电子元器件行业重大事件快评：关注铜箔-覆铜板-PCB产业链新一轮涨价行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电子元器件 行业重大事件快评 超配 2017年07月14日 关注铜箔-覆铜板-PCB产业链新一轮涨价行情 证券分析师： 马红丽 021-60875174 mahl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060003 事项： [Table_Summary] 我们自2016年下半年率先挖掘并深度剖析上游原材料涨价，叠加下游PCB细分市场需求旺盛的背景下，【铜箔】【覆铜板】【PCB】产业链条的板块性投资机会以来，对产业链进行了深入而紧密的跟踪。 进入三季度以来，我们观察到数家铜箔及覆铜板厂商再次发布涨价通知，判断伴随PCB需求旺季的到来，产业链再度酝酿新一轮涨价潮，持续看好产业链向上趋势中优质企业的投资机会。 评论：  行情回顾：二季度淡季叠加去库存，覆铜板价格微幅回调。 2017年第一季度，在消费电子淡季，新能源汽车市场低迷的情况下，铜箔价格维持原有高位，涨势趋缓，而大型玻纤纱厂停窑维修刺激覆铜板另一大原材料——玻纤布供应短缺，价格飙升，因而覆铜板延续去年三四季度涨势，价格持续上行，部分厂商部分产品价格累计调涨幅度高达90%以上，同时引致下游恐慌性补库存。 二季度仍为传统意义上的行业需求淡季，覆铜板下游客户库存过多，故覆铜板材价格自4月份以来出现微幅回调（我们了解到此轮板材价格虽有回调，但仍未至16年涨价前价格水平），我们判断为铜箔及覆铜板涨价大趋势未变，价格回调为进入继去年下半年急剧上涨后的季节性修整阶段。  行情判断：三季度需求旺季到来，覆铜板价格迎来反弹，产业链酝酿新一轮涨价潮。 进入三季度需求旺季以来，根据我们产业链调研信息，覆铜板原材料电解铜箔厂接单爆满，部分铜箔厂停止接单，并宣布涨价，其中，金宝股份销售公司宣布自7月5日起铜箔在原销售价格基础上每吨上调1000元（外销每吨上调130美元）。 结合下游PCB企业覆铜板平均库存的低水位及主流覆铜板企业产品交货期的延长，我们综合判断覆铜板价格本月基本触底，三四季度将迎反弹上涨。近几日，我们产业链了解到，部分型号覆铜板价格反弹1-5元/张不等，进一步验证了我们前期的判断。  看好铜箔及覆铜板新一轮涨价行情，优质龙头厂商持续受益。 我们在此前的行业深度报告中提出，预计铜箔涨价周期将持续至2018年，覆铜板龙头公司受益于涨价周期有望获取超额利润，业绩弹性巨大，持续推荐【生益科技】、【金安国纪】、【华正新材】。 而下游PCB企业在价格上涨、环保因素等刺激下，行业洗牌加剧，大厂议价能力相对较强并可顺利传导成本压力。更重要的是，近年中国PCB企业产线自动化程度、管理经营效率、产品品质及交付能力大幅提升，民族PCB产业集群在国内电子终端品牌崛起的支撑下、快速增长的汽车电子及通讯市场带动下，正高速增长，加速替代欧美、日本、韩国、台湾企业，面临产业转移黄金十年重大机遇，持续推荐4000亿人民币大行业中的优质潜力股【景旺电子】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  相关个股 【生益科技】 1，公司为覆铜板龙头，产品定位中高端，面向全球级大客户，涨价温和，且可持续性、安全性强，全年有望受益涨价效应传导，并配合新增产能释放实现业绩高增长。 2，汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场，大量高性能的高频板材将被广泛使用。微波/RF基材作为刚性CCL重点发展方向，重金投入高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产，产品销售规模不断扩大。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长值得期待。 预计公司2017-2019年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿，eps分别为0.92/1.16/1.48元，当前股价对应的PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。 【金安国纪】 1，公司为中厚型覆铜板细分龙头，具备4000多万张覆铜板产能，可通过灵活调整产品结构维持较高开工率。公司客户群体分散，议价能力强，中厚板产品提价幅度相对更高，受益涨价弹性大。 2，玻纤布追加投资项目已于今年1月完工并投产，整体产能达到8256万米，在玻纤布持续涨价的市场情形下，公司覆铜板产品具备供应链及低成本优势。 预计公司2017-2019年净利润分别为7.8/10.3/12.2亿，eps分别为1.07/1.42/1.68元，当前股价对应的PE分别为17/13/11X，维持“买入”评级。 【华正新材】 1，公司第一大主业覆铜板产能满产，价格传导及时；导热型覆铜板新进入电视背光材料市场及汽车LED照明市场，下游细分市场需求旺盛；高频高速覆铜板已完成主体厂房建设，量产后将成新的增长点。 2，热塑性蜂窝板为公司重点明星业务，产品应用领域广泛，性价比更高，有望成为汽车轻量化板材主流方案。公司目前为全球第二大品牌，国内暂无竞争对手，产品极具成本优势。热塑性蜂窝板业务受益新能源汽车市场带动，具备爆发式增长潜质，未来三年成长性良好。 3，公司围绕日东电工、蓝思科技、华为等龙头客户需求开拓绝缘材料新品，新品持续量产，绝缘材料迎来业绩反转。 预计公司2017-2019年净利润分别为1.87/3.22/4.61亿，eps分别为1.45/2.50/3.58元，当前股价对应的PE分别为29/17/12X，维持“买入”评级。 【景旺电子】 1，公司产品结构、客户结构、设备利用率、人均效率、良率优秀，最大受益原材料涨价趋势下PCB行业加速洗牌，近年投资扩产风格稳健，投资效率高于同行，高效投入为规模扩张、业绩增长的基础。 2，公司产品线齐全，覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板，三类产品相辅相成，有助于公司扩大24G/77G汽车雷达微波板、HDI刚挠结合板等高附加值产品规模，通过产品结构的调整实现硬板盈利能力的持续提升。 3，公司FPC产品良率业内领先，受益国产手机品牌的崛起及份额提升，未来3年持续增长值得期待。 预计公司2017-2019年净利润分别为6.6/9.1/11.4亿元，eps分别为1.63/2.24/2.80元，当前股价对应的PE分别为28/20/16X，维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《印刷线路板PCB行业专题研究：新供需关系下PCB产业全解析》 ——2016-11-28 《行业重大事件快评：优质PCB企业锁定原材料供应，彰显竞争实力》 ——2016-10-11 《行业重大事件快评：新常态下的PCB供需关系探讨》 ——2016-09-22 《行业重大事件快评：新能源汽车电子发展中的十大成就、十大疑虑及相关问题探讨》 ——2016-07-12 《电子行业2015年中期投资策略：继续看好半导体、物联网两大战略方向》 ——2015-07-28 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。