机械行业2019三季报总结暨11月策略：经营环比改善，持续把握结构性机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业2019三季报总结暨11月策略 中性 （维持评级） 2019年11月15日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 经营环比改善，持续把握结构性机会  19年三季报回顾：营收稳中有升，盈利能力持续改善 19Q3营收稳中有升：2019Q3行业营收同比+10.99%，归母净利润同比+17.43%。单季度看，2019Q1/Q2/Q3行业营收同比+19.41%/4.22%/11.78%，归母净利润同比+36.50%/9.79%/12.80%，19Q2以来明显放缓主要系宏观经济需求以及中美贸易摩擦的影响，PMI 2019年来大都在枯荣线以下，中国对美进/出口金额前10月同比下滑25.40%/11.30%，19Q3环比稳中有升。 盈利能力稳中有升，经营持续改善：2019Q1-Q3机械行业毛/净利率同比提升0.31/0.34个pct，整体稳中有升；存货/应收账款周转率自2016年以来持续改善，19Q3同比提升4.96%/2.53%，现金创造能力稳中有升，表现为经营性现金流占营收比重同比提升0.91个pct。 细分子行业周期机械景气持续，其他行业景气分化明显。工程机械、轨交装备、油气装备行业高景气，其中工程机械/轨交装备营收业绩权重合计超30%，贡献营收业绩增量占比超55%，油气装备营收业绩增量占比也超过了10%。另外值得注意的是，检测服务、冷链装备、煤炭装备等子板块营收稳健，盈利能力大幅改善，环保装备、工业自动化及激光装备盈利能力大幅下滑。  行业重点推荐组合 11月重点推荐组合：华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创、三一重工、应流股份。 10月组合：应流股份、华测检测、锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、捷佳伟创、三一重工。组合（等权重）10月表现-0.77%，中信机械指数-2.63%，沪深300 1.89%。  行业投资策略：寻找结构性机会 宏观经济从增量逐步进入存量，装备端的投资机会更加具备结构性特征，我们始终专注于上游核心技术型公司和下游产品型公司投资机会的跟踪与挖掘。当前时点，全面国产化、全球化的背景之下，站在装备行业的角度我们建议关注硬件端具备进口替代、自主可控机遇的细分行业和公司。而在细分行业上的选择上，我们看好景气度处于上行周期的油气、检测行业、太阳能设备产业链。 油气：国内需求确定性增加，受益于油价回升+国内政策大力支持，国内油服行业将迎来一轮景气周期，重点推荐杰瑞股份。检测服务：检测行业全球万亿空间，行业需求稳定性高、公信力护城河高、现金流极好。随着我国政策监管逐步放开，市场化进程加快，国内第三方检测市场有望持续快速增长，重点推荐华测检测。激光自动化：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐锐科激光。光伏：光伏平价上网政策出台带动行业景气度拐点向上，光伏技术迭代降本提效推动高效PERC扩产潮到来，推荐捷佳伟创。产品型龙头公司：浙江鼎力、杰克股份等。  风险提示： 宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动。 相关研究报告： 《机械行业2019年10月策略-高空作业平台讨论：需求爆发的高成长赛道，长期发展空间大》 ——2019-10-09 《机械行业2019中报总结暨9月策略：需求压力显现，经营韧性持续_寻找硬件端的自主可控产业机会》 ——2019-09-16 《机械行业2019年8月策略暨中报业绩前瞻：中报行情展开，寻找结构性机会》 ——2019-08-05 《机械行业2019年7月策略：制造服务业讨论之一：大空间、稳增长的好赛道，检测行业行稳致远》 ——2019-07-16 《机械行业2019年中期策略暨6月策略：寻找结构性机会》 ——2019-06-19 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/18J/19M/19M/19J/19S/19机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 10月行情回顾 .............................................................................................................. 4 10月机械板块重点推荐组合表现 ......................................................................... 4 10月机械板块下跌2.63%，跑输沪深300 4.52个点 .......................................... 4 10月机械板块TTM市盈率下行 .......................................................................... 5 10月机械子行业中核电设备、煤炭机械、环保设备涨幅靠前 .............................. 6 本月专题：2019年三季报分析 .................................................................................... 8 行业增速略有提升 ............................................................................................... 8 需求复苏延续，经营持续改善 ............................................................................ 10 周期机械景气持续，行业19Q3增速略有提升 ................................................... 16 风险提示 .................................................................................................................... 18 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 19 分析师承诺 ................................................................................................................ 19 风险提示 .................................................................................................................... 19 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：机械行业（中信分类）单月涨跌幅 .................................................................... 5 图2：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名 ............................................. 5 图3：中信一级行业10月单月涨跌幅排名 .................................................................. 5 图4：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB ............................................... 5 图5：机械行业（中信分类）近2年PE（TTM）/PB ................................................. 5 图6：机械子行业10月单月涨跌幅排名 ...................................................................... 6 图7：机械子行业2019前10个月涨跌幅排名 ........................................................... 6 图8：机械行业2019年全年涨跌幅前后五名 .............................................................. 7 图9：机械行业10月涨跌幅前后五名 ......................................................................... 7 图10：机械行业收入2019Q3+10.99% ....................................................................... 8 图11：机械行业归母净利润2019Q3+17.43% ............................................................ 8 图12：中国PMI指数2019年大都在枯荣线以下 ........................................................ 8 图13：中国对美国进出口金额同比增速自19年大幅下滑 ........................................... 8 图14：毛利率2019Q3同比+0.31pct.......................................................................... 9 图15：净利率2019Q3同比+0.34个pct .................................................................... 9 图16：2019Q3/2018Q3机械行业各子板块营收增速 ................................................ 11 图17：2019Q3机械行业各子板块归母净利润增速 ................................................... 12 图18：2019Q3机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况 ............................. 12 图19：2019Q3机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况 ........................