中邮证券晨会纪要

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分  晨会纪要 2019年12月10日 大券商积极谋求基金投顾试点资格 联系人 首席分析师：程毅敏 SAC执业证书编号：S1340511010001 联系电话：010-67017788 Email：chengyimin@cnpsec.com 股票市场 收盘价 涨跌% 道琼斯工业 27046.23 -0.52 纳斯达克 8292.36 -0.14 恒生指数 26906.72 0.90 上证综指 2929.06 -0.35 深证成指 9635.33 -0.48 沪深300 3886.75 -0.11 金融时报100 7248.38 -1.12 东京日经 22927.04 0.37 股指相对走势 股指期货 收盘价 涨跌% IF1911 3879.0 0.04 IF1912 3873.8 0.03 IF2003 3868.6 -0.01 IF2006 3859.0 -0.05 国债期货 最新价 涨跌% TF1912 99.395 0.21 TF2003 99.030 0.15 TF2006 98.715 0.07 T1912 97.485 0.44 T2003 97.020 0.40 T2006 96.670 0.34 银行间市场 行业研究 电子行业研究 CMOS市场火爆！索尼首次找台积电代工 在全球摄像头需求的带动下，CMOS传感器逐渐开始供不应求，索尼三星等大厂也纷纷产能吃紧。据台湾媒体报道，索尼已决定将部分CIS订单交由台积电代工。索尼本来就是台积电客户，过去合作以逻辑芯片为主，并未将图像传感器交由台积电代工，这将是索尼第一次将CIS交给台积电代工，官方虽未宣布消息，但据知情人透露，台积电正在招募CIS技术人才，购置新设备。目前，市场普遍看好未来高阶图像传感器市场需求，索尼的竞争对手三星、豪威都在进行产能扩充。 智能手机是拉动摄像头需求的重要原因。预计未来，前置+后置多摄+ToF将成为5G高端手机标配。CMOS传感器是摄像头中核心器件，供应商以国外大厂为主，不过国产替代正在跟进。相关公司韦尔股份、晶方科技等 医药行业研究 低价药目录不再公布，将建药价招采信用评价制度 医药经济报：12月6日，国家医疗保障局官网发布《关于做好当前药品价格管理工作的意见》。《意见》提出，国家和省级医疗保障部门联动，依托药品集中采购和使用工作，以药品经营者为对象，围绕质量、供应、价格、配送等方面的关键指标，研究推进可量化的药品价格诚信程度评价，探索建立量化评分、动态调整、公开透明的医药价格招采信用评价制度。此外，《意见》提到，医疗保障部门不再按药品价格或费用高低制定公布低价药品目录清单。 《意见》提出，根据信用等级的高低设置相应的激励措施或限制条件。同等条件下，信用评价高的优先中标；对信用评价负面的，采取限制参与集中采购、纳入医保基金重点监管范围等多种方式予以约束；对严重失信的，可视情节采取暂停挂网等惩戒措施。同时不再公布低价药品目录清单，允许经营者自主报价、直接挂网，医疗机构按挂网价格采购或与经营者进一步谈判议价采购，同时规定，短缺药品经营者要求调整挂网价格的，应向药品招标采购机构提供该药品产能、短缺原因、成本资料、完税出厂价格凭证等资料，不得有暴利、价格垄断、价格欺诈等，在保障企业合理利润基础上满足临床用药需求。 6500850010500125001450016500185001850235028503350385043504850535018-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10上证综指深证成指 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 质押式回购 最新价 涨跌 1日回购 2.60% 0.35 7日回购 2.40% -0.40 14日回购 2.70% -0.25 21日回购 2.90% 0.00 Shibor利率 最新价 涨跌 SHIBOR隔夜 2.59% 0.29 SHIBOR1周 2.69% 0.00 SHIBOR2周 2.76% -0.01 SHIBOR1月 2.78% 0.00 央行公开市场操作（亿元） 本周投放 本周回笼 净投放 0 5900 -5900 上周投放 上周回笼 净投放 5600 300 5300 数据来源：中邮证券研发部、Wind 3请务必阅读正文之后的免责条款部分  中国11月出口（以美元计）同比降1.1%，预期增0.6%，前值降0.9%；进口增0.3%，预期降1.7%，前值降6.4%；贸易顺差387.3亿美元，前值428.1亿美元；中国11月出口（以人民币计）同比增1.3%，预期增1.9%，前值增2.1%；进口增2.5%，预期增0.9%，前值降3.5%；贸易顺差2742.1亿元，前值3012.8亿元。  今年10月底，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》(下称通知)。嘉实基金、华夏基金、易方达基金、南方基金、中欧基金共5家基金公司成为这一业务的首批试点机构。通知指出，基金投顾业务按照“试点先行、稳步推开”的步骤实施，证监会将根据市场情况和试点效果，审慎稳妥扩大试点范围，有序推开。机构开展基金投顾业务试点应当经监管部门备案。  通知同时指出，对于券商、基金公司等的申请材料，证监会将组织专家评审委员会，对相关机构的试点方案及准备情况进行审议，确定具备试点条件的机构。  此次基金投顾试点具有两大特点：一方面，投顾所收取的费用与其客户的净资产规模绑定，两者利益趋于一致，这与以前单纯靠收取基金代销费用或股票交易佣金有很大不同；另一方面，基金投顾可以接受全权委托，根据与客户协议约定的投资组合策略，投顾可以代客户作出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，开展管理型基金投资顾问服务。  公开市场：央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2019年12月9日不开展逆回购操作。  