持续累库压制价格表现，逢低布局远月合约——黑色产业链研究周报（20200713-20200717）投研中心（长沙）：黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197E-mail:huangke@dayouf.com 总体概述：持续累库压制价格表现，逢低布局远月合约研究创造价值，服务铸就品牌第2页钢材：经济数据走强预期兑现，前期迅速拉涨的股票市场、有色金属价格出现较不小幅度调整，黑色系跟随下跌。近期供需面的改善主要体现在产量持续下滑上，需求方面，虽然华东地区将出梅，但后续的高温天气有可能抑制需求的显著回升，高库存压力有效缓解前现货市场整体承压，价格短期内上涨乏力。经济持续复苏，下半年旺季需求的表现值得期待，近期主力已开始移仓01合约，01合约以逢低做多为主，1-10反套或仍一定空间。铁矿：外矿发运季节性回落，但总量仍正常偏高；钢厂需求及疏港量高位持续，但在到港较大的情况下，港口库存继续回升，此外，较高的压港量随着天气好好转后亦可对港存形成补充。盘面在成材上涨乏力、港口库存又持续增加的情况下，再度上冲动力减弱，但需求强势对于价格亦有支撑，或再度进入高位震荡行情。双焦：焦炭市场心态较弱，焦企库存持续累积，两轮提降基本落地且仍有调降预期。当前供需两端均表现偏强，本周河北省年底前关停4.3米焦炉产量的消息强化了后期供应收紧预期，盘面价格亦明显拉升。考虑到现货仍有1-2轮下跌，当前盘面价格已升水价格调整后的仓单成本，盘面在1960左右或有较强压力。动力煤：电厂库存已补充至高位，港口库存亦持续回升且明显处于高位，港口市场情绪转差，价格承压下跌；09合约虽然大幅贴水现货，但考虑到09合约到期时忆处于需求淡季，同时现货价格转跌，盘面上涨修复基差可能性较小，或继续跟随现货价格调整。 品种评估：研究创造价值，服务铸就品牌第3页品种供应需求库存基差利润周度评级螺纹产量下降需求微降继续累库基差低位利润低位回升震荡热卷产量回升需求走弱继续累库基差中高位利润有所回升震荡铁矿外矿发运回落需求小降但在高位继续回升金步巴基差偏低贸易利润较好高位震荡焦炭开工持稳需求维持高位小幅下降期货小幅贴水利润高位回调宽幅震荡焦煤供应回升采购积极不强总库存压力明显期货较大幅升水进口利润高位震荡动力煤产量稳中增长淡旺季切换中电厂库存高位基差高位进口利润高位震荡下跌周度策略成材01合约以逢低做多为主；做多卷螺价差可继续持有；焦炭多单继续持有，上方压力位或在1960附近 产业纵观——期现数据：研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯品种价格一周涨跌折交割品主力收盘价主力基差一周涨跌基差率华东螺纹36302037423726-96-3-2. 64%华北螺纹3770103967372644-141. 17%华南螺纹3930303930372620465. 19%华东热轧3840403840375288342. 29%华北热轧384080384037528842. 29%华南热轧38908038903752138243. 55%青岛港PB粉83639939826. 010-121. 20%青岛港金布巴77142857826. 0-55-3-7. 13%普氏铁矿62（美金）110. 45110908826. 081. 5-11. 98. 98%CCI进口低硫1033-1910331210. 5-177. 5-33-17. 18%天津港准一级焦2000-5019651943. 057-842. 85%CCI5500587-10591555. 032-65. 45%其他品种价格一周涨跌现货价差价格一周涨跌上海冷轧424060上海（热轧-螺纹)-260-20唐山带钢387010上海（冷轧-热轧）35020唐山钢坯341040RB主力-唐山钢坯316-16张家港废钢240040上海螺纹-张家港废钢1230-20唐山铁精粉92024青岛港PB粉-超特粉16125日照港准一级焦2000-50CCI5500-500055-1现货市场期现 流动性充裕格局持续，但下半年人民币贷款同比增长受限研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯6月末，M2余额213.49万亿元,同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；M1余额60.43万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。中国6月社会融资规模增量3.43万亿，预期3.05万亿，前值3.19万亿。6月新增人民币贷款1.81万亿，1-6人民币贷款累计12.33万亿，同比多增2.31万亿，按照央行全年预计新增20万亿、较上年多增3.12万亿来看，下半年增量不足0.8万亿。 经济持续恢复，地产投资同比转为正增长，支撑钢材需求研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯上半年，基建投资同比下降2.7%，降幅比1—5月份收窄3.6个百分点。房地产开发投资由降转升，上半年同比增长1.9%，而1—5月份为下降0.3%。制造业投资同比下降11.7%，降幅比1—5月份收窄3.1个百分点。地产新开工面积同比降7.7%，降幅较1-5月收窄5.2；施工面积同比增2.6%，增速较1-5月上升0.3% 。 