市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分  晨会纪要 2019年12月12日 美联储按兵不动 联系人 首席分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 联系电话：010-67017788 Email：chengyimin@cnpsec.com 股票市场 收盘价 涨跌% 道琼斯工业 27046.23 -0.52 纳斯达克 8292.36 -0.14 恒生指数 26906.72 0.90 上证综指 2929.06 -0.35 深证成指 9635.33 -0.48 沪深300 3886.75 -0.11 金融时报100 7248.38 -1.12 东京日经 22927.04 0.37 股指相对走势 股指期货 收盘价 涨跌% IF1911 3879.0 0.04 IF1912 3873.8 0.03 IF2003 3868.6 -0.01 IF2006 3859.0 -0.05 国债期货 最新价 涨跌% TF1912 99.395 0.21 TF2003 99.030 0.15 TF2006 98.715 0.07 T1912 97.485 0.44 T2003 97.020 0.40 T2006 96.670 0.34 银行间市场 行业研究 电子行业研究 中国信通院：11月智能手机出货量3336.7万部 同比增长0.2% 2019年11月，国内手机市场总体出货量3484.2万部，同比下降1.5%，其中2G手机146.9万部、4G手机2829.9万部、5G手机507.4万部。2019年1-11月，国内手机市场总体出货量3.58亿部，同比下降5.4%,其中2G手机1467.0万部、3G手机5.8万部、4G手机3.35亿部,5G手机835.5万部。 尽管2019年全球智能手机出货量仍将下滑，但5G手机的推出仍激活市场热情。市场预期2020年将迎来5G手机换机周期，特别是下半年苹果有望推出3款5G机型，将释放大量换机需求。国内市场，华为表现强劲，小米推出低于2000元的5G机型，明年也将有更多中低价位的5G机型推出，将进一步带动5G手机的渗透率提升。5G将是明年投资的重要主线之一，可关注天线/射频板块、摄像模组、面板、封装等公司。 医药行业研究 公立医院改革持续深化，国家卫健委公布二级公立医院绩效考核指标 近日，国家卫健委发布了《关于加强二级公立医院绩效考核工作的通知》。《通知》中明确了工作目录，布置了重点任务、考核程度和组织实施。 公立医院改革持续深化。新医改已进入深水区，公立医院绩效考核对进一步深化公立医院综合改革、加快建立分级诊疗制度和现代医院管理制度具有重要意义。《国务院办公厅关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》《国务院办公厅关于建立现代医院管理制度的指导意见》均提出要建立以公益性为导向的考核评价机制，定期组织公立医院绩效考核，考核结果与财政补助、医保支付、绩效工资总量以及院长薪酬、任免、奖惩等挂钩。2019年1月，《国务院办公厅关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》正式出台，三级公立医院绩效考核工作全面启动。此次启动二级公立医院绩效考核工作，公立医院绩效考核范围由三级医院扩至二级公立医院，公立医院改革持续深化。 细化考核指标，明确考核程序。由国家制定统一标准、关键指标、体系架构和实现路径，省级卫生健康行政部门（含中医药主管部门）对不同类别二级公立医院设置不同指标和权重，统筹推进考核工作。6500850010500125001450016500185001850235028503350385043504850535018-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10上证综指深证成指 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 质押式回购 最新价 涨跌 1日回购 2.60% 0.35 7日回购 2.40% -0.40 14日回购 2.70% -0.25 21日回购 2.90% 0.00 Shibor利率 最新价 涨跌 SHIBOR隔夜 2.59% 0.29 SHIBOR1周 2.69% 0.00 SHIBOR2周 2.76% -0.01 SHIBOR1月 2.78% 0.00 央行公开市场操作（亿元） 本周投放 本周回笼 净投放 0 5900 -5900 上周投放 上周回笼 净投放 5600 300 5300 数据来源：中邮证券研发部、Wind 从医疗质量、运营效率、持续发展和满意度评价四方面，进一步细化为28个指标，并对考核指标进行量化。二级公立医院绩效考核工作按照年度实施，考核数据时间节点为1月1日至当年12月31日，通过医院自查版自评、省级年度考核和国家监测分析，明确了时间节点和责任主体。 3请务必阅读正文之后的免责条款部分  美联储利率决议公布后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会称，加息的时机取决于通胀水平，并重申当前货币政策立场可能仍是合适的。如要加息，需看到通胀持续显著地上升。  鲍威尔回顾称，1998年美联储也进行了类似的先降息之后暂停。在被问及如果风险不发生显著变化，是否认为现在的利率对于经济合适时，鲍威尔表示，为了加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨。  美国11月CPI环比增长0.3%，涨幅超出预期，这也进一步支持美联储近期内不再降息的观点。  美国劳工部周三表示，由于家庭购买汽油的价格增加，11月消费者物价指数环比上涨0.3%，同比增长2.1%。剔除波动性较大的食品和能源，核心CPI环比上涨0.2%。  鲍威尔称，通胀持续低于2%是不健康的。美联储致力于达成对称性通胀目标，预计通胀能升至2%。他表示，目前使得通胀回到2%是很有挑战性的，但美国通胀接近目标的程度比其他经济体好。  关于美国经济，鲍威尔强调说，美国经济前景仍偏正面。货币政策能很好地为美国服务，今年的降息使得美国经济前景在轨道上，当前货币政策立场可能仍是合适的。迄今为止政策立场支持经济增长和就业。不过他也指出，企业投资、出口依然疲软。  