敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 螺纹盘面定价仍然偏高，铁矿结构性矛盾延续 2020年08月15日 钢材周度报告20200807—20200814 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2020/8/142020/8/7涨跌涨跌%RB201037993832-33-0.9%HC201039263904220.6%I2009918.589622.52.5%J20091992.52072-79.5-3.8%资料来源：文华财经，招商期货研究所 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2010 观望或对冲空头 观 望 或 对 冲 空头 不变 I2009&I2001 09逢高止盈，01等待回调做多 09逢高止盈 不变 本期观点： ❑ 盘面定价仍然偏高，现货可能上行修复基差： ◼ 本周螺纹产量小幅回升，长流程小幅回升，铁水产量继续刷新历史新高，废钢用量小幅回落，预计长流程后续仍有回升空间，短流程产量持平，目前长短流程均处于低利润状态。本周废钢价格持平，废钢到货、日耗均处于高位，废钢供需较为平衡，废钢价格预计持稳。 ◼ 本周成交量环比有所回落，表需回落至370万吨附近，表需增速回升至0%左右，上周表需的回升并未持续。近期全国各地将再次面临台风、暴雨天气，对需求短期有所影响。但7月房地产和基建数据表现继续良好，终端需求高基数仍然存在，难以证伪旺季需求预期。目前库存处于较高水平，但宏观情绪仍然乐观，因此库存预计对现货价格有压制作用但并未产生下行驱动，盘面目前处于平电有利润定价。从基差角度看，升水三线螺纹幅度仍然较大，当前盘面定价做多安全边际较弱。但现实情况将逐步好转，可能出现现货上行修复基差走势。 ◼ 交易角度而言，目前盘面估值偏高，建议观望或作为产业链空配头寸。 ❑ 结构性矛盾延续支撑现货价格，品牌扩容缓解交割风险： ◼ 本周铁矿期货价格继续上行，供应端，本周全球发运量小幅回落，澳洲发运仍处于偏低水平，预计发运将开始恢复，巴西发运本周继续上行，以Vale增量为主，非主流发运量有所回落。到港量本周继续上行刷新历史新高，澳洲到港低位预计仍将持续至月底，巴西到港本周由于前期滞港大幅上行，预计下周有所回落，到港压力短期减少。本周发运日韩资源小幅回落，发运欧洲资源底部回升。 ◼ 本周高炉铁水产量继续增加。港口疏港量上升至历史高位，成交量大幅回升。港口库存小幅去化，滞港船舶增加。整体港口库存基本平衡，但粉矿库存尤其是澳洲粉矿继续去化。铁水产量继续走高意味着实际需求维持较高。大样本钢厂库存有所回落，近期总体供需基本平衡，但结构性问题仍然较为突出，市场主流粉矿需求仍较为旺盛推动价格维持偏强。周五大商所对品牌交割进行扩容后，09合约交割风险有所下行，但不影响基差修复行情，目前基差水平较小情况下09可考虑逐步止盈。01合约目前价格相对较高，但预计下半年粉矿紧张情况可能持续存在，01等待回调做多机会。 ❑ 操作建议：（1）无； ❑ 风险提示：（1）螺纹基差盘离场期现负反馈风险； ❑ 钢铁主流现货价格表： 现货价格2020/8/142020/8/7现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹36703700-3038034022上海热卷40704070040704424青岛PB铁矿9169097996988日照焦炭准一19501950020592120 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、钢材期现价格及价差分析 （一）黑色产业各品种期现货价格 图 1 钢材现货价格 图 2 钢材现货品种价差 2003004005006007008009001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002018-05-022018-10-022019-03-022019-08-022020-01-022020-06-02价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% -1000-800-600-400-200020040060080010002018-05-022018-10-022019-03-022019-08-022020-01-022020-06-02上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 本周上海螺纹、热轧、冷轧、中板价格变化-30、0、70、10至3670、4070、4480、4000。热卷-螺纹价差上升31至267,冷热轧价差上升70至410,中板-热卷价差上升10至-70。 图 3螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 图 4螺纹主要城市价差(北京-上海） -700-600-500-400-300-200-1000100200300400第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 -500-400-300-200-1000100200300400第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 5螺纹主要城市价差(广州-上海） 图 6螺纹主要城市价差(北京-上海） 0100200300400500600700800900第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201420152016201720182019202014-19平均 -1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周201420152016201720182019202014-19平均 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2020/8/14沈阳上期日期2020/8/73740唐山 坯-1022城占全国螺纹库存92%北京3420-403740天津-203770太原-30兰州384038600济南-203830西安郑州-1037103760-50-20成都合肥南京3780武汉39103790-50重庆 磅3770-60-40上海螺纹期货主力合约38200杭州36703799-403730-30-33长沙 磅南昌-2039103750贵阳 磅-50-40昆明3900福州4210-304010-30-50南宁广州 磅38504010-40-50 日期2020/8/14沈阳上期日期2020/8/73840唐山-1011城占全国热卷库存76%北京天津3910太原-10兰州济南西安郑州39100成都合肥南京4060武汉-20重庆3990上海热卷期货主力合约4030-10杭州40703926104120022长沙南昌0贵阳昆明福州41000南宁乐从4000-20 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化10、-20、20至70、340、70，沈阳广州价差上升40至-270。 各地螺纹价格普遍下跌、热卷各地价格走势基本小幅下跌。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 二、钢材价差结构分析 图 9 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 10 螺纹10-01价差 -10001002003004005006007008009002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-05-032018-10-032019-03-032019-08-032020-01-032020-06-03价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢螺纹：现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 11 热轧期现价差（期货主力合约-上海） 图 12热卷10-01价差 -10001002003004005006002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,9004,1004,3004,5002018-05-032018-10-032019-03-032019-08-032020-01-032020-06-03价格:热轧板卷:4.75mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板热卷：现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 13：铁矿期现价差（期货主力合约-青岛PB干吨） 图 14 铁矿09-01价差 -100-500501001502002504005006007008009001,0001,1002018-05-032018-10-032019-03-032019-08-032020-01-032020-06-03期货收盘价(活跃合约):铁矿石车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%铁矿石现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 螺纹本周现货价格3670下跌-30，RB主力合约3799下跌-33，当前基差-15.5上升2.1，螺纹10-01价差75下跌-30。热卷本周现货价格4070下跌0，HC主力合约3926上升0501001502002503003504005月2日5月24日6月15日7月7日7月29日8月20日9月11日2017年2018年2019年2020年0501001502002505月2日5月24日6月15日7月7日7月29日8月20日9月11日2017年2018年2019年2020年204060801001205月2日5月20日6月7日6月25日7月13日7月31日8月18日2017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 22，当前基差144下跌-22，热卷10-01价差152下跌-0.5。铁矿本周现货价格916上升7，I主力合约839下跌-57，当前基差156.7上升64.6，铁矿09-01价差79.5下跌-0.5。 三、钢厂产量及利润 图 15 247高炉铁水产量 图 16 唐山高炉产能利用率 1902002102202302402502601月3日2月7日3月13日4月13日5月17日6月19日7月20日8月24日10月12日11月30日2018年2019年2020年 304050607080901001月1日2月11日3月23日4月29日6月6日7月14日8月24日10月5日11月18日2016年2017年2018年2019年2020年 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 图 17 147钢厂废钢日耗 图 18 钢材五大品种周产量 资料来源：富宝资讯，招商期货研究所 资料来源：Mysteel，招商期货研究所 247高炉产能利用率95.16%（0.41%），铁水产量253.3（1.08）万