2022年三季报点评：单季业绩创历史新高，盈利能力持续提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：通信 | 公司点评报告 2022年10月31日 股票投资评级 推荐|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 27.91 总股本/流通股本（亿股） 8.01 / 7.48 总市值/流通市值（亿元） 224 / 209 52周内最高/最低价 43.39 / 25.39 资产负债率(%) 30.0% 市盈率 23.07 第一大股东 山东中际投资控股有限公司 持股比例(%) 11.7% 研究所 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 中际旭创(300308)2022年三季报点评 单季业绩创历史新高，盈利能力持续提升 ⚫ 投资要点 公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入68.65亿元，同比增长28.99%，实现归母净利润8.53亿元，同比增长52.21%，实现扣非归母净利润7.79亿元，同比增长52.42%。 单季业绩创历史新高，下游需求依然旺盛。经历过二季度的疫情影响后，公司三季度收入和盈利均恢复高速增长，实现营业收入26.34亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长64.2%，均创下公司历史新高。从下游主要客户动态来看，北美云巨头亚马逊、谷歌、微软今年三季度的云计算业务收入分别同比增长27.5%、37.4%、24%，虽然增速较此前有所下滑，但依然维持较高成长水平，呈现高景气。作为云巨头收入的重要增长点，我们认为云计算相关基础设施投资仍将持续增加，公司主营的光模块产品作为数据中心的重要组成部分将直接受益。 毛利率与期间费用率同步改善，研发投入大幅增加。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%、5.54%、8.17%、-0.57%，同比变动分别为+0.12pct、-0.13pct、+1.55pct、-1.67pct，研发费用大幅增长主要是为保障新产品开发与技术升级，财务费用大幅减少是因为美元持续升值，本期汇兑收益增加，销售与管理费用率基本保持稳定。受到产品结构升级、成本优化、美元升值等有力因素影响，公司毛利率逐季提升，第三季度毛利率为29.73%，同比提升5.21pct，前三季度毛利率为27.92%，同比提升3.48pct。在毛利率和期间费用率的同步改善下，公司前三季度净利率为12.42%，同比提升1.9pct。 年内实施三次回购方案，彰显公司信心。公司在今年已实施三次期股份回购方案，其中前两次已完成回购，合计约4.8亿元，第三次为10月启动，拟回购资金总额在3-6亿元，目前尚在实施中。我们认为公司在年内多次进行大额股份回购是基于对公司未来持续稳定发展的信心，同时也维护了广大投资者的利益，增强投资者信心，更好的促进公司长期、持续、健康发展。 持续推进产业投资和布局，促进产业与资本之间的优势资源互补与整合。报告期内，公司持续推进产业投资和布局，以自有资金投资了苏州荷塘创芯创业投资合伙企业、南京达泰创业投资合伙企业、杭州容腾二号创业投资合伙企业、苏州永鑫精尚创业投资合伙企业、芜湖泽湾贰号投资管理合伙企业及苏州耀途股权投资合伙企业等基金产品，有利于加强公司在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用（包括底层传感器、芯片、物联网平台、AI技术，尤其是AI和大数据在金融科技、智能驾驶和机器人等领域）行业等符合国家重点支持的高新技术领域的股权投资，促进产业与资本之间的优势资源互补与整合，同时有望为公司带来投资收益。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%2021-112022-012022-032022-062022-082022-10中际旭创通信 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 预计2022-2024年营业收入为95.75亿元、116.79亿元、137.40亿元，归母净利润为11.58亿元、14.02亿元、17.17亿元，EPS为1.45元、1.75元、2.14元，对应PE为20倍、17倍、14倍，我们看好公司未来表现，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示： 云计算景气度不及预期；海外云巨头资本开支超预期下滑；疫情反复；市场竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7695.40 9574.79 11679.05 13739.82 增长率(%) 9.16% 24.42% 21.98% 17.65% EBITDA（百万元） 1337.39 1662.76 1959.45 2309.67 归属母公司净利润（百万元） 876.98 1157.99 1402.33 1717.36 增长率(%) 1.33% 32.04% 21.10% 22.47% EPS(元/股) 1.09 1.45 1.75 2.14 市盈率（P/E） 26.60 20.14 16.63 13.58 市净率（P/B） 14.34 14.95 16.70 18.84 EV/EBITDA 24.73 14.53 11.66 10.44 数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 7695.40 9574.79 11679.05 13739.82 