投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第107期 2010.03.29 – 2010.04.02 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：预计在市场对政策调控风险逐步消化下,市场信心或将有所回暖,热点板块短期也能吸引部分资金关注,则股指有望保持震荡向上格局，但中小板指数能否创出新高，则仍有较大不确定性，建议在临近高点时保持一定谨慎。 B股：投资者目前仍可继续看多、做多，建议投资者适当持有行业景气度良好,受益政策扶持,盈利模式优秀的行业，如消费、节能环保、电子信息等行业可加以关注。 债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：西南旱情影响了农作物的供应，期货价格以上升为主。 外围市场：美国医改方案通过利好市场气氛，外围股市继续反弹，但对欧元区国家的债务忧虑则限制了大市的升幅。投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：强于大盘 上周中小板指数小幅攀升，表现仍明显好于上证指数和深证成指，主要原因在于中小板和创业板股票在年报公布时大都推出高送转方案，使得市场游资短期追捧明显，掀起了短期炒作高分红热点的浪潮。在可统计的375家中小板上市公司中，约三分之二的公司上涨，只有三分之一的公司小幅下跌，且周跌幅基本上没有超过10%以上。在上涨的中小板公司中，虽然周涨幅超过10%的公司并不算太多，只有7%左右，其中金智科技、科冕木业两家周涨幅超过了20%，其它如潮宏基、新北洋、东方园林、辉煌科技、新世纪、威创股份、七星电子等公司涨幅居前，但其中以中小板新股居多。 从周换手率来看，上周换手率明显高于前周。周换手率超过30%的中小板上市公司，约120家左右，其中超过10家以上的公司周换手率在100%以上，如利欧股份、卓翼科技、伟星新材等。在这些公司中，除了新股外，部分则因西南大旱题材放量炒作的公司，但这些公司已明显有高位套现迹象，建议谨慎。 深交所昨日撰文提示要理性看待高送转，规避题材股风险，一定程度上反映了监管机构对于近期小盘及题材个股持续跑赢权重股，从而使得股市产生结构性泡沫的警觉，也反映出题材股所面临的风险亦在提升。监管层的态度转变可能引发市场热点题材股的退潮，进一步拖累大市。 从3月各风格指数表现来看，小盘指数、亏损股指数、中小板综指、微利股指数等反弹居前，而深证成份指数、深证100、大盘指数、上证180指数、上证50指数等仍暂时处于跌幅前列，但整体跌幅已非常小，只是暂时弱势调整。从小盘股、中小市值股、高市盈率股的表现仍好于大盘股、大市值股、低估值股的情况来看，风格转换仍未成功，题材概念股中短期内仍成为市场资金追逐的热点。目前，中小盘股的表现已连续8个月跑赢大盘股了，可见所谓的风格转换并不简单。我们认为，由于目前的大盘股缺乏主导性影响因素，所以暂时难以启动，市场资金只能不断炒作中小盘股，使其保持一定市场热度，吸引外来游资参与。 对比历史上各个大盘股行情周期产生时的内外环境，大盘股行情产生所需的条件一般有以下几个方面：资金流动性必须宽裕；估值必须具备优势；实体经济必须有新的刺激因素或经济转好已明朗化。从目前A股市场的环境分析，资金流动性虽然已不象09年那么充裕，但暂时仍保持适度宽松；大盘蓝筹股整体估值水平已具有明显安全边际和优势；但实体经济的复苏和高增长中短期仍不太明朗，因此也暂时缺乏推动市场的主要触发因素。当经济出现这种新的刺激因素时，才可能是大盘股行情产生的时候。因此，影响市场大盘股启动，其根本性因素就是经济明朗化下产生的新刺激因素，而市场流动性和估值往往都受其影响，不能成为主导因素。 目前，小盘股对大盘股的市盈率比约为2.92。如果以2009年初以来的平均比值约2.40为基准，这一比值稍高；如果以2000年以来的平均比值2.99为基准，这一比值比较接近过去十年的平均水平。从历史数据来看，历史上各次大盘股行情启动时，小盘股对大盘股的市盈率比平均约达为3.50，也就是说目前的市场还没完全达到这一极限水平。我们认为，随着融资融券和股指期货的启动，主导市场走势的已不太可能是小盘股了。虽然推动大盘的超级因素还不具备，但未来大盘权重股将可能因融资融券和股指期货的启动获得一定流动性溢价和交易性机会，市场价值有望面临重估，大盘蓝筹股的市场机会也将相对较大。 随着市场对紧缩性预期逐步回落,投资情绪有所转好,股指有望出现区间震荡向上格局。近期海外市场中，包括股市和大宗商品市场继续走强,加上央行发行800亿元91天期正回购协议,回收巨量的流动性,使市场预期央行目前更倾向于通过发售央票等数量型紧缩货币政策回笼流动性,因此短期加息预期有所减缓。预计在市场对政策调控风险逐步消化下,市场信心或将有所回暖,热点板块短期也能吸引部分资金关注,则股指有望保持震荡向上格局，但中小板指数能否创出新高，则仍有较大不确定性，建议在临近高点时保持一定谨慎。 （张广文） 2.B股：向下调整空间有限 上周B股呈缩量震荡格局，市场分化明显。从指数运行看，周初B股在货币政策收紧预期下股指一度探低，上证B指最低下探252.69点，但周五在利好宏观数据支持下，两市B股有所回升，截至周五收盘，上证B指报收于254.44点，较上周微跌0.03个百分点，深综B指由于受权重地产股较多拖累，表 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 现相对弱于沪市B股，截至收盘，深成B指报4393.9点，下跌1.56％。