证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 2022年中报点评：业绩&订单持续超预期，规模效应下盈利能力创历史新高【勘误版】 2022年08月11日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 368.00 一年最低/最高价 168.19/370.80 市净率(倍) 23.06 流通A股市值(百万元) 19,098.74 总市值(百万元) 36,310.56 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.96 资产负债率(%,LF) 72.11 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 51.90 相关研究 《奥特维(688516)：再次中标宇泽3亿元单晶炉订单，平台化布局前景可期》 2022-04-19 《奥特维(688516)：2022年一季报点评：业绩&订单持续超预期，组件设备龙头多点开花》 2022-04-18 《奥特维(688516)： 2021年年报点评：业绩持续超预期，组件设备龙头多点布局开花》 2022-04-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 3,288 4,685 6,295 同比 79% 61% 43% 34% 归属母公司净利润（百万元） 371 651 929 1,289 同比 139% 76% 43% 39% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.76 6.60 9.42 13.06 P/E（现价&最新股本摊薄） 97.94 55.78 39.08 28.17 [Table_Summary] 事件：2022年8月9日晚公司发布半年报。 投资要点 ◼ 组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速：受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司2022H1实现营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润2.99亿元，同比+109.5%；扣非归母净利2.8亿元，同比+118.4%。2022Q2单季实现营业收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为1.8亿元，同比+119.2%，环比+78%。 ◼ 盈利能力持续提升，创历史新高：受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高：2022H1公司综合毛利率为39.1%，同比+0.7pct；净利率为19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为13%，同比+0.3pct，研发投入占比为6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为1.4%，同比-0.1pct。2022Q2单季毛利率为39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。 ◼ 在手订单充足，合同负债&存货高增：截至2022H1末，公司合同负债为14.3亿元，同比+61.3%，存货为26.1亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足。2022年1-6月公司新签订单32.7亿元（含税），同比+75.5%，光伏产品占比97%，国内、国外订单占比分别为80%、20%；Q2单季度新签18.3亿元，同比+70%，环比+27%；截止2022年6月30日，公司在手订单57.4亿元（含税），同比+80.5%。2022H1公司经营活动净现金流为2.1亿元，同比+417.3%，主要系公司销售收款增加，收到税费返还增加所致。 ◼ 组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利：（1）单晶炉：得益于奥特维的支持，子公司松瓷单晶炉快速放量，大尺寸N型单晶炉2022年1-6月取得6亿元+订单，成为公司重要产品，目前产能达到150台/月，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤。目前松瓷单晶炉已获得晶科、晶澳、宇泽的认可，除了中环、隆基以外，希望获得其余市场20%的市占率，对应全市场约10%的市占率。（2）光注入退火炉占超过90%的N型电池片的市场，此款设备的销售情况较好，下半年将出现一定竞争者。（3）半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2022-2024年的归母净利润为6.5（上调18%）/9.3（上调18%）/12.9（上调17%）亿元，对应当前股价PE为56/39/28倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。 -25%-12%1%14%27%40%53%66%79%92%2021/8/112021/12/102022/4/102022/8/9奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 事件：2022年8月9日晚公司发布半年报。 1. 组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速 受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司2022H1实现营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润2.99亿元，同比+109.5%；扣非归母净利2.8亿元，同比+118.4%。 2022Q2单季实现营业收入8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%；扣非归母净利润为1.8亿元，同比+119.2%，环比+78%。 图1：2022H1公司营业收入15.1亿元，同比+63.9% 图2：2022H1公司归母净利润2.99亿元，同比+109.5% 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力持续提升，创历史新高 受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高：2022H1公司综合毛利率为39.1%，同比+0.7pct；净利率为19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为13%，同比+0.3pct，研发投入占比为6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为1.4%，同比-0.1pct。 2022Q2单季毛利率为39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。 0%20%40%60%80%100%05101520252016201720182019202020212022H1营业总收入（亿元）yoy%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%-2-1012342016201720182019202020212022H1归属母公司股东净利润（亿元）yoy% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 图3：2022H1公司毛利率39.1%、净利率19.2% 图4：2022H1公司期间费用率为18.7%，同比+0.4pct 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图5：2022H1公司研发投入占营收比重为6.5%，同比-0.3pct 数据来源：wind，东吴证券研究所 3. 在手订单充足，合同负债&存货高增 截至2022H1末，公司合同负债为14.3亿元，同比+61.3%，存货为26.1亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足。 2022年1-6月公司新签订单32.7亿元（含税），同比+75.5%，光伏产品占比97%，国内、国外订单占比分别为80%、20%；Q2单季度新签18.3亿元，同比+70%，环比+27%；截止2022年6月30日，公司在手订单57.4亿元（含税），同比+80.5%。 2022H1公司经营活动净现金流为2.1亿元，同比+417.3%，主要系公司销售收款增加，收到税费返还增加所致。 -40%-20%0%20%40%60%2016201720182019202020212022H1毛利率(%)净利率(%)0%20%40%60%80%2016201720182019202020212022H1销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%) 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 7 图6：截至2022H1末公司合同负债为14.3亿元，同比+61.3% 图7：截至2022H1末公司存货为26.1亿元，同比+80.6% 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图8：2022H1公司经营活动净现金流为2.1亿元，同比+417.3% 数据来源：wind，东吴证券研究所 4. 组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利 （1）单晶炉：得益于奥特维的支持，子公司松瓷单晶炉快速放量，大尺寸N型单晶炉2022年1-6月取得6亿元+订单，成为公司重要产品，目前产能达到150台/月，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤。目前松瓷单晶炉已获得晶科、晶澳、宇泽的认可，除了中环、隆基以外，希望获得其余市场20%的市占率，对应全市场约10%的市占率。 （2）光注入退火炉：光注入退火炉占超过90%的N型电池片的市场，此款设备的销售情况较好，下半年将出现一定竞争者。 （3）半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电、-50%0%50%100%150%200%250%02468101214162016201720182019202020212022H1预收账款/合同负债（亿元）yoy%0%20%40%60%80%100%120%140%0510152025302016201720182019202020212022H1存货（亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 5 / 7 德力芯及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。 5. 盈利预测与投资评级 随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2022-2024年的归母净利润为6.5（上调18%）/9.3（上调18%）/12.9（上调17%）亿元，对应当前股价PE为56/39/28倍，维持“买入”评级。 6. 风险提示 新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 6 / 7 奥特维三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 5,755 8,093 11,005 营业总收入 2,047 3,288 4,685 6,295 货币资金及交易性金融资产 800 980 1,477 2,780 营业成本(含金融类) 1,276 2,007 2,855 3,817 经营性应收款项 1,122 2,209 3,069 3,920 税金及附加 9 30 42 57 存货 1,852 2,475 3,441 4,183 销售费用 78 118 169