钢材周度报告：螺纹量价齐升盘面考虑兑现利润，铁矿近月低基差考虑逐步止盈

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 螺纹量价齐升盘面考虑兑现利润，铁矿近月低基差考虑逐步止盈 2021年3月25日 钢材周度报告20210322—20210326 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2021/3/252021/3/18涨跌涨跌%RB210547954759360.8%HC2105513050051252.5%I21051088.5103553.55.2%J21052175.52335-159.5-6.8%资料来源：文华财经，招商期货研究所 现货价格2021/3/252021/3/18现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹479047504049644922上海热卷5100498012051004980青岛PB铁矿11061138-3212021237日照焦炭准一22502450-20023682574 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2105& RB2110 05逢高减持，考虑做多远月螺矿比 观望，考虑做多远月螺矿比 不变 I2005& I2009 05低基差逐步止盈，09考虑空配 05区间逢低做多，当前观望 本期观点： ❑ 需求恢复速度较为中性，螺纹量价齐升盘面考虑兑现利润： ◼ 本周长流程产量小幅回升、短流程钢厂产量继续上行。长流程利润明显扩大。短流程利润扩大。除唐山外其他地区铁水产量边际有所回升，唐山4月限产力度预计边际放松，铁水产量可能有所回升。长流程产量预计下周继续回升，短流程产量预计下周接近峰值。多个口径显示电炉产能利用率达到历史峰值水平。 ◼ 需求端，本周成交明显回升，但螺纹直供、水泥磨机开工率等回升速度仍偏慢，表需恢复速度与19年农历同期接近，略低于市场预期，预计未来两周表需将到达高点，去库压力中性。 ◼ 从定价层面上，周五夜盘05合约拉升至升水状态，盘面乐观情绪较为明显。北方螺纹由于倒挂钢坯价格受牵引上行，盘面对标可能回归华东价格。唐山限产延续短期令北方溢价较高，钢坯上行受自身缺口和下游型材影响较大，北方螺纹价格高度关键仍在于终端接受能力。钢铁减量政策未被证伪的背景下，定价持续高出电炉峰电利润且进口钢坯窗口开始打开。从基差和绝对价格看盘面定价仍然偏高。螺纹、热卷盘面利润继续上行，从利润角度看定价偏高。 ◼ 交易角度而言，螺纹库存去化速度较为中性，但需求强度恢复进度偏慢，05螺纹高库存高估值下短期上行速度较快已经消化较大一部分预期，建议多单逢高减持，远月螺矿比策略本周回调较多，盈亏比较合适考虑入场。 ❑ 现货大跌预期证伪，近月低基差考虑逐步止盈： ◼ 本周铁矿期货价格继续宽幅震荡，盘面冲高回落，现货价格小幅回落，市场情绪波动较大。供应端，上周全球发运量回落，澳洲发运回落，巴西回升。上周26港到港回升，预计本周和下周到港量基本持稳，4月份到港增量主要视乎澳洲主要矿山二季度增发进度，巴西及非主流到港基本与3月持平，若澳洲增发预计较3月平均到港增量在50-100万吨。彭博铁矿发运显示，全球海运矿发运中国比例有所回升，上周发运日韩资源小幅回落，发运欧洲资源回落。 ◼ 本周高炉铁水产量有所回升，主要是其他区域增量，预计4月随唐山限产边际放松有望逐步回升至240附近。本周港口疏港量有较明显回升，集中于河北港口。港口库存小幅累积，压港船舶回落，港口库存总体持平。铁水产量若限产区域无进一步放大，4月可能环比3月均值回升3-5万吨左右，若澳洲增发至1800万吨上方预计库存小幅累积。本周大样本钢厂库存小幅回落，仍然无明显补库意愿，目前钢厂利润持续扩大，终端需求释放，成材价格继续上行，钢厂高利润稳定。本周铁矿现货价格回落，港口成交和美元成交均收缩，流动性较弱，主流资源溢价走弱。铁矿需求仍较为弱势，但从青岛会议市场反馈，对近端未有过分悲观情绪。 ◼ 盘面价格本周回升较为明显，市场情绪从交易现货下行转为现货偏稳，从铁矿估值看，目前05合约基差修复较快，4月供需边际可能小幅走弱但成材价格和利润走强，现货上行动力偏弱但无明显下跌驱动，05合约方向偏多，但空间逐步收窄，多单考虑低基差情况下逐步离场。09合约目前市场对远月较为谨慎但未有过分悲观情绪，高月差情况下目前矛盾尚未积累成明显下跌逻辑，09建议从绝对价格和盈亏比角度考虑区间操作，方向暂时偏空或搭配远月螺纹多单继续做多螺矿比。 ❑ 操作建议：（1）无； ❑ 风险提示：（1）无； 微信公众号：招商期货研究所 邓文哲 13632214738 dengwenzhe@cmschina.com.cn 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、钢材期现价格及价差分析 （一）黑色产业各品种期现货价格 图 1 钢材现货价格 图 2 钢材现货品种价差 2004006008001,0001,2001,4002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002018-12-072019-05-072019-10-072020-03-072020-08-072021-01-07价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% -1000-50005001000150020002018-12-072019-05-072019-10-072020-03-072020-08-072021-01-07上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 本周上海螺纹、热轧、冷轧、中板价格变化90、140、20、130至4830、5140、5690、5150。热卷-螺纹过磅价差上升47至135,冷热轧价差下跌-120至550,中板-热卷价差下跌-10至10。 