钢材周度报告：螺纹盘面震荡区间上移，铁矿上行驱动逐步减弱

敬请阅读末页的重要说明 周度报告 螺纹盘面震荡区间上移，铁矿上行驱动逐步减弱 2020年5月16日 钢材周度报告20200511—20200515 螺纹期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 铁矿期货走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格 期货合约2020/5/152020/5/8涨跌涨跌%RB201034643452120.3%HC201033653327381.1%I2009668633355.5%J20091776.5175026.51.5%资料来源：文华财经，招商期货研究所 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 微信公众号：招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 RB2010 回调试多 10估值上移 不变 I2009 09逢高止盈 09估值上移 不变 本期观点： ❑ 淡季需求有待确认，市场多头情绪较为集中：螺纹本周产量继续明显回升，主要以长流程铁水和废钢添加增量为主，长流程产量接近去年高点，由于废钢添加比例和到货仍有回升空间，长流程产量仍有上升空间。电炉厂平电利润出现亏损，开始有小幅减产迹象，但总体产量下降可能较为缓慢。螺纹供应端仍有上升空间，废钢价格短期继续上行动力减弱。本周成交量环比小幅回落，表需上升至475万吨附近。表需高位持稳概率较大，但从4月地产、基建增速情况看，与表需高增长存在较大差异，高表需存在赶工因素，持续性需要继续关注。螺纹库存在高需求背景下仍维持较快速度去库，按目前库存1220万吨，对于10合约而言，若要在合约结束前库存回归往年700万吨左右平均水平，在需求维持5-10%以上的乐观假设下，表内供应区间在360-380万，仍然对应电炉平电利润打开及峰电亏损的供应水平，目前随着废钢价格反弹，螺纹整体震荡区间上移。从供应端定价看，随着废钢价格反弹，10合约谷电成本支撑已经抬升至接近3450，若需求进入淡季仍维持高增速，则上方区间有望抬升至介于平电与峰电利润之间，即3600-3700。另外下一阶段可能关注的是淡季需求是否在赶工情况下有逆季节性现象。总体而言盘面估值中性，从交易角度看，目前市场多头情绪较为集中，追多可能存在风险，市场等待淡季确认增速，盘面预计震荡为主，建议若回调3300-3350附近考虑进场，上方估值空间可能上移至3600-3700。 ❑ 节前需求延续高位，钢厂主动补库接近尾声：本周铁矿期货价格上涨较为明显，供应端，澳巴发运本周走低，非主流矿发运同样回落，印度发运尚处于较高水平，南非、加拿大回升较为缓慢，本周总体发运量较低，国内到港量本周有所回升，下周预计维持相对较高水平。需求端看，国内钢厂高炉持续提产，铁水产量接近历史最高，港口铁矿成交和疏港需环比有所回落，但消耗处于高位，国内需求预计仍持续处于高位。外围钢厂减产导致的资源流入仍持续，但基本被国内需求消化，港口库存持续下降，压力并未显现。市场心态转向乐观，现货价格本周有所上涨，盘面基差有较明显修复。从交易角度看，铁矿基本面属于产业链内偏强，但价格已经逐步上升至高估值区间，追高风险较大，在供应端无进一步减量驱动下，建议已有多单在680-700区间考虑逐步止盈。 ❑ 投资建议：（1）铁矿09逐步止盈； ❑ 风险提示：（1）螺纹淡季需求增速下滑过快；（2）铁矿主流生产国出现供应冲击； ❑ 钢铁主流现货价格表 现货价格2020/5/152020/5/8现货涨跌折合盘面价格上周折盘面价上海螺纹35303530036583837上海热卷346034006034603696青岛PB铁矿67466113733718日照焦炭准一18501850019562011 资料来源：Wind 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目前市场主要在交易的逻辑有： 供应端：螺纹本周产量继续明显回升，主要以长流程铁水和废钢添加增量为主，长流程产量接近去年高点，由于废钢添加比例和到货仍有回升空间，长流程产量仍有上升空间。电炉厂平电利润出现亏损，开始有小幅减产迹象，但总体产量下降可能较为缓慢。螺纹供应端仍有上升空间，废钢价格短期继续上行动力减弱。 需求端：本周成交量环比小幅回落，表需上升至475万吨附近。表需高位持稳概率较大，但从4月地产、基建增速情况看，与表需高增长存在较大差异，高表需存在赶工因素，持续性需要继续关注。螺纹库存在高需求背景下仍维持较快速度去库，按目前库存1220万吨，对于10合约而言，若要在合约结束前库存回归往年700万吨左右平均水平，在需求维持5-10%以上的乐观假设下，表内供应区间在360-380万，仍然对应电炉平电利润打开及峰电亏损的供应水平，目前随着废钢价格反弹，螺纹整体震荡区间上移。从供应端定价看，随着废钢价格反弹，10合约谷电成本支撑已经抬升至接近3450，若需求进入淡季仍维持高增速，则上方区间有望抬升至介于平电与峰电利润之间，即3600-3700。另外下一阶段可能关注的是淡季需求是否在赶工情况下有逆季节性现象。总体而言盘面估值中性，但需要注意市场多头情绪较为集中。 本周各地钢材现货价格有所下跌，上海螺纹、热轧、中板价格变化0、60、10元。。 