营业收入 9.16% 24.42% 21.98% 17.65% 营业成本 5727.40 7122.69 8637.83 10094.65 营业利润 -2.72% 33.24% 20.61% 22.63% 税金及附加 21.01 27.38 32.89 38.89 归属于母公司净利润 1.33% 32.04% 21.10% 22.47% 销售费用 73.04 86.17 99.27 109.92 获利能力 管理费用 434.17 536.19 642.35 741.95 毛利率 25.57% 25.61% 26.04% 26.53% 研发费用 541.10 670.24 817.53 961.79 净利率 11.40% 12.09% 12.01% 12.50% 财务费用 83.81 21.64 43.34 6.14 ROE 7.63% 9.67% 10.48% 11.38% 资产减值损失 -82.72 0.00 0.00 0.00 ROIC 5.86% 7.74% 9.08% 10.11% 营业利润 962.92 1283.01 1547.41 1897.60 偿债能力 营业外收入 1.14 0.00 0.00 0.00 资产负债率 29.95% 29.92% 27.37% 24.31% 营业外支出 4.15 0.00 0.00 0.00 流动比率 3.17 2.91 3.09 3.45 利润总额 959.92 1283.01 1547.41 1897.60 营运能力 所得税 73.42 113.32 130.56 162.61 应收账款周转率 4.38 4.00 4.00 4.00 净利润 886.50 1169.69 1416.84 1734.99 存货周转率 2.03 2.10 2.26 2.33 归母净利润 876.98 1157.99 1402.33 1717.36 总资产周转率 0.51 0.57 0.65 0.71 每股收益（元） 1.09 1.45 1.75 2.14 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.09 1.45 1.75 2.14 货币资金 3514.61 1295.86 2149.87 548.96 每股净资产 14.34 14.95 16.70 18.84 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 应收票据及应收账款 2126.83 2942.04 3259.19 4029.04 PE 26.60 20.14 16.63 13.58 预付款项 72.29 78.17 99.54 114.49 PB 2.03 1.95 1.74 1.55 存货 3799.22 5301.99 5015.41 6761.68 流动资产合计 10021.73 10259.72 11170.28 12292.06 现金流量表 固定资产 3151.83 3328.66 3487.58 3629.24 净利润 886.50 1169.69 1416.84 1734.99 在建工程 132.50 154.17 196.34 231.67 折旧和摊销 436.31 454.03 451.87 475.82 无形资产 382.09 395.49 402.92 412.34 营运资本变动 -510.52 -1799.85 324.75 -2565.82 非流动资产合计 6542.95 7005.89 7438.89 7858.65 其他 0.47 -3.99 -13.92 -20.76 资产总计 16564.68 17265.61 18609.18 20150.71 经营活动现金流净额 812.76 -180.11 2179.55 -375.77 短期借款 793.85 500.00 200.00 0.00 资本开支 -832 -781 -761 -768 应付票据及应付账款 1440.98 1882.94 2208.76 2277.75 其他 -386.81 -39.54 -40.69 -58.02 其他流动负债 930.85 1145.80 1201.28 1289.15 投资活动现金流净额 -1218.59 -821.04 -801.71 -825.68 流动负债合计 3165.69 3528.74 3610.04 3566.90 股权融资 2665.42 -498.55 0.00 0.00 其他 1795.96 1637.32 1482.74 1332.42 债务融资 -258.88 -158.64 -154.58 -150.32 非流动负债合计 1795.96 1637.32 1482.74 1332.42 其他 -142.06 -560.40 -369.26 -249.13 负债合计 4961.64 5166.05 5092.78 4899.31 筹资活动现金流净额 2264.48 -1217.59 -523.84 -399.45 股本 800.10 782.09 782.09 782.09 现金及现金等价物净增加额 1841.31 -2218.75 854.00 -1600.90 资本公积金 7799.16 7318.61 7318.61 7318.61 未分配利润 2860.80 3670.48 4862.45 6322.21 少数股东权益 114.09 125.79 140.30 157.94 其他 28.90 202.59 412.94 670.55 所有者权益合计 11603.04 12099.56 13516.40 15251.39 负债和所有者权益总计 16564.68 17265.61 18609.18 20150.71 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