机械行业2018年三季报总结暨11月投资策略：整体复苏延续，子行业出现分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo] 机械行业2018年三季报总结暨11月投资策略 中性 （维持评级） 2018年11月6日 一年该行业与上证综指走势比较 投资策略 整体复苏延续，子行业出现分化  三季报回顾：整体延续复苏，子行业出现分化 行业延续复苏：2018年前三季度行业营收同比增长14.58%，归母净利润同比增长17.92%，行业收入、利润增速略有放缓，但仍然延续复苏；主要系工程/重型/煤炭机械等传统周期行业营收大幅增长所致。 盈利情况稳定：2018年前三季度行业整体毛利率21.63%，同比微降0.1pct，净利率5.70%，同比提升0.16pct，整体稳中有升；行业整体存货/应收账款周转率同比下降2.76%/1.80%，与增速下滑基本一致；行业现金创造能力大幅改善，经营性现金流占营收比重在营收大幅增长的情况下仍同比提升1.65pct。 子行业景气分化：周期机械、半导体景气持续，新能源汽车设备、3C设备景气度下滑明显。景气度持续向好的板块有以煤炭机械、工程机械、重型机械和印刷包装机械为代表的传统周期机械和以半导体设备板块；景气度较差的子板块有农业机械、机床设备、铁路设备、环保设备等，这些子板块的整体基本面状况仍未见好转；另外新能源汽车/3C设备营收利润增速显著下滑，景气度变差。  行业重点推荐组合 11月重点推荐组合：锐科激光、浙江鼎力、杰克股份、晶盛机电、杰瑞股份。 主要覆盖公司：建设机械、郑煤机、三一重工、艾迪精密、弘亚数控、精测电子、中集集团、埃斯顿等。 11月我们注意到出口产业链有望受益于贸易摩擦缓解，国内层面政府对于经济增长下滑压力增大的重视可能会倒逼产业政策的调整。鉴于这两点变化，我们11月组合重点推荐出口产业链的优质公司浙江鼎力、杰克股份；受益光伏产业政策边际向好的晶盛机电；超跌优质成长股锐科激光；油气装备民企龙头杰瑞股份。 10月组合为锐科激光、浙江鼎力、杰瑞股份、建设机械、郑煤机。组合（等权重）10月表现-7.38%，中信机械行业指数-10.43%，沪深300 -8.29%，创业板指-9.62%，组合表现好于行业及主要综合指数。  行业投资策略：关注出口产业链 出口产业链：本轮贸易摩擦有望在美国中期选举后缓解，有利于出口产业链预期的改变，海外出口占比超过50%的细分产业龙头公司在三季报也呈现出向好的态势，例如浙江鼎力、杰克股份和豪迈科技等，往后看趋势或将持续。 激光行业：激光设备代替传统设备是行业主要驱动力，国内企业向高功率产品突破、逐步国产化是必然趋势。重点推荐国产光纤激光器龙头锐科激光。 半导体行业：中国是全球最大的半导体消费市场，随着产能逐渐向中国转移，叠加国家扶持创建的良好政策环境，中国半导体设备产业链公司迎来了绝佳发展机会，重点推荐北方华创、长川科技。 核电产业边际向好，年内重启可期：AP1000项目三门1、2号机组均已具备商运条件，后续AP1000机组将具备获批条件，在核电政策回暖、核电项目利好不断的情况下，国内核电有望重启。重点推荐应流股份、江苏神通，关注台海核电。  风险提示： 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动、下游原材料持续涨价。 相关研究报告： 《机械行业2018年10月策略：把握油服机会，关注新经济》——2018-10-10 《机械行业2018年中报总结暨9月投资策略：利润率弹性延续，关注机械新经济》——2018-09-12 《机械行业2018年中期投资策略：投资机械新经济，布局价值成长股》——2018-06-29 《机械行业6月策略暨资产负债专题研究：资产负债表持续修复，关注绩优成长股》——2018-06-14 《机械行业月度策略：机械行业2017年报、2018一季报点评暨5月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济》——2018-05-04 《机械行业季度策略：2018Q2暨4月策略：投资机械新经济》——2018-04-13 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 E-MAIL： jiguofeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 联系人：吴双 E-MAIL： wushuang2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2S/17N/17J/18M/18M/18J/18上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、行业需求景气度稳中向好 ...................................................................................... 4 （一）机械行业分析样本选择 .............................................................................. 4 （二）行业整体景气度稳中向好，盈利状况连续七季度改善 ............................... 4 二、景气度分化，传统周期机械、半导体持续向好 ..................................................... 4 （一）行业板块分类：划分成21个子板块 .......................................................... 4 （二）行业景气情况：传统周期行业利润弹性最大、新兴产业持续高成长 .......... 5 （三）行业盈利水平：净利率持续改善，毛利率基本维持稳定 ............................ 6 （四）行业经营效率：行业经营效率微降，周期性机械改善显著 ........................ 7 （五）行业经营质量：现金创造能力持续提升 ..................................................... 8 三、周期机械景气持续，新兴产业景气分化 .............................................................. 10 附录：机械行业子板块2018年前三季度财务分析表 ................................................. 12 风险提示 .................................................................................................................... 27 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 28 分析师承诺 ................................................................................................................ 28 风险提示 .................................................................................................................... 28 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：2018Q3机械行业收入同比增长16.46% ............................................................ 4 图2：2017Q3机械行业净利润同比增长22.33% ........................................................ 4 图3： 2018Q3机械行业毛利率与去年同期几乎一致 .................................................. 4 图4： 2018Q3机械行业净利率水平近三年新高 ......................................................... 4 图5：2018Q3机械行业各子板块营收增速 .................................................................. 6 图6：2018Q3机械行业各子板块盈利情况，传统周期机械盈利弹性大 ....................... 6 图7：2018Q3机械行业重点子板块毛利率变化（绝对值）情况 ................................. 7 图8：2018Q3机械行业重点子板块净利率变化（绝对值）情况 ................................. 7 图9：2018Q3机械行业重点子板块存货周转率变化趋势 ............................................ 8 图10：2018Q3机械行业重点子板块应收账款周转率情况 .......................................... 8 图11：2018Q3机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况 ............................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 一、行业需求景气度稳中向好 （一）机械行业分析样本选择 我们的机械行业分析样本以中信行业划分标准为基础，进行了部分扩充，总计包括399家公司，分析周期从2013年初至今（注：分析过程中剔除了总体数据中的异常数据）。 （二）行业整体景气度稳中向好，盈利状况连续七季度改善 2018年前三季度行业整体景气度稳中向好，净利润增速优于营收增速。2018前三季度行业营业收入为10350.86亿元，同比增长14.58%，归母净利润为589.67亿元，同比增长17.92%，行业收入、利润略有放缓，但仍然延续全面复苏，并创下近年来新高。 图1：2018Q3机械行业收入同比增长16.46% 图2：2017Q3机械行业净利润同比增长22.33% 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：win