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滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com請務必參閱后文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報香港及中國市場日報香港及中國市場日報香港及中國市場日報滙滙滙滙富快訊富快訊富快訊富快訊今今今今日日日日焦點焦點焦點焦點::::►香港香港香港香港/中國中國中國中國–緩慢復甦還是緩慢復甦還是緩慢復甦還是緩慢復甦還是没没没没有復甦有復甦有復甦有復甦►天能動力天能動力天能動力天能動力（（（（819 HK819 HK819 HK819 HK））））延遲發行優先票據延遲發行優先票據延遲發行優先票據延遲發行優先票據►永達永達永達永達（（（（3669 HK3669 HK3669 HK3669 HK））））業績會摘要業績會摘要業績會摘要業績會摘要2013年年年年4月月月月3日日日日企業消息企業消息企業消息企業消息////報告簡評報告簡評報告簡評報告簡評►非必需消費品公司業績低於預於約44％，而40％合預期而剩下的16％超預期。我們觀察到，分析師已經削減其2013年的盈利預測約3-16％，而進一步削減運動服裝及服裝的預測。現在市場預期運動服裝有20％以上的收入下降，服裝則持平，鞋類、手錶和珠寶在2013年有雙位數的增長。零售商普遍認為最壞的時間已經過去，儘管復甦的能見度仍甚低，而珠寶零售商則能預見較顯注的復甦。香港的銷售趨勢繼續跑贏中國。2012年下半年顯著的利潤侵蝕令2013年持續利潤率改善的道路更為平坦。在另一面，企業送禮，新興渠道（電子商務和購物商場），及特許經營模式的子行業，如運動服裝和百貨商場在2013年可能繼續受累。我們的行業首選是六福六福六福六福（（（（590 HK – HK$24.55 –買入買入買入買入–目標價目標價目標價目標價=HK$30.00)及周生生周生生周生生周生生（（（（116 HK –HK$23.00 –買入買入買入買入–目標價目標價目標價目標價=HK$26.00））））。中國利郎中國利郎中國利郎中國利郎（（（（1234 HK – HK$4.92 –賣出賣出賣出賣出– TP= HK$3.50））））仍是我們的首選賣出。對於達芙妮達芙妮達芙妮達芙妮（（（（210 HK - HK$9.95 –持有持有持有持有–目標價目標價目標價目標價= HK$9.37）））），利邦利邦利邦利邦（（（（891 HK – HK$3.88 –持有持有持有持有–目標價目標價目標價目標價=HK$4.50）））），和周大福周大福周大福周大福（（（（1929 HK – HK$10.72 –持持持持有有有有–目標價目標價目標價目標價= HK$11.60）））），我們仍維持持有評級，儘管他們長期基本面被認為是充分穩固的。(周秀成)►天能動力天能動力天能動力天能動力（（（（819 HK –HK$4.94 –買入買入買入買入–目標價目標價目標價目標價= HK$8.12））））已決定推遲發行優先票據。這家鉛酸蓄電池製造商表示，延遲將對其資金流動性、財務狀況或業務營運將不會有任何影響。對於2013年，我們估計，該公司的融資成本是約2.24億人民幣，這佔稅前利潤大概25％。我們認為這是可控的水平。（劉嘉陽）►永達永達永達永達（（（（3669 HK –HK$7.33 –未評級未評級未評級未評級））））目標在2013年增加34個經銷店，預期相關的資本支出為12億人民幣。超過90％的新門店將為豪華及超豪華品牌。有機的增長模式將採取會於今年和之後的網絡擴展。這種擴張方式與併購相比更為便宜。.管理層認為今年的存貨水平會更健康，因為汽車製造商的目標比上年合理，例如寶馬和奧迪的20％，和捷豹路虎的30％至40％。除了新車銷售，售後服務將是比以往任何時候都更重要，在未來幾年將保持其勢頭。此外，管理層表示，售後服務的客戶比新車銷售的客戶對價格較不敏感，但更注重服務質量和經銷商的誠信，尤其是豪華車用戶，這和我們已多次提到的意見完全一致。另一個收入來源將來自汽車租賃，車隊在2012年增長了20％或500輛。今年，永達將積極拓展短期租賃以達到更高的車隊利用率。目標毛利率是35％左右，這是接近現時的36％。永達繼續是我們在行業中的首選，因其業務遍布整個價值鏈以及在上海的高曝光率，這地方有利於永達的非新車銷售業務。現在股票在2013年9.3倍市盈率交易。（梁子健）香港及中國市場指數香港及中國市場指數香港及中國市場指數香港及中國市場指數收市收市收市收市 每日升跌每日升跌每日升跌每日升跌 今年累升今年累升今年累升今年累升恒生指數22,367 0.3%-1.3%中資企業指數10,811 -0.8%-5.5%红筹指數4,361 -0.0%-3.7%滬深300指數2,486 -0.3%-1.4%上海A股2,331 -0.3%8.4%上海B股265 0.3%8.4%深圳A股961 -1.3%4.5%深圳B股786 -0.5%10.5%主要市場指數主要市場指數主要市場指數主要市場指數收市收市收市收市 每日升跌每日升跌每日升跌每日升跌 今年累升今年累升今年累升今年累升美國道指14,662 0.6%11.9%標普5001,570 0.5%10.1%美國納斯達克指數3,254 0.5%7.8%日經平均指數12,003 -1.1%15.5% 英國富時指數6,490 -1.1%10.1% 法國證商公會指數3,805 -1.1%4.5% 德國法蘭克福指數7,943 -1.1%4.4%商品價格商品價格商品價格商品價格收市收市收市收市 每日升跌每日升跌每日升跌每日升跌 今年累升今年累升今年累升今年累升金價(美元/盎司)1,575 -1.5%-5.9%鋼價(美元/盎司)1,162 -3.8%-14.4%銀價(美元/盎司)27 -2.7%-10.2%原油(美元/桶)97 