钢材周度报告：螺纹供应预期主导盘面定价，铁矿非主流发运逐步恢复

敬请阅读末页的重要说明 周度报告 螺纹供应预期主导盘面定价，铁矿非主流发运逐步恢复 2020年4月4日 钢材周度报告20200330—20200403 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2020/4/32020/3/27涨跌涨跌%RB200533583459-101-2.9%HC200531943306-112-3.4%I2005647659-12-1.8%J200517391800-61-3.4%资料来源：文华财经，招商期货研究所 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 微信公众号：招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2005& RB2010 观望 观望 不变 I2005&I2009 05观望，09逢高试空 05观望 不变 本期观点： ❑ 废钢价格持续下移，供应预期主导盘面定价：螺纹本周产量回升速度仍然较快，电炉样本产能利用率回升幅度仍然较大，本周新增产量短流程供应仍然较大，长流程端高炉铁水增量为主，废钢添加幅度增量较小，长流程控制添加量加上废钢到货持续位于高位，导致废钢价格持续明显下跌。本周钢材价格和原料同步下行，长流程生产利润小幅收缩。电炉钢厂平电维持小幅亏损，产量继续回升，但目前废钢价格持续下跌情况下，产量仍有上行空间。螺纹供应端继续恢复的瓶颈在于废钢供应，目前由于持续跌价，场地为减少亏损送货积极，上游毛料到货仍然较少，废钢场地回收利润和库存下降后，到货是否有所减缓是能否止跌的关键。目前看供应端持续增量对去库速度造成压力，废钢跌价导致盘面预期的成本不断下移。短期市场关注重点在于废钢再平衡价格对盘面的支撑。本周成交量环比回升幅度较小，表需小幅上升，接近19年旺季顶峰水平，混凝土出货数据小幅上升但距离旺季水平差距仍较大。螺纹库存受供应上升影响去化小幅放慢。本周社会库存去化速度放缓，华东去化速度较慢且价格出现明显下跌。目前去化速度约100万吨，按目前库存1850万吨，周均去化100万吨速度看，05合约结束前库存将在1200-1300万吨，对于10合约而言，1200-1300万吨的库存水平仍然偏高，在去库乐观情况下有望提升估值高度，但目前市场远月交易重点在于远月悲观需求叠加电炉成本支撑不断下移的预期。目前多空对远月预期分化较大，建筑业短期需求良好但远月政策刺激和经济下行预期分化，制造业需求弱势持续已成现实，短期恢复较难。从交易角度看，目前远月行情仍然较为胶着，远月需求不确定下，预计供应定价仍将主导盘面，10下方阶段性底部预计在于高炉和预期电炉谷电成本2800-2900附近，上方顶部可能受到进口利润窗口压制在3300左右，需求较难验证大幅下滑前预计趋势并不明确，维持宽区间震荡，建议10合约区间交易。5-10正套在供应持续上行情况下，5月合约贴水幅度已经较小，进一步上行需远月预期进一步悲观，可考虑部分止盈。 ❑ 非主流发运逐步恢复，外围钢厂减产压力尚未完全传导：本周铁矿期货继续下行，供应端，澳巴发运本周小幅下行，疫情暂未影响澳巴矿区生产，非主流国家中，南非发运受一定程度影响较3月中旬下降将逐步恢复，印度发运较为平稳。近端供应扰动较多，到港增量体现时间点可能后移。需求端，本周成交仍处高位，疏港量小幅下移，钢厂仍处于提产及铁矿补库周期，近期需要关注铁水和废钢价差持续收窄，废钢性价比逐步显现，铁矿废钢比接近去年5月份铁矿大幅上涨前的高位，若废钢价格继续下跌，对铁矿估值有所压制。目前看需求端短期尚可，现货价格维持小幅震荡支撑05合约。预期端铁矿远月仍然偏弱，供应端有增量预期，需求端目前欧洲钢厂受下游需求冲击影响，从铁矿发货情况看，减停产较为明显，向日韩钢厂减量尚不明显。05合约目前受现货支撑，震荡区间预计处于620-680。09合约不确定性较大，海外疫情持续情况下外围钢厂减产对价格压力可能尚未完全体现，目前市场交易倾向尚不明确，近端1-2月内供需较为平衡，但远端需求下行幅度尚不确定，目前建议09合约观望为主，550以下对应65美金左右，海外需求未出现进一步恶化前，空单可部分止盈。 ❑ 投资建议：（1）螺纹5-10正套逐步止盈。 ❑ 风险提示：（1）海外疫情进一步恶化；（2）海外经济问题进一步恶化； ❑ 钢铁主流现货价格表 现货价格2020/4/32020/3/27现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹34203520-10035443826上海热卷32003350-15032003641青岛PB铁矿638650-12693707日照焦炭准一18501850019562011 资料来源：Wind 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目前市场主要在交易的逻辑有： 供应端：螺纹本周产量回升速度仍然较快，电炉样本产能利用率回升幅度仍然较大，本周新增产量短流程供应仍然较大，长流程端高炉铁水增量为主，废钢添加幅度增量较小，长流程控制添加量加上废钢到货持续位于高位，导致废钢价格持续明显下跌。本周钢材价格和原料同步下行，长流程生产利润小幅收缩。电炉钢厂平电维持小幅亏损，产量继续回升，但目前废钢价格持续下跌情况下，产量仍有上行空间。螺纹供应端继续恢复的瓶颈在于废钢供应，目前由于持续跌价，场地为减少亏损送货积极，上游毛料到货仍然较少，废钢场地回收利润和库存下降后，到货是否有所减缓是能否止跌的关键。目前看供应端持续增量对去库速度造成压力，废钢跌价导致盘面预期的成本不断下移。