电力、煤气及水等公用事业行业深度研究：用电看经济，8月用电全面加速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 3633 沪深300指数 4823 上证指数 3358 深证成指 13708 中小板综指 12780 相关报告 1.《核电审批或将常态化，产业迎来复苏期-电力行业点评》，2020.9.4 2.《用电看经济：线上经济降温，消费复苏持续-电力7月月报》，2020.8.31 3.《用电量看经济：六大板块全面复苏-电力行业深度》，2020.7.23 4.《下半年财政投资加速，货币政策谨慎宽松-行业点评》，2020.7.23 5.《火电左侧建仓时，水电白马增持际-电力行业点评》，2020.7.21 杜旷舟 分析师 SAC执业编号：S1130520090003 dukz＠gjzq.com.cn 郭荆璞 分析师 SAC执业编号：S1130519100005 guojingpu＠gjzq.com.cn 用电看经济：8月用电全面加速 行业观点  二产增速显著回升，累计用电量恢复至去年同期水平。8月全社会用电量7293.78亿千瓦时，同比增长7.73%，增速高于去年同期。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为12.06%、9.93%、7.55%、-1.17%，三大产业用电增速相比7月均有所上升，其中二产业用电增速增加明显，增加了10.65pct，二产对全社会用电的新增贡献率高达82.9%。本月居民用电下降明显，同比增长率仅为对0.6%，环比负增长。2020年1-8月，全社会累计用电量相比去年同期增加0.53%。  TMT继续领跑，制造板块强势增长，消费复苏持续。8月TMT板块同比增速再度上扬至28.01%，同时日均环比增速也处于六大板块前列，说明由疫情带来大幅增长的线上业务增长持续。能源、制造和地产周期板块扭转下降趋势，其中制造和地产周期的用电增速上升到10%以上。消费板块和交运板块日均用电量环比增速高于同比增速，说明两板块仍在恢复中。  细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。8月细分行业用电增速前十名与7月相比略有变化，TMT、新能源的高增速反映行业高景气度，材料领域的高增长反映了制造板块本月的高增速。  细分行业用电增速排名后十变化较大，交运相关行业用电显著下滑。8月用电量同比增速后十行业变化较大，由于8月高温天气较多，电力、热力生产和供应业移出后十行业。铁路运输业恢复困难连带铁路运输设备负增长，同时拖累交运板块复苏势头平缓。其他用电同比增速后十行业则多为制造板块中景气度不高的细分行业，与7月相比变化不大。  降温后用电量或有所下降，9月预计全社会用电增速约7%，累积用电实现正增长。9月整体气温下降，预计9月全社会用电增速约为7%，全社会累计用电量在8月已经恢复至去年同期水平，预计9月将实现正增长。第二产业部分行业仍在快速增长；消费反弹拉动三产用电增速继续走高；9月我国多个城市气温显著降低，预计居民用电增速低于今年8月。  华东省份领涨全国，四大用电省份全面恢复。在全国范围内，绝大多数省份用电量实现正增长，华东地区以及云南、山东等省份领涨。7月增速靠后的江浙沪皖加速恢复，本月全部进入增速前六名，本月用电增速靠后的省份主要集中在东北、西北地区。江苏、浙江、山东、广东用电增速全面恢复正增长，合计对本月新增贡献率46.22%。 投资建议  推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力、国投电力；建议关注高股息率、分红稳定的个股，如华能国际、华电国际。 风险提示  新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。 3120332135213722392341244324191014200114200414200714国金行业 沪深300 2020年10月13日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 经济复苏趋势放缓，用电增速下滑 ..................................................................4 六大板块用电增速全面上升，线上经济继续增长 .............................................5 细分行业增速排行略有变化，流动受限交运行业仍在恢复中 .........................12 华东省份领涨全国，四大用电省份全面恢复 ..................................................14 风险提示 ......................................................................................................15 图表目录 图表1：2019、2020年分月全社会用电量（亿千瓦时）.................................4 图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速...............................................4 图表3：8月一二三产和居民用电增速 ............................................................4 图表4：8月一二三产和居民用电新增贡献率 ..................................................4 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速 ........................................................5 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率.....................................................5 图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 ...................................5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 ........................................5 图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 ........................................6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比 .......................................6 图表13：六大板块8月同比增速与对应历史月度增速 ....................................6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速 ...............................................6 图表15：TMT板块月度用电量增速................................................................7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速 .....................................................7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率 .......................................7 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速....................................7 图表19：能源板块月度用电量增速.................................................................8 图表20：能源板块子行业用电量月度增速 ......................................................8 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率 ........................................8 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速.....................................8 图表23：地产周期板块月度用电量增速..........................................................8 图表24：地产周期板块子行业用电量月度增速 ...............................................9 图表25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率 .................................9 图表26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速..............................9 图表27：制造板块月度用电量增速...............................................................10 图表28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速...................................10 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速 .............................................10 图表30：制造板块部分子行业用电量月度增速 .............................................10 pXcUpYfWlXgVoPsPaQaObRtRrRmOrReRpOqQeRrQsO9PnNzQuOqMpRMYmNvN行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表31：制造板块子行业用电量占比 ...........................................................10 图表32：制造板块子行业新增贡献率 ...........................................................10 图表33：消费板块月度用电量增速............................................................... 11 图表34：消费板块子行业用电量月度增速 .................................................... 11 图表35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率 ...................................... 11 图表36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速................................... 11 图表37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄................................................. 11 图表38：交运板块子行业用电量月度增速 .................................................... 11 图表39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率 ......................................12 图表40