[Table_Title] 博创科技（300548）2020年三季报点评 单季业绩创新高，公司盈利能力持续提升 2020 年 10 月 28 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布三季报，2020年前三季度实现营收5.7亿元，同比上升119%；归母净利润同比大幅上升669%至5787.2万元；扣非归母净利润为5190.3万元，同比大幅上升13828.1%。 ◆ 单季业绩亮眼，毛利率继续提升。得益于国内电信和数通市场对光模块需求增加和规格升级，进入2020年后公司业绩和毛利率均有较大改善。第三季度公司延续良好表现，10G PON和数通光模块销售继续快速增长，无源器件业务保持稳定，公司单季营业收入同比增长199.9%，较第二季度环比增长11%，单季扣非归母净利润同比大幅提升7644.41%至2795.9万元，营收及盈利均创历史新高。随着有源器件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏，公司第三季度毛利率继续提升，年初至报告期末的毛利率为23.38%，较2019年提升3.51pct。 ◆ 费控能力增强，净利率提升显著。费用方面，公司今年控制能力明显增 强 ，前 三 季 度 公 司 销 售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为1.5%/4.7%/-0.2%/6.8%，YOY为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct；综合来看，公司期间费用率合计为12.8%，较去年同期下降9.5pct，费控效果显著，净利率同比上升7.3pct至10.2%，公司盈利能力持续提升。 ◆ 硅光产品推进顺利，将为公司发展贡献新增长点。公司继续增加研发投入，多项新产品研发项目进展顺利，其中无线前传25G硅光模块进入小批量生产，数通400G DR4硅光模块进入商用测试，将为公司后续业务发展提供增长点。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：王立康 电话：021-23586330 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 7435.21 流通市值（百万元) 5710.07 52周最高/最低（元） 138.08/41.96 52周最高/最低（PE） 1663.70/-314.83 52周最高/最低（PB） 19.11/7.06 52周涨幅（%） 66.59 52周换手率（%） 437.70 [Table_Report] 相关研究 -10.09%25.12%60.33%95.55%130.76%165.97%10/2812/282/284/286/288/28博创科技沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 博创科技（300548）2020年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司布局光模块产业链高端领域，在光器件领域具备深厚技术积累，目前在国内的硅光赛道占据领先优势，考虑到光模块行业的景气度，还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升，预计2020-2022年收入为8.28/14.20/21.80亿元，归母净利润为0.90/1.64/2.58亿元，EPS为0.60/1.09/1.72元，对应PE分别为85/46/29倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 407.17 828.00 1420.00 2180.00 增长率(%) 48.00% 103.35% 71.50% 53.52% EBITDA（百万元） 15.95 99.27 171.51 262.33 归属母公司净利润（百万元） 7.78 89.66 164.13 257.72 增长率(%) 233.91% 1051.85% 83.07% 57.02% EPS(元/股) 0.05 0.60 1.09 1.72 市盈率（P/E） 1342.05 84.61 46.22 29.43 市净率（P/B） 16.84 10.68 8.68 6.70 EV/EBITDA 354.35 40.94 23.72 15.30 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 核心器件受贸易战影响受限； ◆ 疫情导致光模块需求延后； ◆ 硅光技术落地不及预期。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 博创科技（300548）2020年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 515.45 797.81 1126.29 1611.49 经营活动现金流 -5.68 48.47 47.23 101.20 货币资金 145.43 240.05 248.02 322.63 净利润 7.78 89.66 164.13 257.72 应收及预付 142.57 290.80 499.30 765.41 折旧摊销 18.27 15.98 16.39 16.25 存货 136.95 172.79 272.22 402.51 营运资金变动 -28.95 -53.03 -126.19 -161.87 其他流动资产 90.49 94.17 106.75 120.95 其它 -2.78 -4.14 -7.10 -10.90 非流动资产 251.02 277.90 309.78 340.12 投资活动现金流 -47.51 -48.71 -51.60 -47.14 长期股权投资 3.97 3.97 3.97 3.97 资本支出 -56.11 -42.07 -47.46 -45.66 固定资产 129.97 153.30 181.07 207.36 投资变动 8.60 -10.00 -10.43 -11.45 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 3.36 6.29 9.97 无形资产 10.45 13.21 16.52 19.64 筹资活动现金流 -7.88 94.87 12.34 20.56 其他长期资产 106.62 107.40 108.21 109.14 银行借款 0.00 94.87 12.34 20.56 资产总计 766.47 1075.71 1436.07 1951.62 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 138.72 263.44 447.32 684.59 股权融资 0.55 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -8.43 0.00 0.00 0.00 应付及预收 105.68 203.47 342.97 526.44 现金净增加额 -60.34 94.62 7.96 74.61 其他流动负债 33.04 59.97 104.36 158.15 期初现金余额 204.25 145.43 240.05 248.02 非流动负债 7.27 102.14 114.48 135.04 期末现金余额 143.91 240.05 248.02 322.63 长期借款 0.00 94.87 107.21 127.77 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 7.27 7.27 7.27 7.27 负债合计 145.99 365.58 561.81 819.64 实收资本 83.37 83.37 83.37 83.37 资本公积 249.54 249.54 249.54 249.54 留存收益 295.80 385.46 549.59 807.31 主要财务比率 归属母公司股东权益 620.48 710.13 874.26 1131.98 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 766.47 1075.71 1436.07 1951.62 营业收入增长 48.00% 103.35% 71.50% 53.52% 营业利润增长 412.94% 1050.83% 83.07% 57.02% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 233.91% 1051.85% 83.07% 57.02% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 获利能力（%） 营业收入 407.17 828.00 1420.00 2180.00 毛利率 19.87% 23.83% 24.76% 25.12% 营业成本 326.28 630.69 1068.41 1632.38 净利率 1.91% 10.83% 11.56% 11.82% 税金及附加 1.74 4.92 8.17 12.13 ROE 1.25% 12.63% 18.77% 22.77% 销售费用 6.47 11.40 20.75 32.16 ROIC -0.32% 8.79% 13.43% 16.60% 管理费用 37.60 39.74 68.16 104.64 偿债能力 研发费用 37.40 57.96 99.40 152.60 资产负债率（%） 19.05% 33.98% 39.12% 42.00% 财务费用 -4.82 -1.49 -2.48 -2.62 净负债比率 23.53% 51.48% 64.26% 72.41% 资产减值损失 -6.46 0.00 0.00 0.00 流动比率 3.72 3.03 2.52 2.35 公允价值变动收益 2.40 0.00 0.00 0.00 速动比率 2.71 2.35 1.89 1.74 投资净收益 3.66 4.14 7.10 10.90 营运能力 资产处置收益 -0.01 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.53 0.77 0.99 1.12 其他收益 9.16 16.56 28.40 43.60 应收账款周转率 3.97 3.74 3.75 3.78 营业利润 9.17 105.48 193.09 303.20 存货周转率 2.97 4.79 5.22 5.42 营业外收入 0.04 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.05 0.60 1.09 1.72 利润总额 9.20 105.48 193.09 303.20 每股经营现金流 -0.04 0.32 0.31 0.67 所得税 1.42 15.82 28.96 45.48 每股净资产 4.13 4.73 5.82 7.53 净利润 7.78 89.66 164.13 257.72 估值比率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 1342.05 84.61 46.22 29.43 归属母公司净利润 7.78 89.66 164.13 257.72 P/B 16.84 10.68 8.68 6.70 EBITDA 15.95 99.27 171.51 262.33 EV/EBITDA 354.35 40.94