公开市场：央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年12月11日不开展逆回购操作。  资金面：昨日Shibor涨跌互现，隔夜Shibor报2.0810%，下行11.70个基点；1个月Shibor报2.8710%，上行1.30个基点。  昨日债券市场指数小幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）102.2698，上涨0.0314%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）200.1891，上涨0.0413%，平均市值法到期收益率为3.4799%，平均市值法久期为3.792。  利率债：昨日利率债市场收益率小幅波动。具体来看，SKY_3M下行2BP至2.44%；中债国债收益率曲线2年期稳定在2.71%；SKY_10Y下行1BP至3.17%。  信用债：昨日信用债曲线收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行2BP至3.09%，3年期收益率下行3BP至3.48%，5年期收益率上行1BP至3.79%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期稳定在9.51%。  周三大盘微幅高开，随后全天窄幅震荡，中小创相对较弱，低开震荡后全天弱势运行，最终收盘各指数涨跌不一，其中上证指数上涨0.24%，深指下跌0.64%，创业板指下跌0.91%。板块方面，汽车整车、银行、钢铁等行业涨幅靠前，胎压监测、光刻胶、知识产权保护等概念较热，养殖业、电子制造、光电子、半导体等行业较弱，智能音箱、无线耳机、智能穿戴等概念回落。全天看来两市个股涨少跌多，赚钱效应一般，热点减少，成交量稍有回落。短期来看，大盘处于震荡态势，指数连续窄幅震荡，夯实当前点位，市场情绪平稳，临近年底后续操作注意流动性风险，整体仓位可半仓操作。中期来看，经济处于下行周期，面临较大下行压力，企业盈利能力与业绩增速回落，市场修复动能有限，中期有再次探底的可能；长期来看，风险溢价补偿较高，伴随宽货币、宽财政、宽信用效能显现，估值扩张具备较好的基础。  央行副行长陈雨露：区域金融改革试验区建设要紧紧围绕“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念，通过先行先试，为金融供给侧结构性改革提供经验。 宏观研究 固收研究 策略研究 昨日要闻 4请务必阅读正文之后的免责条款部分  央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周三不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。当天，Shibor变动不大，隔夜品种下行11.7bp报2.081%。  《深圳建设先行示范区行动方案（2019-2025年）》已于12月初正式印发，并向深圳市有关部门下发。  郑州即日起将在2017年户籍制度改革的基础上，放宽两项、增加一项户口迁入郑州市落户条件，租赁住房满1年的也可落户郑州。另外，县（市）、上街区降低至持有居住证即可落户。  经参头版：将三农作为扩内需重要支点。目前，我国城镇投资和消费增长趋稳，而农村发展则大有作为，空间广阔。为此，需要以改革创新的思维，大力推进乡村振兴战略，在帮助和支持农民增收的同时，努力实现农村农业现代化，积极释放我国经济增长动能，推动经济高质量发展目标实现。  证券时报头版：经济积极信号显现，稳增长仍是政策重心。中央经济工作会议大概率仍会将稳增长作为明年宏观政策的重中之重。有着逆周期调节工具的保驾护航，再加上经济自身周期性因素的好转，面对即将到来的2020年，形势或许并没有想象中的那么差，积极信号已露苗头，曙光和机会正在悄然酝酿。  上证指数“碎步式”攀升，收涨0.24%报2924.42点，连升5日；深证成指跌0.64%；创业板指跌0.91%。两市成交4666亿元，较上日基本持平。北向资金净流入23.68亿元，连续20日净流入。格力电器获净买入3.25亿元，再度居首，连续7日净买入，累计净买入40.36亿元；恒瑞医药、启明星辰分别获净买入2.74亿元、1.52亿元。  恒生指数收盘涨0.79%。科技股领涨，小米集团涨超8%，瑞声科技涨近6%。阿里巴巴港股涨1.13%。中国台湾加权指数收盘涨0.63%，报11700.77点。  据上证报，《深圳市建设中国特色社会主义先行示范区的行动方案（2019-2025年）》将“创造条件推动注册制改革”列为“事关全局和长远发展的重大政策、重大改革、重大任务”，表态将在2019-2025年全力以赴推进落地实施。具体改革措施包括：积极推动创业板注册制改革早日落地，做好深市全面实施注册制改革的准备工作。配合监管部门加快研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，优化首发上市条件，适度放宽创业板再融资条件，支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。  港交所发布有关圣诞节假期及新年假期的风险管理安排称，香港期货交易所旗下所有市场将于2019年12月25至26日及2020年1月1日休市。  据财经网，证监会首设科技监管局，中证登总经理姚前有望出任局长。  深交所网站信息显示，截至12月10日，外资持有美的集团比例达27.51%，创历史新高，逼近“限购线”28%。根据证监会规定，外资持有个股比例上限为30%。当持有比例达28%时，港交所将不再接受买盘，届时外资在港交所只能卖不能买，MSCI和富时罗素、标普指数等会剔除个股。  贵州茅台酒销售公司下发《关于提前执行2020年一季度计划的通知》，从12月12日起将提前执行2020年第一季度茅台酒计划，预计投放量达7500吨。  贵州茅台原副总经理杜光义被开除党籍。经查，杜光义严重违反政治纪律，对抗组织审查；利用职务上的便利，为他人谋取利益，非法收受他人财物，数额特别巨大，涉嫌受贿犯罪。  据香港证监会透露，沪深港通南向港股通“实名制”的征求意见稿已经发出。至于港股通市场实名制，香港证监会主席雷添良则表示，明年首季将推港股通实名制。  据腾讯，乐视债委会表示，债权人奇成已经正式向债权人信托受托人提交了取