短期市场关注重点在于废钢再平衡价格对盘面的支撑。 需求端：本周成交量环比回升幅度较小，表需小幅上升，接近19年旺季顶峰水平，混凝土出货数据小幅上升但距离旺季水平差距仍较大。螺纹库存受供应上升影响去化小幅放慢。本周社会库存去化速度放缓，华东去化速度较慢且价格出现明显下跌。目前去化速度约100万吨，按目前库存1850万吨，周均去化100万吨速度看，05合约结束前库存将在1200-1300万吨，对于10合约而言，1200-1300万吨的库存水平仍然偏高，在去库乐观情况下有望提升估值高度，但目前市场远月交易重点在于远月悲观需求叠加电炉成本支撑不断下移的预期。目前多空对远月预期分化较大，建筑业短期需求良好但远月政策刺激和经济下行预期分化，制造业需求弱势持续已成现实，短期恢复较难。 一、 黑色产业逻辑 图 1 黑色产业链42变量 资料来源：招商期货研究所 二、期现价格及价差分析 2.1 黑色产业各品种期现货价格 图 2 钢材现货价格 2003004005006007008009001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 3 钢材现货品种价差 -1000-800-600-400-200020040060080010002017-12-152018-01-152018-02-152018-03-152018-04-152018-05-152018-06-152018-07-152018-08-152018-09-152018-10-152018-11-152018-12-152019-01-152019-02-152019-03-152019-04-152019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-15上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 nMtOqNvMmMnQnQnNmNpQmQaQbP7NsQoOsQoOjMnNtPlOrRrP7NsQnPwMsPtRuOoMpR 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周各地钢材现货价格小幅下跌，上海螺纹、热轧、中板价格变化-100、-150、-90元。。 本周热卷价格下跌150，热卷-螺纹价差收窄，中板-热卷价差扩大、冷热轧价差收窄。 螺纹各地价差相对华东走弱，北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化80、20、110元。 图 4 螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 5 螺纹主要城市价差(北京-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 6 螺纹主要城市价差(广州-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 -700-600-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：沈阳-上海价差201420152016201720182019202014-19平均-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：北京-上海价差201420152016201720182019202014-19平均0100200300400500600700800900第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：广州-上海价差201420152016201720182019202014-19平均 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 螺纹全国各地市场价格普遍下跌，华东市场跌幅较大。 热卷全国各地价格下跌。 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 日期2020/4/3沈阳上期日期2020/3/273400唐山 坯-1022城占全国螺纹库存92%北京3030-803390天津-203400太原-40兰州35703700-90济南-803600西安郑州-4035503600-50-50成都合肥南京3660武汉36703570-80重庆 磅3550-100-70上海螺纹期货主力合约3650-40杭州34203189-603440-100-140长沙 磅南昌-10036203500贵阳 磅-100-80昆明3760福州4240-303770-20-90南宁广州 磅356037700-90 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2020/3/27沈阳上期日期2020/3/203280唐山-3011城占全国热卷库存76%北京天津3310太原-70兰州济南西安郑州3500-10成都合肥南京3730武汉0重庆3440上海热卷期货主力合约3650-90杭州33503171-303480-90-197长沙南昌-90贵阳昆明福州36500南宁乐从3380-100 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 RB2010本周价格下跌140，目前贴水华东螺纹收窄至5.1%。华东现货价格下跌100。本周市场终端需求继续回升，但现货市场心态逐步转弱，市场情绪从乐观转向谨慎并有部分出货现象。 HC2010下跌1