图 3螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 图 4螺纹主要城市价差(北京-上海） -700-600-500-400-300-200-1000100200300第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201520162017201820192020202115-20平均 -500-400-300-200-1000100200300400第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201520162017201820192020202115-20平均 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 5螺纹主要城市价差(广州-上海） 图 6螺纹主要城市价差(沈阳-广州） 0100200300400500600700800900第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周201520162017201820192020202115-20平均 -1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周201520162017201820192020202115-20平均 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2021/3/26沈阳上期日期2021/3/194800唐山 坯7022城占全国螺纹库存92%北京47102204710天津1104750太原110兰州4840472060济南1004900西安郑州120478048308060成都合肥南京4740武汉4960490040重庆 磅4770040上海螺纹期货主力合约479070杭州4830493440483090188长沙 磅南昌7048704790贵阳 磅6080昆明4730福州50301049408060南宁广州 磅4750494010060 日期2021/3/26沈阳上期日期2021/3/195090唐山19011城占全国热卷库存76%北京天津5100太原180兰州济南西安郑州5190160成都合肥南京5200武汉80重庆5080上海热卷期货主力合约510080杭州51405195705210140169长沙南昌170贵阳昆明福州5200150南宁乐从514090 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化20、-30、-20至-120、110、-30，沈阳广州价差上升10至-140。 螺纹本周北方上涨幅度较大，热卷华东、北方均大幅上涨。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 9热轧价差欧洲-中国（美元） 图 10热轧价差美国-中国（美元） 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 11冷轧价差欧洲-中国（美元） 图 12冷轧价差美国-中国（美元） 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 13 废钢价差欧洲-中国（美元） 图 14 废钢价差美国-中国（美元） 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 本周冷、热轧内外价差继续走扩，欧美热轧相对国内价差均走强。欧美冷轧价差继续走强。欧美相对国内废钢价差走弱。螺纹05相对东南亚钢坯进口窗口打开。 -150-100-500501001502001月1日3月4日5月1日7月3日9月4日11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年-200-10001002003004005006007001月1日3月4日5月1日7月3日9月4日11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年-150-100-500501001502002501月1日3月4日5月1日7月3日9月4日11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年01002003004005006007008001月1日3月4日5月1日7月3日9月4日11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年-150-100-50050100150第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周201620172018201920202021-150-100-50050100150第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周201620172018201920202021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、钢材价差结构分析 图 15 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 图 16 螺纹05-10价差 -10001002003004005006007008002,9003,4003,9004,4004,9005,4002018-12-102019-05-102019-10-102020-03-102020-08-102021-01-10价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢螺纹：现货-期货 资料来源：Wind，招商期货研究所 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 17 热轧期现价差（期货主力合约-上海） 图 18热卷05-10价差 -200-10001002003004005002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002018-12-102019-05-102019-10-10202