中邮证券晨会纪要

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年4月18日 联系人 李卓 Tel.010-68858153 Email.lizhuo@cnpsec.com 股票市场 最新价 涨跌% 道琼斯工业 12285.15 0.12 纳斯达克 2760.22 -0.05 金融时报100 5973.13 0.16 东京日经 9591.52 -0.65 上证综指 3050.53 0.26 深证成指 12965.75 -0.20 沪深300 3358.94 0.16 恒生指数 24008.07 -0.02 大宗商品 最新价 涨跌% 现货黄金 1486.7 0.85 NYMEX原油 109.29 -0.34 LME铜 9382.25 -0.64 LME铝 2680.25 1.37 LME锌 2390 -0.79 CBOT大豆 1330.25 -0.11 CBOT玉米 739.25 -0.37 CBOT小麦 745.75 0.20 国际汇价 最新价 涨跌% 美元指数 74.93 0.07 欧元兑美元 1.4399 -0.12 英镑兑美元 1.6317 0.01 数据来源：中邮证券研发部、Wind 晨会纪要 今日必读  上周五公布了主要经济数据，由于经济仍然处于高增长状态，紧缩结果尚未显现，3月CPI高达5.4%，通胀压力仍然很大，因此周日晚央行公布提高了存款准备金率，虽然提高时间略微超预期，但是提高是在市场预期内的。虽然这个消息对市场的影响偏利空，但是鉴于市场已有预期，估计对市场的影响有限。发改委今天上调电价，但是对终端价格并未上调，因此预计影响有限，只是表明通胀压力仍在加大。预计本周市场仍将维持震荡走势，短期看好电力等公用事业、新能源、煤化工等行业。 存款准备金率的上调既是情理之中也是意料之内，对市场的情绪已无太大影响。当前市场面临的问题，有短期内的紧缩事实，也有市场普遍存在的未来两三个月通胀和经济增速走软的预期。两者交错，大盘蓝筹仍会因估值优势而凸显防御价值，同时又必须关注超跌后中小盘股和概念股的表现，这在上周市场风格表现出的混乱比较显著。未来市场更多的机会来自中小市值公司在跌破均值后的低估挖掘机会。 宏观经济点  一季度中国经济增长9.7%，3月份通胀升至5.4%，均超预期 一季度GDP初值同比增长9.7%，高于市场预期的9.5%。从环比数据看，一季度GDP增长2.1%，低于上季的2.4%。；3月份工业增加值同比增长14.7%，一季度工业增加值同比增长14.4%；一季度投资继续扩张，城镇固定资产投资同比增长25%，较前期提高了0.1个百分点。3月份投资环比增速有2月份的1.51%增至1.73%；3月份社会消费品零售反弹较为明显，同比增速由前期15.8%升至17.4%。从环比数据看，3月份零售环比增速由上月的1.33%微升至1.34%，显示零售增长力度略有增强。不过一季度消费品零售同比增长16.3%，低于去年同期水平，通胀和紧缩预期对居民消费支出影响明显，3月份食品零售增速下降，汽车和住房类商品零售反弹；3月份CPI同比上涨5.4%，涨幅高于2月份的4.9%，也超过市场预期的5.2%。 3月份CPI环比下降0.2%，属于节后消费品价格自然回落。3月PPI同比上涨7.3%,当月PPI环比上涨0.6%，表明企业成本压力不减。 3月份CPI继续上行，通胀压力尚未明显缓解，未来央行的货币政策基调还是以稳定价格为主，继续通过调整“双率”的手段减少市场流动性，抑制通胀。  央行年内第四次上调存款准备金率，存准率升至20.5%的历史最高点 中国人民银行4月17日宣布，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调后大型存款类金融机构存准率达到20. 5%的历史最高值。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评：一季度公布数据表明通胀和经济增速均超预期，同时M2增速和新增人民币信贷规模仍然处于较高水平，外汇占款也继续扩大，因此有必要继续实施适度紧缩措施，降低通胀压力。  G20华盛顿峰会：确认六大经济失衡指标 4月14日至15日，在华盛顿举行的二十国集团（G20）财长和央行行长会议发表公报称，已就定义失衡的一揽子指示性方针达成一致，完成了解决全球经济失衡工作的第一步。 本次会议是对2月份巴黎G20财长和央行行长会议围绕失衡指标认定成果的一次落实。各方达成一致的一揽子指标总计有六项，其中关注各国内部失衡的指标有两对，分别是财政赤字和政府债务、私人储蓄率和私人债务；另有一对指标着眼于外部失衡，即贸易账户和净投资收益以及转移账户，公报称在评估六项指标的同时将充分考虑汇率以及财政和货币政策。此外，各方还一致同意上述指标的量化标准通过采用结构法以及时间序列、分组、分位数等统计法测算得出，通过与2013—2015年的预测平均值进行比较，用来甄别存在过度失衡的国家，并就失衡的本质和原因进行深入评估。 本次会议还就上述指标的评估过程提出了四种方法或模型。第一种方法是结构法，即强调要考虑各成员国的经济模式和经济理论，特别是像一些大宗商品生产国所面临的特殊情况；第二种方法是时间序列，主要是指考虑每个成员国经济发展的历史趋势；第三种方法是分组法，即考虑不同国家所处的发展阶段，这对其经常账户收支可能产生重要影响；最后一种方法是分位数法，是指一国相关指标与G20各国平均或总体普遍走势之间存在的偏离度。 