孙毅（F3056381） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价维持区间震荡为主，预计CF2009区间[11500，12500]。 USDA7月供需报告，20/21年度全球棉花产量116.25百万包，较上月预期减少2.49百万包；20/21年度全球棉花消费量114.29百万包，较上月预期减少0.12百万包，利多棉价。近期美棉优良率有所回升，截至7月28日，美棉优良率49%，同比减少13%。全球疫情持续，需求端仍维持弱势，中美关系再起波澜，棉价上行承压。 国内方面，2020年1-6月，我国累计出口纺织品741.03亿美元，同比增加27.8%；累计出口服装510.84亿美元，同比下跌19.4%。医护用纺织品出口增加明显，但服装出口维持弱势。19/20年度截至6月工业库存65.83万吨，同比减少2.97万吨，6月商业库存323.89万吨，同比减少10.03万吨。商业库存今年首次低于去年同期，但仍处于五年高位。下游坯布库存35.76天处于历史高位，在全球疫情的背景下未来需求仍不乐观，加上中美关系的恶化，短期棉价疲软。 ◼ 操作建议 策略：预计短期棉价震荡区间11500-12500，短期逢高做空为主。 ◼ 风险提示 1、中美贸易战继续反复。2、疫情再次爆发。3、新疆出现异常天气。 农产品组 棉花投资策略周报 2020年08月3日 棉价上行承压 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期棉价震荡区间11500-12500，逢高做空棉价。 1、美国棉区得克萨斯州天气较为干燥，引发市场对新棉产量的担忧。 2、USDA公布美国20/21年度新棉种植面积预计为1218.5万英亩，此前预估为1315.3万英亩，上年度种植面积为1373.8万英亩，利多棉价。 3、下游库存偏高，开机率较低，棉花商业库存处于历史高位，去库压力较大。 4、中美关系恶化，利空棉价。 图1：棉花现货价 图2：棉花基差 图3：棉花9-1合约价差 图4：棉花1-5合约价差 资料来源：wind，中财研究院 二、本周大事 2.1 2020年6月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县（市、团场）、1895个定点植棉信息联系户。调查结果显示，全国大部分棉区棉花长势较好，若后期天气正常，2020年新棉单产127.2公斤/亩，同比上升4.3%，总产量580.9万吨，同比下降0.6%。 2.2美国农业部报告显示，2020年7月10-16日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为-2971吨，较前周减少25%，较前四周平均值大幅减少。美国2019/20年度陆地棉装运量为6.15万吨，较前周减少13%，较前四周平均值减少12% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 三、全球棉花供需情况 美国农业部USDA7月供需报告，20/21年度全球棉花产量116.25百万包，较上月预期减少2.49百万包；20/21年度全球棉花消费量114.29百万包，较上月预期减少0.12百万包；全球棉花期末库存102.77百万包，较上月预期减少1.90百万包。其中美国棉花产量17.5百万包，较上月预期减少2百万包；中国棉花产量26.5百万包，较上月预期不变；中国消费37百万包，较上月预期不变；印度棉花产量28.5百万包，较上月预期不变，印度棉花消费量23百万包，较上月预期不变。 图5：全球棉花供需 图6：美棉供需 图7：印度棉花供需 图8：中国棉花供需 图9：美棉种植进度 图10：美棉优良率 资料来源：wind，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图11：美棉出口当周值 图12：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财研究院 四、国内棉花供需情况 4.1纺织品服装出口维持弱势 意大利、日本、韩国、法国、德国、美国、西班牙、英国、澳大利亚和荷兰这十个国家占中国服装出口金额的55%。据海关数据显示，6月纺织纱线出口同比增加56.69%，6月服装出口同比减少10.2%；1-6月纺织纱线出口同比增加27.8%，服装同比减少22.14%。出口订单零星恢复，但同比仍大幅减少。 图13：中国纺织品出口金额累计值 图14：中国服装出口金额累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.2去库速度加快，库存仍维持高位 工商业库存处于五年高点。19/20年度截至6月工业库存65.83万吨，同比减少2.97万吨，6月商业库存323.89万吨，同比减少10.03万吨。目前棉花下游企业对棉花的采购积极性仍不高，工业库存仍偏低，而棉花商业库存缓慢去库，但仍维持五年高位。国内需求稍有改善但同比仍将大幅减少，下游6月坯布库存天数已经到达历史新高35.76天，预计商业库存仍将维持高位。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：棉花商业库存（万吨） 图16：棉花工业库存（万吨） 图17：坯布库存 图18：服装零售累计值 图19：纱线产量累计值 图20：布产量累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.3内外棉价倒挂，进口量同比减少 6月份进口棉9万吨，较上月增加2万吨，同比减少7万吨，19/20年度截至5月进口棉80万吨，同比减少82万吨。中国正大量购买棉花，但进口量同比较低。中美贸易协议约定2020年在2017年基础上新增采购农产品126亿美元。按2017年农产品进口比例来算，2020年中国将增加采购美棉60-80万吨，预计二季度棉花进口量将维持高位。 截至7月31日，1%配额港口提货价12176元/吨，滑准税港口提货价13859元/吨。配额内进口利润-201元/吨，短期内进口量大量增加的可能性不大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图21：1%关税下进口棉价 图22：滑准税下进口棉价 图23：棉花进口量当月值 图24：棉花进口量累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 同比变化 期初库存 1219 1200 1096 946 799 763 -36 产量 610 580 565 590 600 560 -40 进口量 160 97 114 137 197 200 +3 总供给 1989 1877 1775 1673 1596 1523 -73 国内消费量 768 780 828 870 828 740 -88 总消费量 769 781 829 874 832 742 -90 期末库存 1200 1096 946 799 763 781 +18 资料来源：天下粮仓，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-85559932 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：