本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 电子元器件 行业研究/简评报告 铜箔玻纤供不应求，CCL涨价预期再升 简评报告/电子元器件 2017年07月17日 [Table_Summary] 一、事件概述 近日，每日经济新闻报道：山东金宝上调铜箔价格1000元/吨，建滔积层板上调覆铜板单价10元/张，江阴明康绝缘玻纤有限公司上调各规格覆铜板5元/张，梅州威利邦上调各规格覆铜板5元/张，铜箔上调2000元/吨。 一、 二、分析与判断  铜箔玻璃纱供不应求，预计2017年将维持供货紧缺状态 1、2016年电子铜箔产能供不应求。一方面2016年锂电池铜箔需求骤升，另一方面铜箔行业自身产能的下降，导致电子铜箔供不应求。虽然相关铜箔厂商进行一系列铜箔扩产计划，但产能释放集中在2018年左右。 2、玻璃纱又成为限制覆铜板厂商产能的重要因素。自2015年玻璃纱厂进行冷修期，之后部分电子级玻璃纱产线转为工业级玻璃纱产线。16年玻璃纱就呈现产能不足状态，17年市场进一步消耗原本库存，玻璃纱缺口扩大。 3、我们认为，17年覆铜板上游原料都将维持紧缺状态，覆铜板行业原料成本提高，涨价将是中长期过程。  覆铜板涨价预期再次提升，国内相关厂商将深度受益 1、覆铜板涨价预期提升。目前CCL在原材料短缺、涨价的情况下，大中型覆铜板企业能够及时进行价格传导，并以此提升盈利能力。 2、我们认为，原材料供应短缺、成本增加，一方面覆铜板小企业可能因为议价能力弱，利润减少而关停；另一方面，大企业议价能力强，可以通过涨价消化成本，从而保证甚至扩大公司利润。覆铜板行业集中度将进一步提高，相关厂商将深度收益。 二、 三、投资建议 我们建议重点关注覆铜板相关标的，包括华正新材（覆铜板、导热材料）、超华科技（铜箔、覆铜板、PCB）。 三、 四、风险提示： 上游铜箔、玻璃纱供应不足；覆铜板行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7月14日 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 002288 超华科技 7.59 0.10 0.13 0.16 75.9 58.4 47.4 强烈推荐 603186 华正新材 40.47 1.22 1.69 1.98 33.2 23.9 20.4 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7512 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7512 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生电子行业事件点评：《首辆Model3下线，关注产业链投资机会》2017.7.10 2.民生电子行业事件点评：《苹果拟投资OLED，iPhone8量产将顺利进行》2017.7.5 -10%-4%2%8%14%16-0716-1017-0117-0417-07电子元器件 沪深300 简评报告/电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师，中央民族大学创业导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。 胡独巍，电子行业研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 简评报告/电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。