板块方面，前周表现强势的地产板块上周有不同程度下跌，万科B、招商局B、新城B等多只地产个股均以“绿盘”报收。 基本面上，近期宏观调控政策收紧之音不绝于耳，国内市场信心受到严峻的考验；国家统计局新公布2月CPI数据同比涨2.7％，接近警戒线3％范围，不排除近期央行将可能采取收紧政策应对。但就中期而言，调利率和存款准备金率均已有所预期，与宽松政策退出之初相比，未来政策变化对市场的影响将明显钝化，市场政策风险有所释放。从AB股比价看,截至周五收盘，沪市AB平均价格差为2.32倍，深市AB股平均价格差为2.19倍,和上月价差基本持平。估值上，经历前期股价的持续下跌之后，目前重点B股上市公司10年平均PE回落至15倍左右，整体估值已经处于安全区域。我们认为，这样的一个估值水平,市场难以出现持续、深入的大幅调整。 整体而言，我们对于B股后市仍然持积极乐观态度，而近期B股震荡更多是一种出自市场技术性调整，从目前的点位看B股继续往下调整的空间有限，并且我们预计经过近期市场的调整，将为以后市B股上行空间积累能量。策略上，投资者目前仍可继续看多、做多，建议投资者适当持有行业景气度良好,受益政策扶持,盈利模式优秀的行业，如消费、节能环保、电子信息等行业可加以关注。 （郭伟明） 3.债券市场：吸引力已下降 市场对货币政策调控的忧虑有所缓解，加上国债发行利率处于预期下限提振市场信心，部分资金继续流入债券市场，债券指数全线上升。3月26日，上交所国债指数收于124.29，全周上升0.06%；上交所企业债指数收于138.43，全周上升0.25%；上交所公司债指数收于122，全周上升0.22%；上交所分离债指数收于123.37，全周上升0.18%。 上周公开市场操作中，全周净回笼2180亿元，是春节后连续5周净回笼，并且回笼量创出两年来新高，而前周净回笼2130亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票780亿元，中标利率1.9264%；3个月央行票据1600亿元，发行量创下历史新高，中标利率1.4088%；28天净回购450亿元，中标利率1.18%；91天净回购500亿元，中标利率1.41%。上述公开市场操作利率，均与上次操作持平。 债券发行信息： 3月24日，第7期记账式国债发行，规模260亿元，期限10年，认购倍数1.65倍，中标利率3.36%。 股市下跌，拖累可转债几乎全线下跌，厦工是唯一录得周涨幅的转债，涨幅也仅有 0.06%。目前的可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 近期债券价格持续上升，已在一定程度上降低了其在收益率方面的吸引力，债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 （欧阳铭） 4.期货市场：上涨为主 [铜]今日主力合约换月至1007，开盘59460元/吨，开盘后便震荡上扬，一路上行突破60000元/吨后涨速有所放缓，剩余时间震荡，尾盘又现拉升，最终收报60340元/吨，成交27.39万手，持仓14.41万手。沪铜现货报贴水400-贴水350，平水铜59000-59100元/吨，升水铜59100-59150元/吨，开盘后铜价一路上扬，临近6万元/吨，下游追涨动能不足，成交一般。隔夜美元继续走高，但伦铜继续表露强势。美联储主席伯南克的表态和劳工部的失业熟路都略微利好美元。虽然欧元区果然要求IMF参与援助希腊对 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 欧元形成一定打压，但此利空早就为市场所消化。目前欧元区债务危机对于铜价的利空已经告一段落，后续需关注西班牙葡萄牙等国的问题以及日本债务的问题对铜价带来的压力。铜价前期的走势已经渐显强势，但短期内铜价无法出现突破上扬。反映到市场走势上，便是逢低买盘明显，但追高意愿不强。 [黄金]伦敦金昨日窄幅震荡为主，并吸引部分逢低买盘入场，短期来看有企稳止跌迹象，且有冲击本月前期一直以来的支撑位1100美元的势头，此外，受欧盟公布救助希腊方案的影响，美指今日呈单边下挫态势。国内方面，沪金主力合约1006今日高开高走，全天收于243.88元，较上一交易日上涨2.28元，成交量和持仓量均有所减少。美国劳工部周四公布: 3月20日当周初请失业金人数降至44.2万人(预估为 45.0 万人),前周修正后为 45.6 万人(初值为 45.7 万人) 。昨日欧元区 16 国通过欧盟成员国与 IMF共同向希腊提供资金援助的方案，方案规定向希腊提供的资金多数来自欧盟，IMF 资金占据相当比例；欧元区的救助贷款不涵盖任何补贴成分，方案旨在帮助希腊尽快重返融资市场；贷款利率将不以欧元区平均利率计算，欧元区成员国提供的救助规模将依照欧洲央行资本份额而定；对希腊提供的任何贷款都需通过欧元区成员国一致通过，欧元区对希腊的援助接受欧盟和欧洲央行监督。投资需求方面，全球最大的黄金ETF--SPDR Gold Trust最新数据显示，截止3月25日，黄金持有量较前一交易日增加4.568吨，至 1124.647 吨，这是连续第二个交易日增仓，表明投资者很愿意在金价下跌时买入黄金。 本周伦敦金整体呈现稳中有跌态势。下周美元指数可能会出现回调，但这仍依赖于欧元区债务危机的进展情况。整体看，由于希腊利空的兑现，金价暂时企稳，上档压力在1100美元,突破这一阻力才能扭转目前的下跌格局。 [棉]郑棉再次低开调整，价格一度中幅下挫，随后受技术支撑及减仓盘带动，价格企稳，成交略