金卡股份(300349)：天然气大发展有力拓展公司空间

HeaderTable_User 5017368 HeaderTable_Stock 300349 增持 investRatingChange.same 13021200 HeaderTable_Excel HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 233 356 472 625 809 同比增长 54.3% 53.0% 32.4% 32.5% 29.4% 营业利润（百万元） 40 72 99 127 160 同比增长 74.1% 81.0% 36.8% 28.9% 25.9% 归属母公司净利润（百万元） 55 81 108 142 183 同比增长 76.2% 45.6% 34.2% 31.3% 29.1% 每股收益（元） 0.61 0.89 1.20 1.58 2.04 毛利率 46.6% 43.7% 43.5% 43.1% 42.5% 净利率 23.7% 22.6% 22.9% 22.7% 22.7% 净资产收益率 57.0% 21.4% 15.8% 17.7% 19.0% 市盈率（倍） 55.5 38.1 28.4 21.6 16.7 市净率（倍） 25.6 4.8 4.2 3.5 2.9 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Tabl e_Title 天然气大发展有力拓展公司空间 Table_Summary 事件 5月16日，从2013年中国能源液化天然气大会上获悉：今后20年天然气将是全球消费增长最快的化石燃料，2015年中国将成为世界第二大天然气消费国，消费量超过2300亿立方米，天然气管道将覆盖全国31个省份。资料来源： http://www.sinopecnews.com.cn/news/content/2013-05/20/ content_1296846.shtml 同时，公司发布2012年度权益分派实施公告，公告称以公司现有总股本60,000,000股为基数，向全体股东以每10股派人民币现金1.50元，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 投资要点  公司是天然气发展的重要受益者。一次能源中，天然气大发展是我国既定的能源战略，随着天然气在我国能源消费结构中比重提升及用气地域的不断拓展，将有力提升燃气表特别是智能燃气表的需求，作为智能燃气表的提供商，公司将有望受益于天然气大发展。  智能化是公司又一看点。公司是智能化燃气表的供应商，智能化改造将是我国未来数年内不可逆转的趋势，特别是在燃气表领域，智能化改造将降低燃气公司运营成本，同时提升便利性。  工商业燃气表业务发展可能超出预期。随着天然气气源的不断充足，工商业天然气消费的比重将快速上升。公司长期关注工商业用燃气表发展情况，并逐步加大发展力度。随着公司工商业用燃气表快速发展，工商业用燃气表业务发展有可能超出预期。 财务与估值  根据公司权益分配方案，我们调整业绩预测，预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.20、1.58、2.04元，根据可比公司估值情况，按照2013年31倍市盈率估值，对应目标价37.20元，维持公司增持评级。 风险提示  行业过度竞争风险、原材料波动风险。 Table_BaseInfo 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2013年05月20日） 35.69元 目标价格 37.20元 52周最高价/最低价 52.66/30.20元 总股本/流通A股（万股） 9,000/2,250 A股市值（百万元） 3,212 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2013年05月21日 Tab le_Ch angeR ate 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -32.2 -22.1 -24.2 相对表现（%） -35.3 -25.1 -20.8 沪深300（%）（%） 3.1 3.0 -3.4 1.4 Tabl e_Wi nd 资料来源：WIND、东方证券研究所 Table_Author 证券分析师 刘金钵 021-63325888*8515 liujinbo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511050001 Table_Contacter Table_Report 相关报告 受益于智能化改造及天然气发展的智能燃气表行业龙头 2013-05-08 -29%0%29%57%86%12/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04金卡股份沪深300金卡股份 300349.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 金卡股份动态跟踪 —— 天然气大发展有力拓展公司空间 2 Tabl e_Exc el3 收入分类预测表 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E IC卡智能燃气表 销售收入（百万元） 203.1 320.1 414.8 540.7 688.8 增长率 57.6% 29.6% 30.3% 27.4% 毛利率 46.1% 43.3% 43.0% 42.5% 42.0% 膜式燃气表 销售收入（百万元） 8.4 10.5 13.1 15.0 16.5 增长率 24.9% 25.0% 15.0% 10.0% 毛利率 25.6% 20.6% 24.0% 23.0% 22.0% 实时燃气监控系统 销售收入（百万元） 18.4 22.9 40.1 64.1 96.2 增长率 24.6% 75.0% 60.0% 50.0% 毛利率 61.4% 58.5% 55.0% 53.0% 50.0% 无线燃气表 销售收入（百万元） 0.6 1.1 1.6 2.3 3.4 增长率 85.0% 40.0% 45.0% 50.0% 毛利率 47.7% 45.0% 43.0% 40.0% 其他业务 销售收入（百万元） 3.0 1.6 2.1 2.7 3.6 增长率 -46.4% 30.0% 30.0% 30.0% 毛利率 57.0% 74.7% 45.0% 45.0% 45.0% 合计 232.9 356.2 471.6 624.8 808.5 增长率 53.0% 32.4% 32.5% 29.4% 综合毛利率 46.6% 43.7% 43.5% 43.1% 42.5% 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 金卡股份动态跟踪 —— 天然气大发展有力拓展公司空间 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金 105 466 401 515 709 营业收入 233 356 472 625 809 应收账款 45 116 212 250 283 营业成本 124 200 266 355 465 预付账款 2 5 4 5 6 营业税金及附加 2 4 5 6 8 存货 37 53 80 107 139 营业费用 42 50 66 87 113 其他 2 9 12 16 20 管理费用 22 32 40 53 69 流动资产合计 191 648 709 892 1,158 财务费用 0 (5) (4) (5) (6) 长期股权投资 0 64 64 64 64 资产减值损失 1 2 0 0 0 固定资产 9 48 131 177 194 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 42 32 40 27 17 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 10 9 9 9 9 其他 0 0 0 0 0 其他 1 1 0 0 0 营业利润 40 72 99 127 160 非流动资产合计 62 156 244 277 285 营业外收入 16 18 25 36 50 资产总计 253 804 953 1,169 1,442 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 55 90 123 162 209 应付账款 70 93 149 199 260 所得税 (0) 9 15 20 26 其他 43 73 71 95 124 净利润 55 81 108 142 183 流动负债合计 113 167 221 294 384 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 20 0 0 0 0 归属于母公司净利润 55 81 108 142 183 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.61 0.89 1.20 1.58 2.04 其他 0 4 0 0 0 非流动负债合计 20 4 0 0 0 主要财务比率 负债合计 133 170 221 294 384 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 股本 45 60 90 90 90 营业收入 54.3% 53.0% 32.4% 32.5% 29.4% 资本公积 7 426 396 396 396 营业利润 74.1% 81.0% 36.8% 28.9% 25.9% 留存收益 68 148 247 389 572 归属于母公司净利润 76.2% 45.6% 34.2% 31.3% 29.1% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 120 634 733 875 1,058 毛利率 46.6% 43.7% 43.5% 43.1% 42.5% 负债和股东权益 253 804 953 1,169 1,442 净利率 23.7% 22.6% 22.9% 22.7% 22.7% ROE 57.0% 21.4% 15.8% 17.7% 19.0% 现金流量表 ROIC 37.5% 15.5% 12.1% 13.3% 13.9% 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 偿债能力 净利润 55 81 108 142 183 资产负债率 52.7% 21.2% 23.1% 25.2% 26.6% 折旧摊销 3 3 10 17 23 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 0 (5) (4) (5) (6) 流动比率 1.69 3.89 3.21 3.03 3.01 投资损失 0 0 0 0 0 速动比率 1.36 3.57 2.85 2.67 2.65 营运资金变动 21 (40) (74) 4 18