资金面：昨日Shibor整体上行，隔夜Shibor报2.3450%，上行27.20个基点；1个月Shibor报2.8410%，上行1.10个基点。  昨日债券市场指数小幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）102.2288，下跌0.0131%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）200.0687，上涨0.0184%，平均市值法到期收益率为3.4684%，平均市值法久期为3.7907。  利率债：昨日利率债市场收益率小幅波动。具体来看，SKY_3M下行1BP至2.44%；中债国债收益率曲线2年期稳定在2.70%；SKY_10Y上行2BP至3.19%。  信用债：昨日信用债曲线收益率小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定在3.09%，3年期收益率稳定在3.50%，5年期收益率下行1BP至3.78%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期稳定在9.52%。  周一各大指数微幅高开低走，随后全天窄幅震荡，无特别表现，最终收盘各指数涨跌不一，其中上证指数微涨0.08%，深指微跌0.02%，创业板指下跌0.33%。板块方面，钢铁、煤炭、计算机等行业领涨，数字货币、水泥、国产软件等概念火爆，农业服务、化学制药、医疗器械等行业相对较弱，生物医药、动物疫苗、仿制药等概念有所回落。全天看来两市个股涨跌参半，赚钱效应一般，热点更迭，成交量有所放大。短期来看，大盘处于震荡态势，周末利好消息消化很快，大盘高开低走，放量弱势震荡，后续继续观望，临近年底后续操作注意流动性风险，整体仓位可半仓操作。中期来看，经济处于下行周期，面临较大下行压力，企业盈利能力与业绩增速回落，市场修复动能有限，中期有再次探底的可能；长期来看，风险溢价补偿较高，伴随宽货币、宽财政、宽信用效能显现，估值扩张具备较好的基础。 宏观研究 固收研究 策略研究 昨日要闻 4请务必阅读正文之后的免责条款部分  新华社发文称，调研发现我国金融创新稳步推进，加速回归本源、服务实体经济。央行相关人士表示，下一步央行将进一步精准滴灌，加大结构调整引导力度，引导中小银行回归基层、服务实体，支持民营、小微企业发展。  商务部表示，将根据《中共中央 国务院关于推进贸易高质量发展的指导意见》，研究出台具体政策措施，同时制定贸易高质量发展行动计划。将增设一批跨境电商综合试验区，建设新一批国家外贸转型升级基地。  据经参，据悉，接下来，商务部将会同中央财办、发展改革委、工业和信息化部、财政部等29个部委和单位共同推进《中共中央 国务院关于推进贸易高质量发展的指导意见》的落实，在优化国际市场布局、国内区域布局，经营主体、商品结构和贸易方式等“五个优化”方面发力。  商务部指出，2018年我国进行了四次自主降税，关税总水平从上一年度的9.8%下降至7.5%；未来还会适时更进一步降低关税和制度性成本，激发和释放进口潜力。《关于商务领域支持粤港澳大湾区建设若干政策措施的意见》将CEPA扩大开放的优惠措施在粤港澳大湾区率先先行先试，推动大湾区全面实现服务贸易自由化。  上海市政府常务会议研究制订加快推进上海金融科技中心建设实施方案，推动上海国际金融中心和科技创新中心联动发展。会议要求，找准着力点，聚焦大数据、人工智能、区块链、5G等新技术，推进金融科技核心技术研发及应用。  央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，周一不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日无逆回购到期。Shibor多数上行，隔夜品种上行27.2bp报2.345%。  香港金管局总裁余伟文：金融稳定是香港金管局当前最重要的工作，目前香港地区银行业流动性充足，且仍有非常大的缓冲空间；正从三方面推进与内地的合作，包括加强互联互通机制、强化人民币离岸中心地位、参与大湾区建设，理财通落地的相关事宜正在推进。  经参头版：消费税立法将有效发挥经济调节作用。在此重要时点推动消费税立法，有利于完善消费税法律制度，构建适应经济社会发展的消费税政策体系，也有利于推进国家治理体系和治理能力现代化建设，更好地发挥税收在国家治理中的基础性、支柱性、保障性作用。  据经参，多数业内人士认为，11月新增信贷将较10月小幅回升。机构对新增人民币贷款的预测值普遍集中在1.18万亿元至1.5万亿元人民币之间。从贷款结构看，预计对公贷款投放出现较大幅度增长，实体融资需求同比将持续改善。  中证报头版：证券化全面提速，国企改革驶上“新赛道”。据悉，国有企业改革三年行动方案最快有望在明年一季度出炉。在电网、军工、铁路等重点领域混改深化、央企及地方国企资产证券化全面提速背景下，国企改革将在新的行动方案指引下驶入“新赛道”。  A股窄幅整理，上证指数收盘涨0.08%报2914.48点，连续三日收涨；深证成指跌0.02%；创业板指跌0.33%。两市成交4608亿元，较前一交易日的4074亿元放大明显。北向资金净流入33.91亿元，连续18日净流入，累计净流入644.8亿元。宝钢股份、万科A、美的集团当日分别获净买入4.11亿元、2.82亿元、2.68亿元。  恒生指数收盘基本持平报26494.73点，国企指数收平，红筹指数涨0.27%。内房股走高。全日大市成交650.43亿港元。中国台湾加权指数收盘涨0.44%，报11660.77点。  中证协第六届理事会第十六次会议在北京召开，证监会副主席李超发表讲话时指出，证券公司要不断推进行业文化建设，提升公司内部约束力，持续加强中介机构能力建设，更好地发挥资本市场在优化资源配置、发展直接融资等方面的作用。  中证协公告称，决定对在主板、中小板、创业板7-8月21个IPO项目网下申购过程中，存在违反《首次公开发行股票承销业务规范》相关规定的139个股票配售对象列入黑名单。 5请务必阅读正文之后的免责条款部分  多家机构针对证监会下发的再融资新规征求意见稿展开讨论，机构人士指出，2020年是投资定增市