- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 4866 沪深300指数 4155 上证指数 3075 深证成指 10954 中小板综指 10227 相关报告 1.《建桥教育集团-上海最大民办学院赴港上市-建桥教育集团-上海最...》，2020.1.12 2.《快时尚餐饮集团“九毛九”将携网红品牌上市-快时尚餐饮集团“九...》，2020.1.5 3.《341万人，考研日益激烈，培训市场值期待-341万人，考研日...》，2019.12.21 4.《一级市场回归理性，持续盈利能力愈显重要-一级 市场 回 归理 性 ，持...》，2019.12.15 5.《2019教育行业周报第44期：“山鼎设计”将更名为“华图山鼎...》，2019.12.8 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 教育部发文：取消自主招生，推出强基计划 行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-0.61%，上证指数-0.54%，深证成指+0.69%，创业板指+1.49%，传媒指数(中信)-0.71%，餐饮旅游(中信)-2.77%，沪深300指数-0.2%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+3.40%，上证指数+0.83%，深证成指+5.02%，创业板指+7.47%，传媒指数(中信)+9.18%，餐饮旅游(中信)+1.29%，沪深300指数+1.42%。 事件  周报3期： 2020年1月15日，教育部发布重磅政策《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》。政策对于高考招生模式进行了相当程度的改革，简称“强基计划”。此次改革的主要目的为：①进一步强调高考招录公平性和标准化；②对于专业一定程度上的倾向引导。政策重点如下：  ①取消高校自主招生——2009-2019年间，高校，尤其是知名高校，越来越高的提升了自主招生的比例，如清华领军计划、北大博雅计划，此前在清北的招生中，报录学生中具有各类自主招生加分者占比可达30%+。自主招生的特点是，体系由学校自主制定，非标准化程度较高，具有一定倾斜空间。本政策最重要的作用，在于减少自主招生等方式带来的非标准化考核和倾斜，进一步加强考核公平性。  ②推出强基计划，聚焦高考，聚焦标准化，新筛选标准85%以上由高考成绩决定——本次政策提出“取消自主招生”，但会同时推出“强基计划”。“强基计划”并非完全取消非标准化的选拔，而是由主管部门(而非单个学校)统一管理非标准化的筛选，并且聚焦高考，聚焦标准化，根据政策规定，筛选标准85%以上由标准化高考成绩决定。大大减少了非标准化的筛选，提高了标准化高考成绩的占比。  ③引导专业报考——在15%的非标准化筛选中，更加引导学生报考一些基础专业，如数学、物理、化学、生物及历史、哲学、古文字学等。这是一个在可控范围内的引导，是一个全社会范围内考虑的改革。  强基计划并非代替自主招生，而是另一套体系，更加接近“综评”的概念。总体来说，自主招生被取消了，推出的强基计划和自主招生有比较大的差别，更注重公平性和标准化考核，非标准考核比例较之前明显下降。自主招生和强基计划的主要区别：①自主招生是学校自主制定规则，命题，进行选拔等，强基计划具有统筹性。②自主招生是高考前进行的，而强基计划的综合评价是高考后，以高考成绩为主要参考标准来划定范围的。所以强基计划的非标准部分影响较小，高考成绩决定了大部分基础。③自主招生可以理解为是在高校录取分数线上“录取加分”。强基计划更接近之前“综评”这个概念，即除了高考成绩外，还有其他“综合评价”指标，然后综合出一个新的分数，以此前的上海综评为例，标准化高考成绩占比60%（还有30 %校测成绩+10%学业水平考试成绩），现在强基计划要求占比85%+，可以认为非标准部分从40%下降至了15%。  对上市公司的影响：我们认为本次改革中，教育信息化（如佳发教育等）及针对中高考的k12培训相关公司（如科斯伍德/龙门教育等）有望受益。  推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股等。  风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期等风险。 3448369439394185443146774922190121190421190721191021国金行业 沪深300 2020年01月19日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本周发布报告 【公司深度】网红太二酸菜鱼，中国特色餐饮开启快速扩张 基本结论  以西北菜起家的连锁餐饮集团，全国领先的中式时尚餐饮品牌。1995年创始人管毅宏先生在海口成立首家面馆；2005年广州九毛九成立；2015年开启多品牌运作阶段，推出太二酸菜鱼品牌；2017年，推出2颗鸡蛋煎饼品牌，该品牌于2018年开放加盟模式；2019年，推出怂和那未大叔是大厨品牌。截止2019年12月，公司经营287家直营餐厅及管理41家加盟餐厅，覆盖中国39个城市，其中九毛九和太二分别开设143/121家。  太二具备高增长强盈利能力，带动整体收入增速及利润率提升。公司18/19H1营收达18.9/12.4亿元，净利达0.7/1.0亿元，19H1营收/净利同增41.5%/87.6%。16-18年总体、九毛九、太二收入CAGR分别为27.5%、10.5%、182.3%，老牌九毛九步伐稳健，新生太二成重要增长点，两者合计占比超98%，其中太二占比由16年的5.8%提升至19H1的43.5%。  核心竞争力：起跑于优质赛道，标准化运营管理打造网红品牌。