请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年11月04日超配机械行业2022Q3财报总结暨11月投资策略22Q3经营边际改善，关注经营韧性强的优质公司核心观点行业研究·行业投资策略机械设备超配·维持评级证券分析师：吴双联系人：王向远0755-819813620755-81982646wushuang2@guosen.com.cnwangxiangyuan@guosen.com.cnS0980519120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《机械行业双周报（10月第2期）-把握长期赛道，中短期关注业绩稳步兑现的优质公司》——2022-10-31《机械行业双周报（10月第1期）-系列政策推动设备更新改造，利好科学仪器等板块》——2022-10-17《通用电子测量仪器行业专题-大空间稳增长优质赛道，国产品牌加速崛起》——2022-10-12《机械行业10月投资策略暨Q3前瞻-三季报行情展开，市场波动下关注极具经营韧性的优质公司》——2022-10-10《机械行业双周报（9月第2期）-机械行业下跌7.12%，培育钻石维持较高景气》——2022-09-2710月行情回顾10月机械行业（申万分类）指数上涨5.74%，跑赢沪深300指数13.52个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为28.98/2.24倍，处于历史较低位置。细分行业看，子行业呈现普遍上涨态势，工业自动化行业涨幅最大，单月涨幅11.87%。经营回顾：整体保持稳健，22Q3经营边际改善收入略有增长，净利润有所下降：2022年前三季度机械行业营业收入为17268.02亿元，同比增长2.54%，归母净利润为1266.36亿元，同比下降6.71%；2022Q3营业收入6287.61亿元，同比+11.87%，归母净利润463.35亿元，同比+9.43%，三季度疫情好转行业增长回暖。收入保持稳健，利润略有下滑：2021年前三季度机械行业营收/母净利润同比变动+2.54%/-6.71%。单季度来看，2021Q1/Q2/Q3机械行业营收同比变动+3.09%/-5.07%/+11.87%，归母净利润同比变动-12.72%/-13.94%/+9.43%，三季度增速环比二季度大幅增长，主要系三季度疫情好转行业增长回暖所致。具体来看，2021年前三季度机械行业经营整体稳健略有承压，表现为盈利能力和经营效率均有所下降，现金创造能力较为稳定。2022年前三季度机械行业毛利率/净利率同比变动-0.58/-0.73个pct；存货/应收账款周转率同比下降13.17%/8.71%，现金创造能力基本稳定，表现为经营性现金流占营收比重同比上涨0.03个pct。光伏/新能源汽车/半导体等专用装备景气延续，检测行业韧性强。从细分行业看，光伏装备/新能源汽车装备/半导体装备/冷链装备维持较高景气度，2022年前三季度营收同比增速72.19%/63.91%/42.84%/36.63%，归母净利润增速83.32%/84.75%/63.72%/65.76%；工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差；检测服务呈现极强韧性，营收业绩稳健增长。行业重点推荐组合重点组合：华测检测、广电计量、苏试试验；中兵红箭、力量钻石；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；联赢激光、海目星。11月金股推荐：汉钟精机、奕瑞科技、华测检测。重要数据跟踪PMI（国家统计局10月31日数据）：10月制造业PMI指数为49.20%，环比下降0.9个pct；生产指数和新订单指数分别为49.60%和48.10%，环比变动-1.90/-1.70个pct，表明制造业生产景气度与需求景气度均有所下降。机床（国家统计局10月26日数据）：2022年1-9月金属切削机床/成形机床产量同比-16.97%/-3.18%。2022年9月金属切削机床/成形机床产量4.40/1.70万台，同比-8.33%/-10.53%。工业机器人（国家统计局10月26日数据）：2022年1-9月工业机器人产量 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32.25万台，同比-7.10%。2022年9月工业机器人产量4.30万台，同比+15.10%。机械行业投资框架：把握优质龙头，挖掘高弹性成长股整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业会有更大的盈利弹性。基于此，我们一方面持续看好优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，并自下而上优选细分行业隐形冠军；另一方面建议关注具备极高业绩弹性的优质中小成长公司。风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。表1：重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（亿元）EPSPE2022E2023E2022E2023E300012华测检测买入19.953360.550.683629002967广电计量买入18.511060.470.623930300416苏试试验买入33.851250.731.014734000519中兵红箭买入21.593010.761.102820301071力量钻石买入131.391903.866.233421688686奥普特买入141.661733.244.264433688188柏楚电子买入224.523284.215.355342688017绿的谐波买入128.262161.452.058862688301奕瑞科技买入516.503758.2810.966247002158汉钟精机买入28.321511.131.372521301029怡合达增持75.853651.251.756143300124汇川技术增持69.8718491.592.084434601100恒立液压买入61.588041.762.003531300316晶盛机电买入76.329982.132.863627688518联赢激光买入38.051141.001.703822688559海目星买入82.741671.813.744622300724捷佳伟创买入149.825222.813.705340300776帝尔激光买入186.173172.893.746450688516奥特维买入364.663886.199.185940资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测表2：11月金股盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（亿元）EPSPE2022E2023E2022E2023E300012华测检测买入19.953360.550.683629688301奕瑞科技买入516.503758.2810.966247002158汉钟精机买入28.321511.131.372521资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录22Q3经营边际改善，关注经营韧性强的优质公司....................................1研究框架：把握优质龙头，挖掘高弹性成长股......................................6本月专题：2022年三季报分析....................................................82022前三季度营收整体有所增长，业绩略有下降...........................................8受疫情反复影响，经营有所下滑..........................................................9光伏/新能源汽车/半导体/冷链装备等专用装备景气延续，检测服务保持较强经营韧性..........1410月行情回顾.................................................................1610月机械板块重点推荐组合表现........................................................1610月机械板块上涨5.74%，跑赢沪深30013.52个点.......................................1810月机械板块估值水平处于较低位置....................................................1910月机械子行业普遍上涨，工业自动化行业涨幅最大......................................19数据跟踪：10月制造业PMI环比下降.............................................2110月制造业PMI指数49.20%，环比下降0.9个pct........................................21机床：2022年1-9月金属切削机床产量同比-16.97%，金属成形机床产量同比-3.18%...........22培育钻石：9月培育钻石进口/出口额同比+8.28%/+85.55%，出口额创历史新高................23工业机器人：2022年1-9月产量32.25万台，同比-7.10%..................................26工程机械：9月挖掘机销量2.12万台，同比+5.49%........................................28风险提示.....................................................................30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：机械行业按特性分类及示例............................................................7图2：机械行业收入2022年Q1-Q3同比+2.54%.................................................8图3：机械行业归母净利润2022年Q1-Q3同比-6.71%...........................................8图4：毛利率2022前三季度同比-0.55pct.....................................................8图5：净利率2022年前三季度同比-0.72pct...................................................8图6：2022年前三季度机械行业各子板块营收增速.............................................11图7：2022H1机械行业各子板块盈利情况.....................................................11图8：2022年前三季度机械行业重点子板块毛利率变化情况.....................................12图9：2022年前三季度机械行业重点子板块净利率变化情况.....................................12图10：2022年前三季度机械行业重点子板块存货周转率变化趋势................................13图11：2022年前三季度机械行业重点子板块应收账款周转率情况..........................