2019.1.22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 USDA7月供需报告，20/21年度全球棉花产量116.25百万包，较上月预期减少2.49百万包；20/21年度全球棉花消费量114.29百万包，较上月预期减少0.12百万包，利多棉价。近期美棉优良率有所回升，截至7月28日，美棉优良率49%，同比减少13%。全球疫情持续，需求端仍维持弱势，中美关系再起波澜，棉价上行承压。 国内方面，2020年1-6月，我国累计出口纺织品741.03亿美元，同比增加27.8%；累计出口服装510.84亿美元，同比下跌19.4%。医护用纺织品出口增加明显，但服装出口维持弱势。19/20年度截至6月工业库存65.83万吨，同比减少2.97万吨，6月商业库存323.89万吨，同比减少10.03万吨。商业库存今年首次低于去年同期，但仍处于五年高位。下游坯布库存35.76天处于历史高位，在全球疫情的背景下未来需求仍不乐观，加上中美关系的恶化，短期棉价疲软。 ◼ 主要矛盾点 利多：新棉种植面积减少，棉区天气问题。 利空：全球棉花消费预期悲观，库存维持高位。 ◼ 操作建议 底部区间11500-12500震荡为主 ◼ 风险提示 1、中美贸易战继续反复。2、全球疫情好转。3、棉区天气异常。 农产品组 棉花月报 2020年8月5日 需求疲软 棉价上行承压 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、棉花行情回顾 图1：7月美棉指数 资料来源：wind，中财研究院 7月美棉指数以小幅上涨为主。美棉种植面积大幅减少，加上德州棉区出现干旱，新年度美棉产量预计将大幅减少，印度蝗灾仍存在较大不确定性，需求端对棉价的支撑较强。全球疫情仍在持续，棉花终端消费较为疲软，对棉价的上行压制较大。整体来看棉价仍维持区间震荡为主。 图2：7月郑棉指数 资料来源：wind，中财研究院 7月郑棉维持震荡为主。国内疫情得到有效控制，下游需求开始回暖，订单小幅增加，棉价稳中有升，但在全球疫情的背景下，服装出口预期较为悲观，整体需求较为疲软。库存仍维持高位，19/20年度截至6月工业库存65.83万吨，同比减少2.97万吨，6月商业库存323.89万吨，同比减少10.03万吨。下游坯布库存天数已经到达历史新高35.76天，预计8月份商业库存仍将维持高位，去库速度明显放缓，棉花维持底部震荡，大幅上行缺乏驱动。 研究报告•Z.C.R&DCenter 二、全球棉花供需情况 美国农业部USDA7月供需报告，20/21年度全球棉花产量116.25百万包，较上月预期减少2.49百万包；20/21年度全球棉花消费量114.29百万包，较上月预期减少0.12百万包；全球棉花期末库存102.77百万包，较上月预期减少1.90百万包。其中美国棉花产量17.5百万包，较上月预期减少2百万包；中国棉花产量26.5百万包，较上月预期不变；中国消费37百万包，较上月预期不变；印度棉花产量28.5百万包，较上月预期不变，印度棉花消费量23百万包，较上月预期不变。 图3：全球棉花供需 图4：美棉供需 图5：印度棉花供需 图6：中国棉花供需 图7：美棉种植进度 图8：美棉优良率 资料来源：wind，中财研究院 研究报告•Z.C.R&DCenter 三、国内棉花供需情况 3.1纺织品服装出口维持弱势 意大利、日本、韩国、法国、德国、美国、西班牙、英国、澳大利亚和荷兰这十个国家占中国服装出口金额的55%。据海关数据显示，6月纺织纱线出口同比增加56.69%，6月服装出口同比减少10.2%；1-6月纺织纱线出口同比增加27.8%，服装同比减少22.14%。出口订单零星恢复，但同比仍大幅减少。 图9：中国纺织品出口金额累计值 图10：中国服装出口金额累计值 资料来源：wind，中财研究院 3.2去库速度加快，库存仍维持高位 工商业库存处于五年高点。19/20年度截至6月工业库存65.83万吨，同比减少2.97万吨，6月商业库存323.89万吨，同比减少10.03万吨。目前棉花下游企业对棉花的采购积极性仍不高，工业库存仍偏低，而棉花商业库存缓慢去库，但仍维持五年高位。国内需求稍有改善但同比仍将大幅减少，下游6月坯布库存天数已经到达历史新高35.76天，预计商业库存仍将维持高位。 图11：棉花商业库存（万吨） 图12：棉花工业库存（万吨） 研究报告•Z.C.R&DCenter 图13：坯布库存 图14：服装零售累计值 图15：纱线产量累计值 图16：布产量累计值 资料来源：wind，中财研究院 3.3内外棉价倒挂，进口量同比减少 6月份进口棉9万吨，较上月增加2万吨，同比减少7万吨，19/20年度截至5月进口棉80万吨，同比减少82万吨。中国正大量购买棉花，但进口量同比较低。中美贸易协议约定2020年在2017年基础上新增采购农产品126亿美元。按2017年农产品进口比例来算，2020年中国将增加采购美棉60-80万吨，预计二季度棉花进口量将维持高位。 截至7月31日，1%配额港口提货价12176元/吨，滑准税港口提货价13859元/吨。配额内进口利润-201元/吨，短期内进口量大量增加的可能性不大。 图17：1%关税下进口棉价 图18：滑准税下进口棉价 图19：棉花进口量当月值 图20：棉花进口量累计值 研究报告•Z.C.R&DCenter 资料来源：wind，中财研究院 3.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 同比变化 期初库存 1219 1200 1096 946 799 763 -36 产量 610 580 565 590 600 560 -40 进口量 160 97 114 137 197 200 +3 总供给 1989 1877 1775 1673 1596 1523 -73 国内消费量 768 780 828 870 828 740 -88 总消费量 769 781 829 874 832 742 -90 期末库存 1200 1096 946 799 763 781 +18 资料来源：天下粮仓，中财研究院 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196220 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001 电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651811 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室 电话：0371-65613146 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室 电话：0476-5951139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-85666899 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938496 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室 电话：0571-56080560 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元 电话：0592-5637891 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 中财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。