金卡股份(300349)公告点评：介入天然气运营，分享产业繁荣

1 证券研究报告|机械行业 分析师：李伟峰 执业证书编号：S0270511070001 研究助理：王海山 电话：021-60883486 邮箱：wanghs@wlzq.com.cn 发布日期：2013年6月26日 介入天然气运营，分享产业繁荣 ——金卡股份公告点评 公司点评报告 增持（首次） 事件: 公司发布公告：公司决定使用超募资金以人民币7,800万元的价格收购石嘴山市华辰投资有限公司（简称“华辰投资”）60%的股权。 点评:  交易概况：金卡股份以人民币7,800万元的价格收购石嘴山市华辰投资有限公司（简称“华辰投资”）60%的股权，收购完成之后金卡股份持有华辰投资60%股权、原股东刘光辉持有华辰投资25%股权，刘建增持有华辰投资15%股权。 标的公司估值13000万元（6800万元/60%），标的公司2012年实现净利润2073.28万元，对应市盈率6.27倍。石嘴山市目前有6座CNG加气站投入运行，华辰投资运营3座CNG 加气站，占有区域市场65%的份额，同时华辰投资拟建2 座加气站。其中，全资子公司石炬天然气在石嘴山市运营两座CNG加气站，2012年实现营业收入6695万元，净利润1306万元，销售净利率19.5%；全资子公司华辰兴天然气在石嘴山市运营1座CNG加气站，2012年实现营业收入2547万元，净利润583万元，销售净利率22.9%。 从石炬天然气和华辰兴天然气可以看出CNG加气站盈利能力极强，同时公司富余资金较多，公司通过收购CNG加气站区域龙头华辰投资积攒加气站运营经验，为以后进一步在CNG加气站和LNG加气站扩张储备行业经验。 图1. 收购前华辰投资股权结构: 数据来源：公司公告，万联证券研究所  深度介入天然气运营，分享天然气产业高景气：公司为目前A股唯一专注于智能燃气表的上市公司，公司主营产品智能燃气表销售快速增长，受益于天然气产销持续繁荣，营业收入与净利润快速增长，一季度营业收入同比增长27.7%，净利润同比增长50.2%，目前智能燃气表领域市占率已经跃居国内 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 首位。公司通过本次收购进军天然气运营领域，深度介入天然气产业链，未来将更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会。  公司受益智能燃气表对传统燃气表的替代：公司的主要产品为IC智能燃气表和远程实时燃气监控系统，无需传统燃气表的人工抄表，有助于燃气公司节省人工成本，对传统燃气表的替代趋势明显。  天然气产销持续景气：2013年1-5月份累计生产天然气495亿立方米，同比增长8.7%；进口天然气（含液化天然气）约合212亿立方米，增长30.1%；天然气表观消费量693亿立方米，增长13.1%。目前天然气占我国一次能源消费比重为4.6%，与国际平均水平23.8%差距极大，天然气在中国的应用尚处于初级阶段，未来具有极大的发展空间。国家发改委发布的《天然气发展“十二五”规划》预计到2015年天然气消费量达到2300亿立方米，比2010年增加约1200亿立方米，复合增长率超过16%。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.51元、1.97元，公司当前股价PE分别为29、22倍。公司为智能燃气表龙头，业绩增长持续，介入天然气运营领域，拓展公司成长空间，给以“增持”评级。  风险提示：燃气表行业竞争加剧；天然气价格波动影响加气站毛利。 盈利预测: 2011年 2012年 2013E 2014E 营业收入（亿元） 2.33 3.56 5.30 6.80 增长比率（%） 54.31 52.95 48.80 28.30 净利润（亿元） 0.55 0.81 1.20 1.61 增长比率（%） 76.23 45.61 49.04 34.17 每股收益（元） 0.61 0.89 1.33 1.79 市盈率（倍） 63.45 43.57 29.24 21.79 图1. 历年金卡股份收入增长情况： 图2. 历年金卡股份净利润增长情况： 数据来源：wind，万联证券研究所 数据来源：wind，万联证券研究所 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 图3. 历年金卡股份毛利率与销售净利率 图4. 历年金卡股份管理费用率与销售费用率 数据来源：wind，万联证券研究所 数据来源：wind，万联证券研究所 图5. 历年公司应收项目与营业收入比 图6. 历年预收款项 数据来源：wind，万联证券研究所 数据来源：wind，万联证券研究所 市场数据： 2013-6-25 基础数据： 2013-6-25 收盘价（元） 38.98 每股净资产（元） 7.16 一年内最低（元） 30.00 每股经营现金流（元） 0.73 一年内最高（元） 53.50 毛利率（%） 43.74 沪深300指数 2351.93 净资产收益率（%） 26.43 市净率（倍） 5.45 资产负债率（%） 21.17 流通市值（亿元） 8.77 总股本（万股） 9000 流通股（万股） 2250 B股/H 股（万股） / 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 5 页 个股相对沪深300指数走势 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 5 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 基准指数 ：沪深300指数 证券分析师承诺 姓名：李伟峰 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 万联证券有限责任公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 广州 珠江东路11号高德置地广场F座18层 电话：021-60883487 传真：021-60883484 电话：020-38286833 传真：020-38286831