建筑行业10月投资策略：政策强化估值修复，重点推荐补短板受益央企及设计咨询龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业10月投资策略 超配 （维持评级) 2018年10月11日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 政策强化估值修复，重点推荐补短板受益央企及设计咨询龙头  大盘企稳回升，行业估值仍在低位 2018年9月，上证综指上涨3.53%，建筑行业上涨0.56%，跑输上证指数2.97pct；子板块涨跌参半，其中铁路建设涨势亮眼。年初至今，建筑行业下跌23.54%，跑输上证指数8.85pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至9月底，建筑行业PE估值约11.06倍，估值仍处于历史中低位，未来存在估值修复机会。由于房地产周期调整装饰板块受到拖累，我们9月份的投资组合实现收益-0.24%，跑输行业指数0.8pct。  政策持续强化，基建投资有望企稳回升 2018年1-8月，固定资产投资增速为5.3%，同比回落2.5pct，其中基建投资增速为4.2%，同比下滑15.6pct。近期多项财税体制改革措施加速落地，地方专项债发行速度明显加快，央行着力疏通货币传导机制支持实体经济，基建补短板依然是重点。9月份建筑业PMI为63.4%，环比提升4.4pct，自今年2月份后重回60%以上。在专项债加速落地、乡村振兴战略、交通投资回暖等刺激下，基建投资增速边际改善，未来有望企稳回升。  重点推荐补短板受益央企和区域基建龙头、设计咨询龙头 政策主要聚焦在基础设施领域补短板上，我们认为补短板主要体现在区域性和结构性上。区域上中西部基建提升空间较大，结构性上交通、水利和生态环保领域仍是补短板重点。央企国企受益于集中度的提升，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值远低于行业和上市公司平均水平，部分个股跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中铁、四川路桥等。 设计咨询处于产业链前端最先收益，属于轻资产行业，负债低，现金流好，目前行业并购整合趋势加快，随着集中度提升龙头将直接受益，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。  风险提示：固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。 重点推荐公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601668.SH 中国建筑 买入 5.49 230,499 0.89 1.00 6.17 5.49 601186.SH 中国铁建 买入 11.15 147,262 1.35 1.55 8.26 7.19 601390.SH 中国中铁 买入 7.77 174,057 0.84 0.95 9.25 8.18 601800.SH 中国交建 买入 12.78 181,181 1.46 1.63 8.75 7.84 600039.SH 四川路桥 买入 3.44 12,420 0.38 0.46 9.05 7.48 300284.SZ 苏交科 买入 9.78 7,917 0.73 0.92 13.40 10.63 603018.SH 中设集团 买入 15.74 4,939 1.26 1.67 12.49 9.42 603458.SH 勘设股份 买入 35.36 4,390 3.22 3.83 10.98 9.23 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑工程行业年报&一季报总结：业绩提速，基本面持续向好，重点关注低估值央企和国际工程》——2018-05-08 《国信证券-建筑与工程行业2018年下半年投资策略：博观约取，坚守价值》——2018-07-02 《国信证券-建筑与工程行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略：基建投资迎拐点，重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股》——2018-08-06 《国信证券-建筑与工程行业2018年中报总结：行业增速放缓，设计咨询、化学工程高增长，投资迎来拐点》——2018-09-05 《国信证券-建筑行业9月投资策略：政策放松，重点推荐补短板基建、设计咨询和装饰龙头》——2018-09-07 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 联系人：江剑 电话： 021-60933161 E-MAIL： jiangjian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1O/17D/17F/18A/18J/18A/18上证指数建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 建筑板块估值仍在低位................................................................................................. 5 9月大盘企稳回升，行业小幅上涨 ....................................................................... 5 建筑子板块涨跌参半，铁路建设涨势亮眼............................................................ 7 建筑个股涨跌不一，整体稍弱于大盘 ................................................................... 8 A/H股溢价有所缩小，但溢价仍较高 ................................................................... 9 投资组合收益稳健，整体跑输指数 .................................................................... 10 政策持续强化，基建投资有望企稳回升 ..................................................................... 10 财税体制改革加速落地，流动性有望进一步释放 ............................................... 10 财政发力，地方专项债发行提速 .........................................................................11 基建投资增速有望触底反弹 ............................................................................... 13 房地产新一轮周期或将到来，房建投资增速大概率回落 .................................... 19 制造业投资受外围环境影响增速边际放缓.......................................................... 20 关注区域性和结构性机会，重点推荐基建补短板受益股、设计咨询 .......................... 21 政策持续强化 ..................................................................................................... 21 中西部基建投资空间大 ...................................................................................... 21 交通、水利和生态环保是补短板重点 ................................................................. 22 建筑央企和区域基建龙头业绩稳定，有望受益基建补短板 ................................ 27 设计咨询业绩亮眼，现金流良好，行业整合利好龙头 ........................................ 32 重点推荐 ............................................................................................................ 37 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 38 分析师承诺 ................................................................................................................ 38 风险提示 .................................................................................................................... 38 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：9月份建筑行业上涨0.56%，跑输大盘2.97pct ................................................. 5 图2：年初至今建筑行业下跌23.54%，走势弱于大盘 ................................................ 5 图3：建筑行业9月份涨跌幅在28个行业中排第13名 .............................................. 6 图4：建筑行业年初至今涨跌幅在28个行业中排第16名 ........................................... 6 图5：当前建筑板块整体市盈率处于历史中低位 .......................................................... 7 图6：建筑板块各子行业9月份涨跌幅排名 ................................................................. 7 图7：建筑板块各子行业年初至今涨跌幅排名 ............................................................. 8 图8：建筑板块9月份涨幅前五和跌幅前五的公司 ...................................................... 8