点评：G20华盛顿峰会确定的六项指标突破了原来仅围绕贸易收支差额这一项片面指标纠结的局面，改变了先前将贸易失衡进而片面归咎于顺差国责任的做法，这对于认识乃至解决全球失衡问题有积极意义，评估经济失衡的四种方法也考虑了各成员国特殊性，有利于各国加强合作，解决国际经济失衡问题，实现共同发展和可持续增长。  美国3月工业产出环比增0.8%，连续第五个月上升 美联储(Federal Reserve)周五(15日)公布，美国3月工业产出月率上升0.8%，连续第五个月上升，设备使用率上升至77.4%，为2008年8月以来最高水平。3月份数据好于预期，济学家此前预计，美国3月工业产出将增长0.6%，设备使用率为77.4%。 数据显示，美国3月制造业产值增长0.7%，公用事业产值增长1.7%，采矿业产值增长0.3%。 同时，美国2月工业产出经修正后为月率上升0.1%，初值为月率下降0.1%；2月设备使用率经修正后为76.9%，初值为76.3%。 就工业增长的前景看，纽约联储公布的数据显示，纽约联储4月制造业指数大幅增至21.7，而3月为17.5，此前经济学家预计该指数读数为17，订单与就业等子指数也显著增长，这暗示纽约地区工厂活动将继续驱动经济扩张。 点评：美国工业产出持续扩大，工业已成为推动经济复苏的积极因素。就工业增长的前景看，领先指标表明美国为了工业产出将继续扩张。  美国3月CPI年率升至2.7%，创09年12月来最大，核心通胀依然温和 周五(15日)美国劳工部公布的数据显示，美国3月季调后消费者物价指数月率上升0.5%，预期上升0.5%；年率上升2.7%，创下2009年12月来最大涨幅，预期上升2.6%。 但是，核心通胀率仍然表现温和，美国3月季调后核心消费者物价指数月率上升0.1%，预期上升0.2%；年率上升1.2%，预期上升1.2%。 此外，美国3月实际收入月率下降0.5%，2月修正后下降0.2%，初值下降0.5%，该数据也意味着薪资压力仍受控。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评：因为食物和能源价格持续上涨，美国3月通胀仍然保持上行趋势，已连续第9个月增长，但是核心通胀指标仍然温和，核心通胀水平仍远低于美联储设定的2.0%的目标水平，给予美联储更多的空间维持宽松货币政策。  美国4月密歇根大学消费者信心指数略超预期 密歇根大学(Reuters/University of Michigan)周五(15日)发布的报告显示，4月美国消费者信心指数从3月的67.5升至69.6，也高于经济学家预期的68.5。 从分项指标看，消费者现状指数为82.7，略高于3月的82.5；消费者预期指数亦环比上涨，由3月的57.9增至61.2。 点评：消费者信心指数略超预期，表明虽然消费者依然担心燃料和食品价格上涨的问题，但他们普遍预计汽油价格快速上涨的势头已接近结束，通胀预期略有下降。尽管4月密歇根消费者信心指数环比上涨且数值超出预期，但依然低于2月的水平，3月该指数创下了一年多以来最低纪录，表明通胀仍然未来消费者支出。  欧元区3月CPI年率终值为2.7%，市场关注加息预期 欧盟统计局(Eurostat)周五(15日)公布的数据显示，欧元区17国3月份的通胀水平从2月份的2.4%加快至2.7%。这要高于此前2.6%的最初预估值，且为自2008年10月以来最高。 数据显示，3月份欧元区核心通胀从2月份的1.0%升至1.3%。为2009年8月以来最高。 报告显示，欧盟成员国中，希腊通胀为年率上升4.3%。西班牙为年率上升3.3%，葡萄牙的消费者价格指数上涨3.9%，德国通胀水平为2.3%。 欧洲央行3月份预计2011年欧元区的平均通胀为2.3%，2012年为1.7%。 点评：欧元区通胀率已连续数月超过欧洲央行制定的通胀目标为2.0%。欧洲央行在4月7日决定上调利率，为近3年来首次利率上调，以阻止上升的价格压力和引发薪资上调的要求。欧洲2月份失业率降至愈1年来的最低水平，这给工会更多要求上调薪资的空间，最新通胀数据将引发市场对欧洲央行加速加息周期的预期，考虑到欧元区外围国家的困境，欧洲央行很可能于7月份开始加息。 行业点评 保险： 机械军工：  中集集团（000039）：设立合资公司，进军冷机业务 公司与上海加冷松芝汽车空调股份有限公司（002454）签署协议，设立合资公司，公司名称暂定为超冷（上海）制冷设备有限公司（最终以工商行政管理局核准为准），注册资本为 1800 万元人民币，本公司与松芝股份分别出资50%。合资公司将致力于设计、改进、生产、销售在国内外市场上有竞争力的冷藏车车用冷机产品并提供售后服务。 点评：公司自2003 年进入冷藏车制造业务以来，一直保持国内市场的领先地位，迄今已经形成了济南、青岛冷藏车生产基地，成功开发了北美冷藏车、欧洲冷藏车产品。冷机是冷藏车的核心配件，基于冷藏车业务的市场领导地位，研究进入冷机业务领域，未来能够与冷藏车产业形成良好的战略协同效应。 房地产：  北京拟全面推广限价商品房 模式获国务院认可 据中新社援引新京报4月16日报道，昨天上午，全国首个“限房价、竞地价”中小套型普通商品房项目---房山长阳国际城项目正式开盘销售。600家庭现场选房。市住建委相关负责人表示，这种方式今年将全面推行。而市国土局表示，目前多个部门正在研究，确定今年具体供应的地块、项目和面积。 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目前国内大城市