金卡股份(300349)：正式进入天然气运营领域,业绩估值双升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 金卡股份(300349.SZ) 正式进入天然气运营领域，业绩估值双升 评级：买入 前次： 买入 目标价（元）：50.75-58.00 分析师分析师 朱嘉 S0740510120017 021-20315132 zhujia@r.qlzq.com.cn 2013年6月25日 基本状况 总股本(百万股) 90.00 流通股本(百万股) 22.50 市价(元) 40.37 市值(百万元) 3633.30 流通市值(百万元) 908.33 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2011A2012A 2013E 2014E2015E营业收入（百万元）232.86356.17 620.00 882.00 1,175.71营业收入增速54.31%52.95% 74.07% 42.26%33.30%净利润增长率76.23%45.61% 62.46% 40.74%25.37%摊薄每股收益（元）1.231.34 1.45 2.052.56前次预测每股收益（元）—— — ——市场预测每股收益（元）—— — ——偏差率（本次-市场/市场）—— — ——市盈率（倍）0.0035.99 27.78 19.7415.74PEG0.000.79 0.44 0.480.62每股净资产（元）2.6610.56 13.36 15.4117.97每股现金流量1.650.73 1.95 2.083.04净资产收益率46.11%12.70% 10.88% 13.28%14.27%市净率0.004.57 3.02 2.622.25总股本（百万股）45.0060.00 90.00 90.0090.00备注：市场预测取聚源一致预期 投资要点  公司今日公告，准备使用超募资金以7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权。  华辰投资主要子公司石嘴山市石炬天然气有限公司、石嘴山市华辰兴业天然气有限公司为天然气经营企业，在石嘴山市天然气市场中有着一定的竞争优势和较为稳定的销售渠道，有着较高的经营效益。石嘴山市目前有6座CNG加气站投入运行，其中华辰投资运营3座CNG加气站，同时还拟建2座加气站并参股了翰达实业。  从盈利能力来看，2012年，华辰投资的收入为1.10亿元，净利润为2073万元。其中，华辰投资2012年利润的主要来源为：石炬天然气（收入6696万元，净利润1307万元）；华辰兴业天然气（收入2547万元，净利润583万元）。  我们预计，加上新建的2座加气站，同时翰达实业的经营情况逐步走向正常（2012年亏损37万元，2013年前4月净利润为23.5万元），华辰投资2013年的利润有望实现高速增长，初步预计其净利润有望达到4000－5000万左右，公司占60%的股权，收益为2400－3000万左右。  我国天然气市场进入大规模发展阶段，天然气消费量以每年两位数的速度增长。2012年全国天然气表观消费量为1471 亿立方米，同比增长13%。但天然气在中国一次能源消费结构中占比仅为5%，远低于全球平均24%的水平。天然气是中国近期最重点发展的替代能源，未来五年消费量年均增速或超20%。 受益于我国天然气行业的快速发展，公司主营产品智能燃气表销售快速增长，目前智能燃气表领域市占率已经跃居国内首位。为更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会，公司拟通过本次收购进军天然气运营领域，深度介入天然气产业链。 公司点评此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  “十二五”期间我国将新增加气站3,000 座，加气站总量达到5,000 座左右， 有可能形成世界最大的天然气汽车加气网络。其中，除出租车和部分公交车继续使用CNG 外，城际客货车辆和新增公交车将广泛使用LNG。目前，我国道路运输车辆已超过1,400 万辆，未来如大量改用天然气作燃料，则天然气汽车市场有爆发式增长的潜力。  通过本次收购，公司既可以通过收购带来稳定的收益，同时还能通过被收购公司学习、吸收天然气运营业务经验，我们认为此次收购是公司迈入新能源领域的重要一步，为公司后期在天然气运营领域的扩张打下坚实的基础。  综合此次收购，我们上调了公司2013－2015年业绩，分别为1.45、2.05和2.56元，对应的动态市盈率分别为28倍、19倍和16倍，我们鉴于此次收购为公司进入天然气运营领域的标志性事件，未来公司有望继续乃至全面进入天然气运营领域，我们给予公司2013年35－40倍的估值，目标价格为50.75－58.00元，维持“买入”的投资评级。 图表1：盈利预测表 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读