8.1%5.4%銅價(美元/盎司)7,465 -1.9%-5.9%鋁價(美元/盎司)1,884 -1.7%-9.1%鉑價(美元/盎司)1,572 -1.3%2.0%鋅價(美元/盎司)1,854 -2.9%-10.9%小麥(美仙/蒲式耳)670 1.0%-13.3%玉米(美仙/蒲式耳)640 -0.3%-8.4%糖(美仙 / 磅)12 -7.8%-9.1%黄豆 (美仙 / 蒲式耳)1,394 0.2%-0.5%PVC(美元 / 吨)N/AN/AN/ACRB 指数293 -1.0%3.0%BDI896 -2.8%28.2%兌換 率兌換 率兌換 率兌換 率美元 港元 歐羅日元瑞郎 人民幣美元7.762 0.78093.4400.9496.200港元0.1290.10112.03812.2250.799歐羅1.2829.951119.7900.8227.957日元0.0118.307 0.8351.0160.066瑞郎1.0548.180 0.82298.4436.532人民幣0.1611.252 0.12615.0720.153 市 場情 緒市 場情 緒市 場情 緒市 場情 緒目前目前目前目前5日升跌日升跌日升跌日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘#VALUE!N/A 愛爾蘭188 -0.1% 意大利297 -1.9% 葡萄牙396 -0.6% 西班牙293 -2.3% 波動率指數12 -7.0%資料來源：彭博 最新 研究 報 告最新 研究 報 告最新 研究 報 告最新 研究 報 告 日期日期日期日期公 司公 司公 司公 司分析 員分析 員分析 員分析 員3月26日卡姆丹克太陽能 (712)劉嘉陽3月26日中國興業太陽能技術 (750)劉嘉陽3月26日百麗 (1880)周秀成3月25日珠江鋼管 (1938)王學宏3月22日周生生 (116)周秀成3月22日越秀地產 (123)譚柏禧3月22日中國建築 (3311)譚柏禧3月20日天能動力 (819)王學宏3月20日新海能源 (342)劉嘉陽滙 富 項目滙 富 項目滙 富 項目滙 富 項目 日期日期日期日期公 司公 司公 司公 司項目項目項目項目1月22日方興地產 (817)公司拜訪1月24日保利協鑫 (3800)公司拜訪1月28日莎莎 (178)路演2月8日維他奶 (345)公司拜訪3月13日舜宇光學 (2382)路演3月19日通達 (698)路演3月20日佳景 (703)路演3月21日嘉瑞國際 (822)公司拜訪3月26日中國光纖 (3777)公司拜訪中國市場摘要中國市場摘要中國市場摘要中國市場摘要►中國市場跌至3個多月來的最低水平，投資者對經濟的增長前景仍持謹慎態度，而中國央行從該國的貨幣市場現連續第七週調走資金。►地產股上升，有消息傳出央行不會設定一個統一的規定於第二套房的首付款比例和抵押貸款利率。►醫療保健類股帶領市場下跌。水泥生產商上漲。 滙滙滙滙富富富富研究部研究部研究部研究部分析員分析員分析員分析員譚柏禧譚柏禧譚柏禧譚柏禧 ((((Albert Tam)Albert Tam)Albert Tam)Albert Tam)梁子健梁子健梁子健梁子健 ((((Foo Leung)Foo Leung)Foo Leung)Foo Leung)馮淑雯馮淑雯馮淑雯馮淑雯 ((((Helen Fung)Helen Fung)Helen Fung)Helen Fung)王學宏王學宏王學宏王學宏 (Howard Wong)(Howard Wong)(Howard Wong)(Howard Wong)劉嘉陽劉嘉陽劉嘉陽劉嘉陽 ((((Johnny Lau)Johnny Lau)Johnny Lau)Johnny Lau)周秀成周秀成周秀成周秀成 ((((Steve Chow)Steve Chow)Steve Chow)Steve Chow)朱賢龍朱賢龍朱賢龍朱賢龍 ((((XianlongXianlongXianlongXianlong Zhu)Zhu)Zhu)Zhu)分析行業分析行業分析行業分析行業房地產業汽車業，工業香港零售石油和天然氣設備及服務工業，環保業消費業建材業電郵電郵電郵電郵albert.tam@sunwahkingsway.comfoo.leung@sunwahkingsway.comhelen.fung@sunwahkingsway.comhoward.wong@sunwahkingsway.comjohnny.lau@sunwahkingsway.comsteve.chow@sunwahkingsway.comzhu.xianlong@sunwahkingsway.cn電話電話電話電話(852) 2283 7727(852) 2283 7609(852) 2283 7307(852) 2283 7350(852) 2283 7618(852) 2283 7306(86) 755 3336 71292013年年年年4月月月月3日日日日滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com請務必參閱后文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表滙富股票覆蓋列表滙富股票覆蓋列表滙富股票覆蓋列表2 0 13年年年年4月月月月2日日日日昨日升跌昨日升跌昨日升跌昨日升跌目標價目標價目標價目標價 上升空間上升空間上升空間上升空間股 息 收 益 率股 息 收 益 率股 息 收 益 率股 息 收 益 率過去表現過去表現過去表現過去表現名稱名稱名稱名稱代碼代碼代碼代碼價格價格價格價格((((HKHKHKHK$$$$)))) (%)(%)(%)(%) 評級評級評級評級 (HK$)(HK$)(HK$)(HK$) (%)(%)(%)(%)历史历史历史历史1年 期年 期年 期年 期2年 期年 期