在餐饮行业的细分赛道中，太二所选择的酸菜鱼赛道较为优质，从需求端、供应端及渠道端均可分析印证。除了赛道的选择外，九毛九集团的标准化经营管理能力助力太二成为网红品牌，在供应端、供应链端及运营端可以体现。  餐饮行业：机遇与竞争并存，期待本土龙头企业。餐饮行业本土属性强，本土品牌优势明显，受外来品牌冲击小。中国餐饮服务市场规模2018年约4.3万亿元，预计2024年将达到7.2万亿元，期间CAGR约9%，同期细分市场中式快时尚餐饮/西北菜/酸菜鱼市场规模CAGR分别为16.9%/9.2%/33.7%，均超过总体增速，公司在三个市场市占率分别位居第三/第二/第一。  募投项目：九毛九集团将于1月15号上市，发行价5.5-6.6港元，净筹资额18.3-22.0亿港元，其中①72%用于扩展餐厅网络，②7%用于增强供应能力，③11%用于偿还部分贷款，④10%用于一般用途。  盈利预测及投资建议：我们预计公司19/20/21年营收分别为26.53/37.82/53.82亿元，归母净利分别为1.46/2.19/4.16亿元，剔除上市开支后归母净利为1.89/2.98/4.16亿元，19-21年收入/净利/调整净利对应CAGR分别为42%/69%/48%，以发行价中位数计算，调整净利对应PE分别为38/24/17x。我们按照20年调整后PE42x给予目标价10.5港元，首次覆盖，给予买入评级。  风险提示：食品安全，成本上升，行业竞争，拓展不及预期等风险。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-0.61%，上证指数-0.54%，深证成指+0.69%，创业板指+1.49%，传媒指数(中信)-0.71%，餐饮旅游(中信)-2.77%，沪深300指数-0.2%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅+3.40%，上证指数+0.83%，深证成指+5.02%，创业板指+7.47%，传媒指数(中信)+9.18%，餐饮旅游(中信)+1.29%，沪深300指数+1.42%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 -0.61% -0.54% 0.69% 1.49% -0.71% -2.77% -0.20% -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 3.40% 0.83% 5.02% 7.47% 9.18% 1.29% 1.42% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【文化长城】（300089.SZ）公司公告，公司2018年度财务报告被出具“无法表示意见”的审计报告，若公司 2019 年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计报告，则公司将触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 13.1.1 条第(五)项规定，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。  【中国高科】（600730.SH）公司公告，于 2020 年 1月 10 日召开第九届董事会第八次会议，审议通过了《关于终止收购英腾教育 49%股份暨关联交易的议案》，决议终止收购英腾教育49%股份暨关联交易事项。  【中教控股】（0839.HK）公司公告，于2020 年1月10日（交易时段后），买方与卖方订立协议，卖方同意出售而买方同意收购目标公司（其间接拥有郑州学校20%权益）的全部股权。  【中国科培】（1890.HK）公司公告，董事会宣布于2020年1月13日，本公司、肇庆科培、卖方、华瑞及目标学校订立股权转让协议，据此，科培已有条件同意收购而卖方已有条件同意出售目标学校的100%出资人权益及（重组完成后）目标公司的100%股权，总代价为人民币14.5亿元。  【中国春来】（1969.HK）公司公告，董事会宣布，德勤已提交辞呈，辞任公司核数师，自2020年1月10日起生效。德勤在辞任函中指出其关注的问题，涉及以下各项的商业理据：（i）债券投资，（ii）物业、厂房及设备的若干支出及（iii）天平学院收购事项。公司目前已委任中汇安达为其新任核数师，2020年1月12日起生效。根据上市规则第13.50条，由于公司延迟发布2019年年度业绩，因此公司股份自2019年12月2日上午九时正起暂停在联交所买卖。  【神州数码】（000034.SZ）公司公告，公司近期就中信银行股份有限公司深圳分行与子公司神州数码（深圳）有限公司的融资贷款事项签署了《最高额保证合同》，担保金额为人民币2亿元，提供连带责任保证担保，主债权发生期间为2020年1月13日至2020 年12月18日，保证期间为债务履行期限届满之日起三年。  【佳发教育】（300559.SZ）公司公告，2020年1月15日，公司《2017 年限制性股票激励计划（草案）》首次授予部分限制性股票第二期解除限售条件已经达成，本次符合解除限售条件的激励对象共计64人，实际解除限售数量约233.78万股，占目前公司股本总额的 0.88%  【东方时尚】（603377.SH）公司公告，今日公司就2018年11月29日通过的《股权转让协议》进行调整，调整后晋中东方时尚拟向北辰正方转让其持有的晋中置业全部股权，转让对价为人民币3,000 万元，晋中东方时尚与晋中置业的相关债权债务由各方另行签署协议进行约定。  【百洋股份】（002696.SZ）公司公告，今日公司通过了《关于向参股公司增资暨关联交易的议案》，即公司及鸿生源科技拟按照原持股比例对鸿生源股份进行增资，增资总额为6,000万元人民币，本次增资金额中5,000万元计入注册资本，1,00