金卡股份(300349)：搭建并购平台,强化产业链延伸战略

请务必阅读正文之后的重要声明部分 金卡股份(300349.SZ) 搭建并购平台，强化产业链延伸战略 评级：买入 前次： 买入 目标价（元）：59.40-63.36 分析师分析师 陈运红 S0740513080002 021-2035198 chenyh@r.qlzq.com.cn 2013年10月14日 基本状况 总股本(百万股) 90.00 流通股本(百万股) 22.50 市价(元) 50.53 市值(百万元) 4547.70 流通市值(百万元) 1136.93 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2011A2012A 2013E 2014E2015E营业收入（百万元）232.86356.17 581.00 847.60 1,152.74营业收入增速54.31%52.95% 63.12% 45.89%36.00%净利润增长率76.23%45.61% 54.69% 43.25%35.31%摊薄每股收益（元）1.231.34 1.38 1.982.68前次预测每股收益（元）—— — ——市场预测每股收益（元）—— — ——偏差率（本次-市场/市场）—— — ——市盈率（倍）0.0035.99 29.17 20.3615.05PEG0.000.79 0.53 0.470.43每股净资产（元）2.6610.56 13.29 15.2817.96每股现金流量1.650.73 1.85 2.023.07净资产收益率46.11%12.70% 10.41% 12.98%14.94%市净率0.004.57 3.04 2.642.25总股本（百万股）45.0060.00 90.00 90.0090.00备注：市场预测取聚源一致预期 投资要点  公司今日公告，公司计划与公司全资子公司杭州谷卡智能系统有限公司在浙江杭州投资设立一家子公司华辰能源有限公司，注册资本为5000万元人民币，其中金卡股份以自有资金出资4500万元，占其注册资本的90%，谷卡公司以自有资金出资500万元，占其注册资本的10%。  我们认为，公司此次设立子公司的目的在于搭建一个进行并购行为的平台。公司在公告中亦这样提及：公司以自有资金投资设立华辰能源有限公司，有利于公司进入天然气市场，增强公司综合实力，符合公司发展战略和保持业绩持续增长的需要。  此次能源公司的设立更加强化了公司未来通过并购等一系列行为进行产业链向上延伸的中长期战略。公司前期就已收购了石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权。其主要目的在于公司为了更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会，出于长期发展战略的考虑，通过收购逐步将业务向产业链上游天然气运营方向延伸，深度介入天然气产业链。  我们之前就分析到，公司收购华辰投资有限公司60%的股权，既可以通过收购带来稳定的收益，同时还能通过被收购公司学习、吸收天然气运营业务经验。我们认为，此次收购是公司迈入能源服务运营领域的重要一步，为公司后期在天然气运营领域的扩张打下坚实的基础，业务的延伸将为公司带来更广阔的发展空间，更高的盈利水平，更快的业绩增速，进而带来更高的市场估值。  我国天然气发展空间广阔。2001年到2010年的十年间中国天然气消费量复合增长率达14.81%。到2011年，天然气在中国一次能源消费结构中占比为4.50%，远低于世界其他主要国家和世界平均水平。根据国家规划，到2020年天然气在中国一次能源消费结构中占比将提升到8.50%。 公司点评此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  近日，中央财政安排50亿元资金，全部用于京津冀及周边地区大气污染治理工作，重点向治理任务重的河北省倾斜。该项资金以“以奖代补”的方式，按上述地区预期污染物减排量、污染治理投入、PM2.5浓度下降比例三项因素分配。本年度结束后，中央财政将对上述地区大气污染防治工作成效进行考核，根据实际考核结果再进行奖励资金清算，突出绩效导向作用。由此可见，政府未来将更加重视大气污染的治理，而作为清洁能源的天然气，在我国未来能源中的比重有望进一步加大。  天然气行业面临中长期历史机遇：为了促进节能减排和经济转型，我国提出了到2020 年单位GDP 二氧化碳排放比2005 年下降40%~50%，而为了完成该目标，除了在“十一五”期间完成单位GDP能耗下降20%外，有关部门还规划在“十二五”和“十三五”期间单位GDP 能耗分别再次下降17.3%和16.6%。根据有关规划，我国拟将天然气占一次能源的比重从2009 年的3.9%，提升至2015 年的8.3%，而至2020 年将达到10%以上。  我们预计公司2013－2015年的EPS分别为1.38、1.98和2.68元，对应的动态市盈率分别为36倍、25倍和18倍，我们鉴于公司智能燃气表主业继续保持快速发展态势，同时公司向上游天然气运营及服务领域逐步延伸，未来公司有望继续乃至全面进入天然气上游领域，因此我们给予公司2014年30－32倍的估值，目标价格为59.40－63.36元，维持“买入”的投资评级。 图表1：我国天然气需求分布变化情况 <1515-3030-4545-6060+2009年年不同省份的天然气市场规模2015年全国天然气需求分布图2030年全国天然气需求分布图 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表2：1996年我国天然气用气结构 图表3：2010年我国天然气用气结构 45%37%14%4%化工工业燃料城市燃气发电27%66%7%城市燃气工业燃料交通运输来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表4：国内未来天然气管道建设进展情况 来源：齐鲁证券研究所 预计十二五及十三五期间我国天然气管道将覆盖全国31个省份，95%以上的地级市均通上天然气 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表5：盈利预测表 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读