电子元器件行业重大事件快评：优质PCB企业锁定原材料供应，彰显竞争实力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电子元器件 行业重大事件快评 超配 2016年10月11日 优质PCB企业锁定原材料供应，彰显竞争实力 证券分析师： 刘翔 021-60875160 liuxiang3@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001 联系人： 马红丽 021-60875174 mahl@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 某PCB上市公司公告与上游电解铜箔供应商签订《战略合作协议》，同意建立长期的战略合作关系，互为重要合作伙伴。 评论：  电解铜箔为PCB生产不可或缺的原材料，成本占比约11%。 电解铜箔分为锂电铜箔（7-20μm）、标准铜箔（12-70μm）、超厚铜箔（105-420μm），其中，锂电铜箔是电动新能源工业的基础材料之一，主要应用在锂离子电池领域，如电力工业系统用屏蔽板和电力多层板、动力用大功率锂电池、汽车电控系统用挠性线路板、手机用锂电池和新能源汽车锂电池等。标准铜箔与超厚铜箔根据其自身厚度及技术应用于不同功率的印制线路板（PCB），在PCB中，电解铜箔充当电子元器件之间互连的导线，起到导电、散热等重要功效，不可或缺。 PCB生产原材料为覆铜板、半固化片、铜球、铜箔等，根据PCB上市公司财报数据披露的铜箔及覆铜板原材料采购金额占营业成本的比重进行测算，铜箔占PCB营业成本的比重约11%。  新能源及锂电池市场带动下铜箔紧缺并持续涨价，我们的判断得以验证。 全球及中国大陆电解铜箔产能过去两年并无扩张，2015年下半年开始，新能源汽车超预期发展打破了铜箔行业的旧生态，锂电铜箔紧缺，铜箔大厂纷纷计划转产锂电铜箔，分流部分标准铜箔产能，导致用于PCB与覆铜板生产的标准铜箔供不应求，持续涨价。铜箔涨价效应已依次传导至覆铜板与PCB环节，成本转嫁通畅，验证了我们此前对于铜箔涨价及下游市场需求回暖引起的PCB产业供需关系改善的判断。我们认为，PCB行业竞争格局相对分散，在此过程中，议价能力不足、资源获取能力薄弱的PCB企业将面临倒闭情形，PCB产业集中度将不断提升。  优质PCB企业与上游铜箔厂签订长期合作协议，锁定原材料供应，凸显资源优势。 进入21世纪，随着全球电子制造产业链加速向亚太地区转移，PCB产业重心不断东迁，中国已成全球PCB产值最大的地区，但全球排名前20的厂家几乎全部为日本、台湾、韩国、美国四个国家。在铜箔资源稀缺，价格持续上涨的背景下，资源获取能力是公司竞争实力的直接体现。2016年10月10日，A股某PCB上市公司公告与其上游铜箔供应商签订长期合作战略协议，协议如能最终实施，将有利于公司原材料电解铜箔采购的稳定。此举为PCB行业历史首例，证明中国优质PCB企业的竞争实力以及可持续、高成长的发展前景，未来能够以更多资源、更低成本参与到PCB行业激烈的竞争中并脱颖而出，取代台韩日及欧美大厂成为全球龙头。  我们预计铜箔涨价周期将持续至2018年，PCB下游需求市场出现汽车电子、新能源汽车、通讯基站等新的增长动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 能。环保因素刺激下，PCB产业链各环节均率先实现供给侧改革，大陆企业有望逐步替代台日韩成为全球领军企业，坚定看好【铜箔】【覆铜板】【PCB】板块性投资机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《行业重大事件快评：新常态下的PCB供需关系探讨》 ——2016-09-22 《行业重大事件快评：新能源汽车电子发展中的十大成就、十大疑虑及相关问题探讨》 ——2016-07-12 《电子行业2015年中期投资策略：继续看好半导体、物联网两大战略方向》 ——2015-07-28 《电子行业报告：暴跌之后，用数据说话》 ——2015-07-13 《MEMS传感器专题研究：物联网为时代趋势，传感器率先受益》 ——2015-05-04 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。