- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用事业指数 3493 沪深300指数 3871 上证指数 2942 深证成指 9568 中小板综指 9067 相关报告 1.《地产周期用电出现复苏迹象，发电侧核电 新 增 贡献 最 大-【国 金 环保...》，2019.10.14 2.《十四五”能源战略划重点： 煤油气风光齐 飞 保 供 应 ， 储 能 氢 能 互 联...》，2019.10.14 3.《煤电短期平均电价下降，长期回归公共事业资产有望重估-【国金环...》，2019.9.27 4.《气温与贸易战影响7月用电量增速继续回落， 煤价持续下跌利好...》，2019.9.2 5.《2019天然气市场转折之年：消费增速趋稳，供应侧增长潜力较大...》，2019.8.16 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 娜敏 联系人 namin＠gjzq.com.cn 孙春旭 分析师 SAC执业编号：S1130518090002 sunchunxu＠gjzq.com.cn 制造、消费用电出现复苏迹象，发电侧火电新增贡献最大 投资建议  行业策略：建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的火电龙头华能集团和二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力；建议关注国网旗下云网融合业务平台的岷江水电。 行业点评  9月全社会用电量增长平稳：2019年1-9月全社会累计用电量53442.0亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比去年同期回落4.5个百分点。9月份，全社会用电量6019.6亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比去年同期回落3.6个百分点。2019年1-9月，一、二、三产业和居民用电增速分别为4.4%、3.0%、 8.7%、6.3%。  六大板块用电量情况：地产周期和能源板块月度用电量同比增速超过或接近过去五年平均水平，对经济起到一定拉动效应；制造、交运、消费板块月度增速提高，出现复苏迹象；TMT板块用电增速仍在近五年历史底部，衰退明显。地产周期、交运、消费板块显现出非常显著的周期性，能源、制造、TMT板块用电量就季节趋势不明显。地产周期和制造板块用电累计增速保持3.5%左右的速度平稳增长，交运、消费、TMT板块在一季度经济小幅回暖后受到贸易摩擦影响，用电量累计增速逐渐收缩。仅能源板块用电量累计增速逐步扩大至8%以上。  用电增速前十名行业和后十名/用电增速环比上升前十名和环比下降前十名：用电增速前十名行业和后十名行业基本反映了对应行业的景气度情况。如高增速的软件与信息业、充换电服务业、铁路运输设备制造、风能原设备制造等，负增速的黄磷行业。  用电增速环比上升前十名和环比下降前十名：环比增速上升前十行业中有多个交运相关行业，与2019年增速前十名行业对比，城市轨道交通设备制造和城市公共交通运输行业同时出现在两个排名中，或许提示城市交运行业景气度改善。港口岸电和水上运输业受中美贸易摩擦影响，用电增速下滑严重。黄磷用电量由于污染整顿因素，用电量大幅下降。  9月火电发电量增长显著：1-9月，全国规模以上电厂发电量52967亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.4个百分点。全国火电、水电、风电、核电、光伏发电分别同比增长0.5%、7.9％、5.1%、21.1%、15.5%。全国9月发电贡献量前五位的省份分别是广西、陕西、北京、宁夏、广东。 风险提示  宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期等。 2845302432033382356237413920181023190123190423190723191023国金行业 沪深300 2019年10月23日 资源与环境研究中心 电力、煤气及水等公用事业行业研究 买入（维持评级） ) 行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 9月全社会用电量增长平稳 .............................................................................4 六大板块用电情况 ..........................................................................................4 用电增速前十名和用电增速后十名 ..................................................................7 用电增速环比上升前十名和环比下降前十名 ....................................................8 南方省份用电增速领涨全国 ............................................................................9 9月火电发电量增长显著...............................................................................10 风险提示 ...................................................................................................... 11 图表目录 图表1：2018、2019分月全社会用电量（亿千瓦时） ....................................4 图表2：2018、2019分月全社会用电量增速 ..................................................4 图表3：六大板块本月同比增速与对应历史月度增速.......................................4 图表4：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 ...................................5 图表5：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表6：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表7：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表8：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 ..........................................5 图表9：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比 .........................................5 图表10：六大板块累计增速 ...........................................................................6 图表11：地产周期板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时） ..............................6 图表12：能源板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时）.....................................6 图表13：制造板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时）.....................................6 图表14：交运板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时）.....................................6 图表15：消费板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时）.....................................7 图表16：TMT板块逐年月度用电量对比（亿千瓦时）....................................7 图表 17：2019年9月用电量增速前十名行业用电量对比2018年9月用电量（亿千瓦时） .................................................................................................7 图表 18：2019年9月用电量增速后十名行业用电量对比2018年9月用电量（亿千瓦时） .................................................................................................8 图表 19：9月用电量增速环比上升前十行业 ...................................................8 图表 20：9月用电量增速环比下降前十行业 ...................................................9 图表 21：9月全国各省用电量增速情况（%） ................................................9 图表22： 9月全国各省当月用电量增量占比 ................................................10 图表23：1-9月全国各省累计用电量增量占比 ..............................................10 图表 24：发电量月度同比增速（%） ...........................................................10 行业月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 25：9月发电量增量（亿千瓦时）及增速 ..............................................10 图表 26：9月月度各省发电量同比增速（%） .............................................. 11 行业月报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 9月全社会用电量增长平稳  2019年1-9月全社会累计用电量53442.0亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比去年同期回落4.5个百分点。9月份，全社会用电量6019.6亿千瓦时，同比增长4.4%，增速比去年同期回落3.6个百分点。  2019年1-9月，第一产业用电量581亿千瓦时，同比增长4.4%，占全社会用电量的比重为1.1%；第二产业用电量35857亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.3个百分点，占全社会用电量的比重为67.1%，对全社会用电量增长的贡献率为45.7%；第三产业用电量8994亿千瓦时，同比增长8.7%，增速比上年同期回落4.8个百分点，占全社会用电量的比重为16.8%，对全社会用电量增长的贡献率为32.1%；城乡居民生活用电量8010亿千瓦时，同比增长6.3%，增速比上年同期回落5.3个百分点，占全社会用电量的比重为15.0%，对全社会用电量增长的贡献率为11.7%。 图表1：2018、2019分月全社会用电量（亿千瓦时） 图表2：2018、2019分月全社会用电量增速 来源：中电联，国金证券研究所 来源：中电联，国金证券研究所 六大板块用电情况  为了更加直观呈现不同行业用电量变化趋势，我们将十一大类细分71个子行业进行了整合，最终精简为六大板块。地产周期和能源板块月度用电量同比增速超过或接近过去五年平均水平，对经济起到一定拉动效应；制造、交运、消费板块月度增速提高，出现复苏迹象；TM