投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第108期 2010.04.06 – 2010.04.09 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：预计未来大盘将呈现震荡向上格局，从风险收益角度来看,大盘蓝筹股的机会相对越来越大。 B股：建议投资者适当持有行业景气度良好，前期大幅“错杀”，目前价格处于低位的地产、煤炭以及消费等行业B股。债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：受到经济数据好于预期的刺激，期货价格以上升为主。 外围市场：经济数据好于预期，刺激外围股市上升。 投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：创出新高 上周中小板综合指数连续拉升5个交易日，终于突破了今年1月6270点的前期新高，达到6290点附近。我们认为，中小板本轮能创出历史新高，主要原因来自于两个方面：一是市场在流动性下降的情况下，转而偏好中小盘股票，在创业板高估值的比价效应下，中小板成为中小市值股票中的相对估值洼地而被推高；二是在创业板大面积高送转分红方案影响下，中小板的高分红比例也明显增多，从而带来了年报和分红的炒作效应。截止3月份的中小板分红预案来看，超过10%的公司高送转比例超过了每10股转增5股或以上。 由于中小板整体股价连续拉升，普涨明显，在381家可统计的中小板上市公司中，仅有约10%的公司小幅下跌，且只有存欺骗上市嫌疑的江苏三友全周跌幅超过了10%以上，其它基本上周跌幅都控制在5%以内。另一方面，在约90%的上涨公司中，约有8%的公司周涨幅超过了10%，其中科冕木业、章源钨业和富临运业等中小板新股周涨幅更是超过了20%，科冕木业甚至超过了30%。其中电子科技类公司如莱宝高科、得润电子、华天科技、新海宜、晶源电子、深圳惠程等，涨幅居前，表现突出；而地产、资源等行业的中小板公司，如滨江集团、荣盛发展、辰州矿业等，涨幅虽不如电子类板块大，但也相当活跃。 从周换手率来看，中小板再次刷新了前周放量换手率的纪录。全周换手率超过100%的公司虽不及前周，但仍有科冕木业、新北洋、亚太药业、亚厦股份、章钨业、富临运业等多家新股超过，而周换手率超过30%的公司更是多达130家以上。但也有约60家公司的周换手率低于10%，可见基金重仓股仍一如既往地无量盘升。 从过去两周的资金流向来看，除了采掘、有色金属、地产等几个周期性板块有持续流入迹象外，电子元器件是其中资金净流入最为明显的一个行业，而且基本上属于机构类别的大资金净流入，而不是属于中小投资者的小资金流入。其中如华天科技、顺络电子、新海宜等较为活跃。我们认为，一季度是该行业景气度提升明显的时期，预计行业整体季报回升较大，从而带来了季报前的上涨效应。 从过去的一季度来看，深沪市场首发融资规模突破了千亿元，无论是募资总规模还是发行家数都位居全球市场前列。深沪两市共发行新股 89 只，较去年四季度增长 18.67%。其中沪市主板只有 9 家，而深市中小板却高达56家，深市创业板也达到了24家，合计募集资金1133亿元。在如此多数量的中小盘新股上市下，炒新的资金乐此不疲。统计显示，在今年公布的164只新基金重仓股中，15只股票为2009年下半年以后上市的次新股。其中，除了一些大盘蓝筹股外，还包括了北新路桥、湘鄂情等中小板股票。 我们认为，虽然基金等机构主力对中小板及其新股并没有很明显的青睐，但去年下半年以来成立的新基金，其建仓情况已有明显的方向性指导作用。机构投资者对于小盘股的关注已在逐步减少，而对大盘权重股的关注却在不断增加。这既是由于小盘股的高估值炒作风险，也是由于对未来市场融资融券或将带动大盘蓝筹股的提前准备。2009 年下半年新成立的基金对于金融股十分青睐，重仓持有 23 只，市值约 230 亿元，约占到这些基金重仓股持股市值总额的 60%以上。可见，新基金集中扎堆建仓银行股的特征相当明显。在近期公布的41只去年下半年才成立不久的新基金年报中，根据各基金前10大重仓股数据统计，41只新基金共计重仓持有了164只股票，合计持股数量达到23.38亿股，按去年年末收盘价计算，持股市值合计约380亿元以上。其中，招商银行被22只新基金重仓持有，持股股份合计1.91亿股，占流通股股本1.22%，年末持股市值约34亿元；中国平安也被22只新基金持有，持股股份合计4524万股，占流通股股本1.15%，持股市值近25亿元。此外，兴业银行、中信证券、民生银行和交通银行的基金持股市值均超过了2亿元以上。 从近期的市场走势来看，市场继续在政策面暂时稳定的情况下，立足于基本面来寻找新的投资机会。