建筑行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略：基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略 超配 （维持评级) 2018年8月6日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股  行情回顾：估值触底迎来修复 2018年7月，建筑行业触底反弹4.80%，跑赢上证指数3.78pct；子板块中路桥施工领涨。年初至今，建筑行业下跌20.24%，跑输上证指数3.94pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至7月底，建筑行业PE估值约12倍，估值处于历史中低位。我们7月的推荐组合实现收益+14.80%，跑赢行业指数10.0pct。  基本面稳健，中报业绩有望提速 2018年1-6月，建筑行业新签订单11.74万亿，YOY+9.6%，近三年CAGR为11.4%。在手订单总额达33.54万亿，YOY+16.2%。截止8月1日，已发布中期业绩预告的69家企业，58家实现同比增长，占比达84%。业绩预增的企业中有34家业绩增幅在15%以上。随着订单逐步落地，行业业绩有望提速。  政策转向宽松，基建投资迎来拐点 2018年上半年，受去杠杆、PPP清库、资金成本上升等因素影响，基建投资增速下滑至7.3%，比2017年增速下降11.7pct。近期政策转向宽松，政治局会议和国务院常委会均强调财政政策要更加积极，基建补短板将成为重点。下半年在专项债加速落地、乡村振兴战略及PPP规范发展等刺激下，基建投资有望企稳回升，预计全年增速维持在10%以上。  重点推荐低补短板基建受益股、设计咨询龙头 政治局会议提出将大基础设施领域补短板力度，我们判断当前基建短板主要在区域性和结构性上，中西部空间仍然较大，生态环保仍是重点。建筑央企和区域基建龙头直接受益。国企央企受益于集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。目前整体估值较低，部分个股跌破净资产。本月重点推荐公司：中国铁建、中国建筑、中国交建、四川路桥、安徽水利等。 设计咨询属于轻资产，现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。本月重点推荐苏交科、中设集团、勘设股份等。  风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601668.SH 中国建筑 买入 5.60 235,117 0.89 1.00 6.29 5.60 601186.SH 中国铁建 买入 10.42 141,499 1.35 1.55 7.72 6.72 601800.SH 中国交建 买入 13.39 216,580 1.41 1.56 9.50 8.58 600039.SH 四川路桥 买入 3.84 13,864 0.38 0.46 10.11 8.35 600502.SH 安徽水利 买入 4.33 7,453 0.55 0.67 7.87 6.46 603018.SH 中设集团 买入 16.65 5,225 1.26 1.67 13.21 9.97 300284.SZ 苏交科 买入 10.16 8,225 0.73 0.92 13.92 11.04 603458.SH 勘设股份 买入 41.94 5,207 3.22 3.83 13.02 10.95 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑与工程行业2018年3月投资策略：风劲帆满，蓄势谋远》 ——2018-03-19 《国信证券-建筑工程行业年报&一季报总结：业绩提速，基本面持续向好，重点关注低估值央企和国际工程》——2018-05-08 《国信证券-建筑与工程行业2018年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》——2018-07-02 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2A/17O/17D/17F/18A/18J/18A/18上证指数建筑装饰(申万) 17190792/36139/20180806 09:49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 估值触底，迎来修复 .................................................................................................... 5 7月大盘企稳反弹，创业板继续下跌 ................................................................... 5 建筑子板块全面反弹，路桥施工领涨 ................................................................... 7 建筑个股涨跌不一，整体强于大盘 ...................................................................... 8 A/H股折价有所扩大，折价空间较大 ................................................................... 9 投资组合收益稳健，跑赢指数 ........................................................................... 10 行业基本面稳健，中报业绩有望提速 ......................................................................... 10 业绩稳健，保持快速增长 ................................................................................... 10 新签订单稳健增长，在手订单充沛 .....................................................................11 中报预增为主......................................................................................................11 政策转向宽松，基建投资迎拐点 ................................................................................ 12 政策转向宽松..................................................................................................... 12 基建投资迎拐点 ................................................................................................. 13 政策持续收紧，房建投资或将回落 .................................................................... 18 制造业投资受外围环境影响或将回落 ................................................................. 19 重点推荐补短板基建和设计咨询龙头 ......................................................................... 20 固定资产投资潜力依旧巨大 ............................................................................... 20 中西部基建投资和生态环保是补短板重点.......................................................... 21 行业集中度提升，建筑龙头受益 ........................................................................ 25 建筑央企估较低，业绩确定性强 ........................................................................ 25 设计咨询持续景气，整合提速利好龙头 ............................................................. 27 重点推荐 ............................................................................................................ 34 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 35 分析师承诺 ................................................................................................................ 35 风险提示 .................................................................................................................... 35 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 35 17190792/36139/20180806 09:49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：7月份建筑行业触底反弹4.80%，跑赢大盘3.78pct ......................................... 5 图2：年初至今建筑行业下跌20.24%，走势弱于大盘 ................................................ 5 图3：建筑行业7月份涨跌幅在28个行业中排第3名 ................................................ 6 图4：建筑行业年初至今涨跌幅在28个行业中排第15名 ......................................