电力、煤气及水等公用事业行业：用电看经济，10月用电放缓

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 3578 沪深300指数 4941 上证指数 3373 深证成指 13731 中小板综指 12443 相关报告 1.《用电看经济：9月复苏延续且放缓-9月电力月报》，2020.11.2 2.《合理小时数政策奠定可再生下步发展方向-电力行业点评》，2020.10.23 3.《用电看经济：8月用电全面加速-8月电力月报》，2020.10.13 4.《核电审批或将常态化，产业迎来复苏期-电力行业点评》，2020.9.4 5.《用电看经济：线上经济降温，消费复苏持续-电力7月月报》，2020.8.31 郭荆璞 分析师 SAC执业编号：S1130519100005 guojingpu＠gjzq.com.cn 杜旷舟 分析师 SAC执业编号：S1130520090003 dukz＠gjzq.com.cn 用电看经济：10月用电放缓 行业观点  三大产业用电增速回落，居民增速变化较小。10月全社会用电量6171.8亿千瓦时，同比增长6.59%，增速高于去年同期。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为10.89%、7.66%、3.86%、4.01%，三大产业用电增速相比9月均有所回落，居民用电增速与上月相比变化较小。10月新增用电主要由第二产业贡献，二产新增贡献率高达80.4%，其次为第三产业和居民用电。2020年1-10月，全社会累计用电量相比去年同期增加1.81%。  TMT环比下降，线上经济降温。10月TMT板块同比增速回落至19%，但日均环比增速为低至-12%，说明由疫情带来大幅增长的线上业务已经开始降温。地产周期、TMT板块增速均有2-3%幅度的下降，消费、交运板块的增速继续低于前五年平均水平，能源板块增速达到今年最高，已经超过前五年平均值。环比增速只有地产周期板块为正，其余五大板块环比均为负值，消费、制造、TMT都在-10%以下。  细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。10月细分行业用电增速前十名与9月相比略有变化，TMT、新能源的高增速反映行业高景气度，碳化硅、黄磷、煤化工等部分能源、制造子行业也有入围。  细分行业用电增速排名后十略有变化，采矿、交运持续低迷。10月用电量同比增速后十行业变化也较小，除了采矿、交运相关领域持续低迷，多个子行业常驻后十名外，10月还新增了计算机制造和烟草制品业，反映了消费复苏趋势减缓。  降温后用电量有所下降，10月预计全社会用电增速约6.5%，累积用电持续正增长。11月整体气温持续转冷，预计11月全社会用电增速约为6.5%，全社会累计用电量在9月已经相较去年实现正增长，预计11月增幅将继续扩大。第一、二、三产业增速趋缓；11月部分省份迎来冷空气，预计居民用电会略微变动。  西南省份领涨全国，三大用电省份累计增速转正。在全国范围内，绝大多数省份用电量实现正增长，部分西南及华北省份领涨。9月增速抢眼的湖北、福建、重庆等地本月下降显著，增速排在中间位置。本月山东、河北二省新增贡献显著。广东、浙江、山东三大用电省份2020年的累计用电量增速已经转正，江苏累计增速仍为负值。 投资建议  推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力、国投电力。 风险提示  新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。 3120333235433755396641784389191211200311200611200911国金行业 沪深300 2020年12月11日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 经济复苏趋势放缓，用电增速有所下降 ...........................................................4 六大板块用电增速平稳变化，线上经济增幅缩窄 .............................................5 细分行业增速排行略有变化，流动受限交运行业仍在恢复中 .........................12 西南省份领涨全国，三大用电省份累计增速转正 ...........................................14 风险提示 ......................................................................................................15 图表目录 图表1：2019、2020年分月全社会用电量（亿千瓦时）.................................4 图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速...............................................4 图表3：10月一二三产和居民用电增速 ..........................................................4 图表4：10月一二三产和居民用电新增贡献率 ................................................4 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速 ........................................................5 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率.....................................................5 图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 ...................................5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 ........................................5 图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 ........................................6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比 .......................................6 图表13：六大板块10月同比增速与对应历史月度增速...................................6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速 ...............................................6 图表15：TMT板块月度用电量增速................................................................7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速 .....................................................7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率 .......................................7 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速....................................7 图表19：能源板块月度用电量增速.................................................................8 图表20：能源板块子行业用电量月度增速 ......................................................8 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率 ........................................8 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速.....................................8 图表23：地产周期板块月度用电量增速..........................................................9 图表24：地产周期板块子行业用电量月度增速 ...............................................9 图表25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率 .................................9 图表26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速..............................9 图表27：制造板块月度用电量增速...............................................................10 图表28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速...................................10 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速 .............................................10 图表30：制造板块部分子行业用电量月度增速 .............................................10 pOpMsQsQmPyRsRoNtMqRmO6MdN6MmOmMmOoOiNpOmOlOpOtPaQrQuNxNnOnQuOqMpR行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表31：制造板块子行业用电量占比 ........................................................... 11 图表32：制造板块子行业新增贡献率 ........................................................... 11 图表33：消费板块月度用电量增速............................................................... 11 图表34：消费板块子行业用电量月度增速 .................................................... 11 图表35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率 ...................................... 11 图表36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速................................... 11 图表37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄.................................................12 图表38：交运板块子行业用电量月度增速 ....................................................12 图表39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率 ......................................12 图表40：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速...................................12 图表 41：2020年10月用电量增速前十名行业用电量对比20