建筑行业2018年三季报总结暨11月投资策略：基建补短板进入落地期，央企及设计咨询龙头有望优先受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业2018年三季报总结暨11月投资策略 超配 （维持评级) 2018年11月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 基建补短板进入落地期，央企及设计咨询龙头有望优先受益  大盘短期承压，行业估值持续探底 2018年10月，上证综指下跌7.75%，建筑行业下跌7.28%，跑赢上证指数0.47pct。年初至今，建筑行业下跌29.11%，跑输上证指数7.81pct，子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至10月底，建筑行业PE估值约10.29倍，估值持续探底，未来存在较大提升空间。我们10月份的投资组合收益稳健，实现收益-4.92%，跑赢行业指数2.36pct，跑赢大盘指数2.83pct。  三季报业绩增速有所下滑，基本面整体向好 2018年前三季度，建筑行业合计完成营业收入3.27万亿元，同比增长10.24%；实现归母净利润1055亿元，同比增长12.10%，增速比去年同期下滑11.55pct。行业整体盈利能力趋于平稳，净利率逐年提升；现金流状况有所改善，经营性现金流出放缓。各子行业中，设计、化建持续景气，而园林基本面仍未有明显好转。  经济下行压力加大，基建投资有望发挥托底作用 2018年1-9月，固定资产投资增速为5.4%，环比提升0.1pct，年内首次实现环比提升；其中基建投资增速为3.3%，同比下滑16.5pct。近期国办发文要求保持基建补短板的力度，地方专项债发行提速，基建补短板将进入落地期，四季度众多项目可能密集开工。10月份建筑业PMI继续上行，达到63.9%，行业景气度持续提升。当前经济下行压力加大，基建投资有望发挥托底作用，在专项债资金向投资建设端传导、乡村振兴战略、铁路投资回暖等刺激下，基建投资有望在四季度触底反弹。  重点推荐基建补短板受益央企、设计咨询龙头 政策持续加码，基建产业链存在较大机会。中西部地区有望优先受益补短板政策，交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点，其中铁路投资已先行回暖。国企央企在承接大订单上有明显优势，近几年新签订单保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值低于行业和上市公司平均水平，超过半数跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁等。 设计咨询属于轻资产模式，负债低，现金流良好，位于产业链前端，优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，当前估值与历史估值中枢相比还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科等。  风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601186.SH 中国铁建 买入 11.11 150,869 1.35 1.55 8.23 7.17 601390.SH 中国中铁 买入 7.56 172,703 0.84 0.95 9.00 7.96 300284.SZ 苏交科 买入 9.69 7,844 0.73 0.92 13.27 10.53 603018.SH 中设集团 买入 16.30 5,115 1.26 1.67 12.94 9.76 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑与工程行业2018年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》——2018-07-02 《国信证券-建筑与工程行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略：基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股》——2018-08-06 《国信证券-建筑与工程行业2018年中报总结：行业增速放缓，设计咨询、化学工程高增长，投资迎来拐点》——2018-09-05 《国信证券-建筑行业9月投资策略：政策放松，重点推荐补短板基建、设计咨询和装饰龙头》——2018-09-07 《国信证券-建筑行业10月投资策略：政策强化估值修复，重点推荐补短板受益央企及设计咨询龙头》——2018-10-12 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030001 联系人：江剑 电话： 021-60933161 E-MAIL： jiangjian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1N/17J/18M/18M/18J/18S/18上证指数建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 大盘短期承压，建筑板块估值持续探底 ....................................................................... 5 10月大盘受外围市场影响下行压力较大，行业跑赢大盘 ..................................... 5 建筑子板块普跌，铁路建设表现较好 ................................................................... 7 建筑个股涨跌不一，整体弱于大盘 ...................................................................... 8 A/H股溢价有所扩大 ............................................................................................ 9 投资组合收益稳健，整体跑赢大盘 .................................................................... 10 三季报业绩增速有所下滑，基本面整体向好 .............................................................. 10 营收和利润增速稳中有降，Q3继续放缓 ........................................................... 10 毛利率趋于平稳，净利率逐年提升 .....................................................................11 经营现金流流出放缓，融资现金流继续流入 ...................................................... 12 资产负债率小幅回升 .......................................................................................... 13 子行业概览：设计、化建持续景气，园林基本面未有明显好转 .......................... 13 经济下行压力加大，基建投资有望发挥托底作用 ....................................................... 15 改革持续深化，政策频繁聚焦民营企业发展 ...................................................... 15 地方专项债发行加速，年度计划或已超额完成 ................................................... 17 基建补短板逐渐发力，基建投资增速有望触底反弹 ........................................... 18 房地产新一轮周期或将到来，销售增速已明显回落 ........................................... 22 制造业投资受外围环境影响增速预期放缓 .......................................................... 23 基建产业链存机会，重点推荐基建补短板受益央企及设计咨询龙头 .......................... 24 政策持续强化，基建补短板力度不减 ................................................................. 24 中西部地区有望优先受益 ................................................................................... 24 交通、水利和生态环保是补短板重点 ................................................................. 26 基建央企业绩稳定估值低，有望受益基建补短板 ............................................... 32 设计咨询业绩亮眼，现金流良好，产业链前端优先受益基建补短板 .................. 34 处于产业链前端，优先受益基建补短板 ............................................................. 34 重点推荐 ............................................................................................................ 39 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 40 分析师承诺 ................................................................................................................ 40 风险提示 .................................................................................................................... 40 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：10月份建筑行业下跌7.28%，跑赢大盘0.47pct ............................................... 5 图2：年初至今建筑行业下跌29.11%，走势弱于大盘 ................................................. 5 图3：建筑行业10月份涨跌幅在28个行业中排第7名 ...................