2/--HUANEN 2.85 PERP中国华能集团香港财资管理控股电力生产5.003.082020/12/9PERP/CALL--/A2/--HUANEN 3.08 PERP易居企业控股房地产2.007.602020/12/10AT MATURITYBB-/--/--EHOUSE 7.6 06/10/23和骏顺泽投资有限公司房地产3.0010.402020/12/9AT MATURITYB/ B2 / - -LGUANG 10.4 03/09/23Prosus公众有限公司互联网媒体15.003.832020/12/8CALLABLEBBB- / Ba a 3 / - -P RXNA 3.832 02/08/51济南历下控股集团有限公司工业其他3.004.502020/12/9AT MATURITY--/--/--JINLIX 4 1/2 12/09/23合肥兴泰金融控股集团房地产1.003.002020/12/9AT MATURITY--/--/--XINGTA 3 12/09/23江苏中关村控股集团国际房地产0.902.752020/12/10AT MATURITY--/--/--ZGCHGI 2 3/4 12/09/21中国建设银行（欧洲）有限公司银行1.61.142020/12/10AT MATURITY--/--/--CCBESA 1.144 11/10/23中国建设银行（欧洲）有限公司银行1.41.262020/12/10AT MATURITY--/--/--CCBESA 1.264 11/10/24银建国际化工产品0.27.502020/12/8AT MATURITY--/--/--SILVGR 7 1/2 12/08/21 请务必阅读末页的免责声明 4 / 9 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债收益率曲线下行，长短端利差收缩。上周，10年期美国国债到期收益率下行6.95bp至0.90%，2年期国债到期收益率下行3.57bp至0.12%，两者利差收缩3.38bp至78.14bp。美元流动性上， LIBOR-OIS利差上行0.062bp至0.157%，美元指数上涨0.28至90.98，隐含通胀预期为1.87%，比前一周微降2bp。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 0.157 0.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2001.4001.600US0003M Index - USOSFRC Curncy90.98 85.0087.0089.0091.0093.0095.0097.0099.00101.00103.00105.00美元指数-1.60-3.57-5.07-7.12-6.95-10.740.09 0.12 0.37 0.63 0.90 1.63 (12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.01年2年5年7年10年30年前一周收盘，点差，右2020/12/11前一周收盘78.140102030405060708090美国十年国债与两年期国债点差，bps 请务必阅读末页的免责声明 5 / 9 中资美元债策略周报 图8：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 2.2 信用市场概况 市场乐观情绪下降，我国主权债CDS利差继续扩大。受美国财政政策不及预期影响，上周芝加哥商品交易所SPX波动率指数从20.79上涨至23.31，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大3.41bp至24.56bp，其中我国主权债CDS上涨0.5bp至29.3bp，美国投资级债CDS上涨3.91bp至53.85bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周净流出20.36亿美元。 美国投资级与高收益债小幅上行。上周，美国投资级债券回报为0.26%，利差 上行5.3bp至105bp，最差收益率下行2bp至1.83%。美国高收益级债券上周回报为0.18%，利差 上行6.7bp至384bp，最差收益率下行5.4bp至4.44%。 中资美元高收益小幅上行，投资级债回暖。上周，中资美元投资级债券回报为0.43%，利差下行1.1bp至179bp，最差收益率下行6.6bp至2.23%。高收益债券回报为0.36%，利差下行8.7bp至764bp，最差收益率下行12.5bp至7.82%。 (0.97)0.90 (1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.50202004202005202006202007202008202009202010202011隐含通胀预期美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 请务必阅读末页的免责声明 6 / 9 中资美元债策略周报 图9：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 图10：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.12.11 图11： 中资美元债与美国信用债对比（%） 图12： 美国高收益公司债ETF周度资金流向 （百万美元 ）