机械行业2019、20Q1财报总结暨5月策略：关注长期趋势，精选优质个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业2019&20Q1财报总结暨5月策略 中性 （维持评级） 2020年05月11日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 关注长期趋势，精选优质个股  经营回顾：2019年整体稳健向好，20Q1疫情冲击短期承压 收入端稳健增长，利润端触底反弹：2019年机械行业营收同比增长11.69%，归母净利润同比增长68.69%，行业收入稳健增长，增速受宏观经济、中美贸易摩擦影响略有放缓，利润端出现较大增长原因在于18年底部分上市公司大幅计提商誉减值使得18年基数较低所致。2019Q1行业营收同比下滑9.35%，归母净利润同比下滑31.54%，主要因疫情影响企业复工延后所致。 具体来看，2019年行业经营持续改善，表现为盈利能力、资产周转、经营性现金流的持续好转。2019年机械行业毛/净利率同比提升1.21/1.84个pct；存货/应收账款周转率自2016年以来持续改善，19年同比提升1.69%/7.78%，现金创造能力稳中有升，表现为经营性现金流占营收比重同比提升2.87个pct。 工程机械景气持续，光伏\油气装备景气度向好。从细分行业看，以工程机械为代表的传统周期机械带动行业景气度整体向好，工程机械、轨交装备合计营收/业绩权重超35%/55%，贡献营收/业绩增量占比超55%，油气装备营收业绩增量占比也超过了10%。工程机械景气延续向好，轨交装备经营质量明显改善，光伏和油气装备景气度显著提升；另外工业自动化、核电装备及激光装备等子板块景气度较差，经营情况整体下行。  行业观点：疫情之下把握赛道好、业绩好、估值低的结构性投资机会 当前时点，短期的内外部经济环境、疫情等因素并不明朗，企业的经营基本面触底时点、反弹力度仍旧需要评估，因此我们认为目前阶段的选股应当基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平来综合考虑，精选长期胜出概率大的公司，而不是着眼于短期的行业或者业绩爆发力。 从投资主线的角度，我们持续看好4个方向：第一是商业模式好、增长空间大的检测服务行业；第二是景气度高的半导体装备和能源装备（锂电装备、光伏装备、核电装备、油服装备）；第三是左侧布局受益制造业见底复苏的通用行业，比如激光器、工业自动化、注塑机等行业；第四是受益基建等拉动内需增长的方向，比如工程机械、轨交装备。  行业重点推荐组合 重点推荐组合：华测检测、广电计量；柏楚电子、浙江鼎力、恒立液压、三一重工；汉钟精机、杭可科技、捷佳伟创、北方华创；其余建议关注：伊之密、应流股份、江苏神通、交控科技、苏试试验、国检集团、康达新材等。  风险提示： 宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动、海外疫情风险。 相关研究报告： 《机械行业2020年4月策略：检测产业链梳理》 ——2020-04-14 《机械行业2020年03月策略：半导体装备产业链梳理》 ——2020-03-09 《机械行业2020年2月策略：锂电装备产业链梳理》 ——2020-02-13 《机械行业2020年1月策略：制造业复苏产业链梳理》 ——2020-01-22 《机械行业2020年度投资策略暨12月策略：高端装备国产化提速，通用装备待触底反弹机会》 ——2019-12-05 证券分析师：贺泽安 电话： E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：吴双 电话： E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/19J/19S/19N/19J/20M/20上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 4月行情回顾 ................................................................................................................ 4 4月机械板块重点推荐组合表现 ........................................................................... 4 4月机械板块上涨5.52%，跑输沪深300 0.62个点 ............................................ 4 4月机械板块TTM市盈率下行 ............................................................................ 5 4月机械子行业中半导体装备、光伏装备、激光装备涨幅靠前 ............................ 6 本月专题：2019年报、2020年一季报分析 ................................................................ 8 19年营收业绩持续增长，20Q1疫情影响短期承压 ............................................. 8 需求复苏延续，经营持续改善 ............................................................................ 10 周期机械景气持续，行业稳中向好 .................................................................... 18 风险提示 .................................................................................................................... 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22 分析师承诺 ................................................................................................................ 22 风险提示 .................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22 mNsMtMnRtPpNqNpMyRsQqR6M9R6MpNrRpNoOjMoOsPlOpOqO9PpOpQwMpMsNwMrNxO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅 .................................................................... 5 图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名 ............................................. 5 图3：中信一级行业4月单月涨跌幅排名 .................................................................... 5 图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB ............................................... 5 图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB ................................................. 5 图6：机械子行业4月单月涨跌幅排名 ........................................................................ 6 图7：机械子行业2020年至今涨跌幅排名 .................................................................. 6 图8：机械行业2020年至今涨跌幅前后五名 .............................................................. 7 图9：机械行业4月涨跌幅前后五名 ........................................................................... 7 图10：机械行业收入2018+14.27%，2019Q1+16.76% ............................................. 8 图11：机械行业净利润2018-44.98%，2019Q1+35.37% ........................................... 8 图12：毛利率2018同比-0.91pct，2019Q1同比+0.01pct ........................................ 9 图13：净利率2018同比-2.73pct，2019Q1同比+0.81pct ........................................ 9 图14：2019A/2018A机械行业各子板块营收增速 .................................................... 12 图15：2020Q1/2019Q1机械行业各子板块营收增速 ................................................ 12 图16：2019A/2018A机械行业各子板块盈利情况 .................................................... 13 图17：2020Q1/2019Q1机械行业各子板块盈利情况 ................................................ 13 图18：2019A机械行业重点子板块毛利率变化情况.................................................. 14 图19：2020Q1机械行业重点子板块毛利率变化情况 ............................................... 14 图20：2019A机械行业重点子板块净利率变化情况.................................................. 15 图21：2020Q1机械行业重点子板块净利率变化情况 .....................................