请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 教育 [Table_IndustryInfo] 行业政策解读系列专题 超配 2020年01月16日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业专题 教育部推出“强基计划”，2020年起取消高校自主招生  教育部推出“强基计划”，加强基础学科人才培养体系建设 2020年1月15日，教育部发布文件，提出在部分一流A类大学的数学、物理、化学、生物等部分基础学科招生上开始试点 “强基计划”，并于2020年开始取消自主招生计划。强基计划的核心目标是为我国经济发展、产业升级、应对国内外环境变化等挑战培养储备一批拔尖人才。 强基计划中提出，加入项目的学生培养将可能采取小班制、导师制，探索本-硕-博连贯培养。同时，鼓励学生参与国家各级实验室和重大战略项目，实现教研结合，创新人才培养机制。相关基础学科的人才培养有望受益于此，为我国人才梯队建设打下基础，并实现国家、个人的共赢。  高等教育人才选拔的公平性有望加强 强基计划的覆盖院校、专业少于自主招生，且选拔将于高考结束后进行。我们认为叠加此前新高考改革对加分项目的收紧和提倡人才综合素质培养等内容，能够看出国家希望推动高等教育的人才选拔、培养体系能够更加公平、合理，高考在升学中的重要性相应有所提升。  投资建议：关注优质赛道的优质龙头公司，维持“超配”评级 本次顶尖高校部分专业的招生政策改革，对业内公司的短期直接影响有限；长期看，K12的培训和学历教育需求可能会随选拔体制改革而出现一定变化。 港股教育板块整体上 估值受到市场对民促法实施条例尚未出台的不确定性担忧，仍然处于偏低位置。板块整体业绩仍旧能够保持较快成长，且确定性较其他行业有一定优势。基于对基本面、估值的综合判断，以及对后续政策出台的偏乐观预期，我们维持板块的“超配”评级。 建议关注K12教培行业中学科覆盖齐全、竞赛和高考内容均衡发展的优质龙头；民办K12学历教育标的，如天立教育、睿见教育等；民办高等教育标的，如宇华教育、希望教育等；职业培训龙头中国东方教育等。  风险提示： 相关政策出台和落地情况不及预期； 相关上市公司经营发展和业绩不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 6169.HK 宇华教育 买入 5.29 174.04 *0.27 *0.30 *19.60 *17.64 1773.HK 天立教育 买入 3.25 67.40 *0.17 *0.20 *19.11 *16.24 6068.HK 睿见教育 买入 3.17 64.86 *0.20 *0.28 *15.84 *11.32 0667.HK 中国东方教育 买入 15.17 332.38 *0.60 *0.81 *25.28 *18.73 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：带*数据为国信证券经济研究所预测，其余源自Wind 相关研究报告： 相关研究报告： 《太阳纸业-002078-深度报告：熨平周期波动，勇立纸业潮头》 ——2019-11-29 《太阳纸业-002078-深度报告：熨平周期波动，勇立纸业潮头》 ——2019-11-29 《睿见教育-06068.HK-财报点评：收入强劲， 负债致净利润短期承压》 ——2019-11-27 《睿见教育-06068.HK-财报点评：收入强劲，负债致净利润短期承压》 ——2019-11-27 《中顺洁柔-002511-2019年三季报点评：成本 下行利润超预期，经营现金流大幅改善》——2019-10-24 《中顺洁柔-002511-2019年三季报点评：成本下行利润超预期，经营现金流大幅改善》 ——2019-10-24 《中国东方教育-00667.HK-深度报告：创造多 元价值，扬帆职教海洋》 ——2019-10-18 《中国东方教育-00667.HK-深度报告：创造多元价值，扬帆职教海洋》 ——2019-10-18 《玖龙纸业-02689.HK-财报点评：持续推进产 业链垂直布局》 ——2019-09-26 《玖龙纸业-02689.HK-财报点评：持续推进产业链垂直布局》 ——2019-09-26 证券分析师：荣泽宇 电话： 010-88005307 E-MAIL： rongzeyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 80%90%100%110%120%2019-012019-062019-11恒生综指教育和其他综合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 本次强基计划推出和自主招生取消，体现了新高考改革逐步构建形成基础学科拔尖创新人才选拔培养新机制的方向。联系此前一系列改革内容，我们认为高等教育人才选拔未来将更加强调公平、全面，同时人才培养机制的探索也已展开。 维持港股教育板块“超配”评级。港股教育板块整体上估值受到市场对民促法实施条例尚未出台的不确定性担忧，仍然处于偏低位置。我们认为板块整体业绩仍旧能够保持较快成长，且确定性较其他行业有一定优势。基于对基本面、估值的综合判断，以及对后续政策出台的偏乐观预期，我们维持板块的“超配”评级。 建议关注K12教培行业中学科覆盖齐全、竞赛和高考内容均衡发展的优质龙头；民办K12学历教育标的，如天立教育、睿见教育等；民办高等教育标的，如宇华教育、希望教育等；职业培训龙头中国东方教育等。 核心假设或逻辑 1. 我国的教育体系改革按照既定方向稳步推进，逐步实现为国家和社会高效率培养各层次优秀人才，形成合理的人才结构。 2. 强基计划将对我国高等教育人才选拔、培养制度和体系建设提供可借鉴、推广的经验，带动政府、院校、社会各界对人才全面综合素质培养的重视。 与市场预期不同之处 市场对从我国长远发展所需要的人才的素质、选拔、培养体系顶层规划设计讨论较少。我们较早提出，包括民促法修订、鼓励职业教育、高考制度改革等一系列的重大举措背后，均有为国家长期发展布局的根本推动。同时，我们多角度、全方位分析了强基计划的核心内容及市场关注焦点。 股价变化的催化因素 1. 强基计划对K12学生和家长的在校和校外教育需求产生刺激和结构性影响，导致相关学历教育或课外培训机构的业绩出现向好趋势。 2. 民促法实施条例等后续教育改革方案出台，内容较市场预期偏乐观，带动板块估值提升。 核心假设或逻辑的主要风险 1. 教育改革相关政策的出台速度、落地执行情况等不及预期。 2. 政策出台对行业的需求和企业业绩带动作用不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 人才选拔制度改革体现国家战略意志 ........................................................................... 5 具体内容解读 ............................................................................................................... 6 对资本市场可能有何影响 ............................................................................................. 9 投资建议:关注优质赛道的龙头公司 ........................................................................... 10 风险提示 .................................................................................................................... 10 附录1：《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》全文 .................. 11 附录2：教育部高校学生司负责人就《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》答记者问 ...................................................................................................... 13 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 16 分析师承诺 ................................................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................... 16 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图表目录 图1：近年来重要教育政策 .......................................................................................... 5 图2：自主招生流程 ..................................................................................................... 7 图3：强基计划招生流程 .............................................................................................. 8 表1：“强基计划”试点高校名单 ................................................................................... 9 表2：重点公司盈利预测及估值（截至2020/1/15） .................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 人才选拔制度改革体现国家战略意志 事项：教育部推出“强基计划”，自主招生2020年后将取消 2020年1月15日，教育部官网发布《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》。意见指出，为深入贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，落实全国教育大会精神，服务国家重大战略需求，加强拔尖创新人才选拔培养，决定自2020年起，在部分高校开展基础学科招生改革试点（也称强基计划）；同时，2