一、 黑色产业逻辑 图 1 黑色产业链42变量 资料来源：招商期货研究所 二、期现价格及价差分析 2.1 黑色产业各品种期现货价格 图 2 钢材现货价格 2003004005006007008009001,0002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500价格:方坯:Q235:唐山价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海价格:冷轧板卷:1.0mm:上海车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 3 钢材现货品种价差 -1000-800-600-400-200020040060080010002018-01-252018-02-252018-03-252018-04-252018-05-252018-06-252018-07-252018-08-252018-09-252018-10-252018-11-252018-12-252019-01-252019-02-252019-03-252019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-25上海螺纹-唐山钢坯上海：热轧-螺纹(磅）上海：冷轧-热轧上海：中板-热卷 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周热卷价格上涨60，热卷-螺纹价差扩大，中板-热卷价差收窄、冷热轧价差收窄。 螺纹各地价差相对华东变化较小，北京、广州、沈阳相对上海价差分别变化10、10、0元。 图 4 螺纹主要城市价差(沈阳-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 5 螺纹主要城市价差(北京-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 6 螺纹主要城市价差(广州-上海） 资料来源：Wind，招商期货研究所 -700-600-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：沈阳-上海价差201420152016201720182019202014-19平均-500-400-300-200-1000100200300400第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：北京-上海价差201420152016201720182019202014-19平均0100200300400500600700800900第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周螺纹钢：广州-上海价差201420152016201720182019202014-19平均 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 螺纹全国各地市场价格普遍窄幅波动。 热卷全国各地价格均有所回升。 RB2010本周价格上涨12元，目前贴水华东螺纹收窄至4.9%。华东现货价格下跌0。 图 7 全国22城 螺纹钢现货价格（HRB400 20mm） 日期2020/5/15沈阳上期日期2020/5/93480唐山 坯022城占全国螺纹库存92%北京3170303500天津103510太原10兰州3690381010济南203670西安郑州50367037204020成都合肥南京3770武汉3770364020重庆 磅359020-20上海螺纹期货主力合约3750-10杭州353034641035500#N/A长沙 磅南昌037503610贵阳 磅-200昆明3850福州432010382000南宁广州 磅3670382000 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 8 全国10城 热轧现货价格 日期2020/5/15沈阳上期日期2020/5/93420唐山3011城占全国热卷库存76%北京天津3500太原60兰州济南西安郑州351030成都合肥南京3730武汉0重庆3490上海热卷期货主力合约367020杭州34603365-10351060#N/A长沙南昌60贵阳昆明福州369010南宁乐从353060 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周市场表需成交量维持较高水平，市场情绪谨慎乐观。 HC2010上涨38，贴水现货幅度扩大至95，2.7%。华东现货价格上涨60。 I2009本周上涨35，现货价格较上周上涨13元，目前09贴水PB粉收窄至64，,8.8%。金步巴粉港口现货620，折合盘面706，I2009贴水38。 163高炉产能利用率（不含淘汰产能）回升至85.89%，247高炉产能利用率回升至89.88%，铁水产量上升至239.41万吨，接近历史高点。 2.2价差结构分析 图 9 螺纹期现价差 01002003004005006007008009004009001,4001,9002,4002,9003,4003,9004,4004,9005,4002018-01-262018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-262018-12-262019-01-262019-02-262019-03-262019-04-262019-05-262019-06-262019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-26螺纹：现货-期货价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 资料来源：Wind，招商期货研究所 图 10 热轧期现价差（期货主力合约-上海） -10001002