一、钢材 高炉开工率、铁水产量小幅下降，铁水仍在高位研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯全国高炉开工率69.89%,周环比-0.14%50556065707580851月1日1月15日2月1日2月17日3月3日3月17日3月31日4月14日4月28日5月13日5月27日6月10日6月24日7月8日7月22日8月10日8月26日9月14日9月30日10月20日11月8日11月24日12月13日12月29日20162017201820192020%唐山高炉开工率76.09%,周环比+0.73%40455055606570758085901月1日1月15日2月1日2月15日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月11日5月25日6月8日6月22日7月6日7月20日8月5日8月24日9月9日9月28日10月18日11月3日11月22日12月8日12月27日20162017201820192020%247家钢厂铁水产量247.44万吨,周环比-0.33万吨1801902002102202302402502601月3日1月17日2月1日2月15日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月11日5月25日6月8日6月22日7月6日7月20日8月10日8月31日9月21日10月12日11月2日11月23日12月14日201820192020万吨高炉产能利用率85.6%,周环比-0.09%(剔除淘汰产能）7075808590951月3日1月13日1月26日2月10日2月24日3月9日3月22日4月3日4月14日4月27日5月10日5月22日6月2日6月15日6月28日7月10日7月21日8月9日8月24日9月8日9月27日10月...11月1日11月...12月1日12月...2017年2018年2019年2020年% 电炉产能利用率持续下滑，带动螺纹产量下行研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯钢厂废钢库存245.06万吨,周环比+11.76万吨1502002503003504004505001月3日1月12日1月26日2月9日2月22日3月6日3月16日3月29日4月10日4月20日5月3日5月15日5月25日6月7日6月19日6月29日7月12日7月26日8月10日8月30日9月14日10月5日10月25日11月3日11月16日11月29日12月8日12月21日2017年2018年2019年2020年万吨唐山废钢与铁水价差56元/吨,周环比+76.44元/吨-200-10001002003004005002019-07-182019-08-022019-08-172019-09-012019-09-162019-10-012019-10-162019-10-312019-11-152019-11-302019-12-152019-12-302020-01-142020-01-292020-02-132020-02-282020-03-142020-03-292020-04-132020-04-282020-05-132020-05-282020-06-122020-06-272020-07-12废钢-生铁（唐山）元/吨Mysteel电炉开工率72.21%,周环比-4.01%01020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420192020%Mysteel电炉产能利用率59.03%,周环比-2.96%010203040506070801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420192020% 螺纹产量环比继续下滑，同比相当；热轧产量转增，同比降3.2%研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯全国日均粗钢产量297.65万吨,旬环比-0.87万吨1701902102302502702903101月10日1月20日1月31日2月10日2月20日2月28日2月29日3月10日3月20日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月31日20162017201820192020万吨Mysteel螺纹钢产量382.96万吨,周环比-5.47万吨2002503003504004501月3日1月19日2月8日2月23日3月9日3月23日4月6日4月20日5月4日5月18日6月1日6月15日6月29日7月13日7月28日8月16日9月1日9月20日10月6日10月25日11月10日11月29日12月15日20162017201820192020万吨Mysteel热轧产量325.57万吨,周环比+4.29万吨290300310320330340350(空白)1月12日1月25日2月8日2月19日3月1日3月10日3月20日3月30日4月8日4月19日4月28日5月8日5月18日5月27日6月7日6月16日6月26日7月6日7月15日7月27日8月9日8月19日9月1日9月14日9月27日10月7日10月...11月2日11月...11月...12月8日12月...<2016/2/1920162017201820192020万吨Mysteel冷轧产量78.65万吨,周环比+0.37万吨606570758085901月3日1月13日1月26日2月9日2月21日3月2日3月11日3月22日3月31日4月10日4月20日4月29日5月10日5月19日5月29日6月8日6月17日6月28日7月7日7月17日7月28日8月10日8月23日9月2日9月15日9月28日10月11日10月21日11月3日11月16日11月29日12月9日12月22日20162017201820192020万吨Mysteel线材产量154.87万吨,周环比-2.84万吨951051151251351451551651751月3日1月13日1月26日2月9日2月21日3月2日3月11日3月22日3月31日4月10日4月20日4月29日5月10日5月19日5月29日6月8日6月17日6月28日7月7日7月17日7月28日8月10日8月23日9月2日9月15日9月28日10月11日10月21日11月3日11月16日11月29日12月9日12月22日2016201