由于市场绝对低估的机会已不多，更多需要从基本面良好而未来高增的公司中寻找，这部分公司目前主要在中小板和创业板为主。但由于经过整个半年的炒作，这类公司短期内高估值明显，需要时间调整消化，所以在后面的机会暂时不会太大。预计未来大盘将呈现震荡向上格局，从风险收益角度来看,大盘蓝筹股的机会相对越来越大。 （张广文） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 2.B股：中期行情呼之欲出 上周沪深B股行情依托于股指期货以及融资融券推出的两大消息，全周两市保持较好的上攻态势。走势上，周一、周四上证B股均收出放量长阳，周五深成B指以长阳报收，至周五收盘，上证B指以263.80点报收，全周上涨9.36点；深成B指收报4544.6点，大涨150.6点。从交易情况看，两市成交水平也是明显活跃，稳步增加的成交量暗示出场外资金的回流，后市B股行情值得期待。 从影响阶段性行情因素观察，上周召开的央行货币政策委员会2010年第一季度例会表示，将继续实施适度宽松的货币政策，以及“要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕”。与宽松政策退出之初相比，未来政策变化对市场的影响将明显降低，政策风险有所释放。此外，中国物流与采购联合会周四发布数据显示，3月份我国制造业采购经理指数(PMI)为55.1%，比上月上升3.1个百分点，连续13个月位于反映经济扩张与收缩的临界点50%之上。这表明我国制造业增速加快，经济回升向好的势头进一步巩固，对后市股指上行起良好支撑。 综合而言，上周B股大幅上涨确认了之前的突破走势，并且，从盘中看，权重地产B股如招商局B、万科B及沪市新城B等基本上已经回暖，虽然没有大幅拉升，但整体走势依然是震荡走强，后市B股在权重绩优B股推动之下依然会维持强势，预计本周B股将进一步向上拓展空间。总体上，我们认为，在市场人气显著回升的背景之下，后市B股中线行情将呼之欲出。建议投资者适当持有行业景气度良好，前期大幅“错杀”，目前价格处于低位的地产、煤炭以及消费等行业B股。 （郭伟明） 3.债券市场：全线下跌 债券市场经过连续上升后，收益率已显著下降，加上股市上升，使得债券市场的吸引力进一步下降，部分资金流出债券市场，债券指数全线下跌。4月2日，上交所国债指数收于124.28，全周下跌0.01%；上交所企业债指数收于138.4，全周下跌0.02%；上交所公司债指数收于121.94，全周下跌0.05%；上交所分离债指数收于123.08，全周下跌0.24%。 上周公开市场操作中，全周净回笼1630亿元，是春节后连续6周净回笼，不过回笼量已大幅下降，而前周净回笼2180亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票500亿元，中标利率1.9264%；3个月央行票据750亿元，发行量创下历史新高，中标利率1.4088%；28天净回购300亿元，中标利率1.18%；91天净回购680亿元，中标利率1.41%。上述公开市场操作利率，均与上次操作持平。 最近，货币政策委员会由于新增了对上调利率持支持态度的周其仁、李稻葵等委员，因而成为市场关注的焦点，但3月31日所公布的货币政策委员会例会声明，则没有透露在近期上调利率的信号。 股市上升，刺激可转债几乎全线上升，西洋、锡业、龙盛是周涨幅最大的3只转债，涨幅分别为5.26%、4.57%和3.62%。目前的可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 近期债券价格经过连续上升后，已在一定程度上降低了其在收益率方面的吸引力，债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 （欧阳铭） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 4.期货市场：上涨为主 [铜] 本周铜市破位上行。其中LME三个月铜不仅上破近一个月的高点7600美元，并且上破年初高点7800美元，如果后市能守在7800美元以上，铜价将继续挑战历史高点8800美元。国内铜市也上破近一个月阻力位冲击到年初高点附近。如果后市能上破63000元，铜价也将向70000元上行。国内外比值一度低至 7.9，但周五在外盘休市之时，国内铜价却小幅走高，而且现货市场成交缩窄，贴水缩小，贸易商惜售，市场流通货源偏紧。国内终极消费很好是支持铜价上涨的最主要的原因。实际上春节以来，由于铜价涨速过快，价格偏高，国内消费商多难以接受，现货出现高贴水。但从产业链来看，家电、电力、房地产消费还是很好，实际的需求是存在的，只不过是中间产业多现用现买，减少了很多中间库存。从最近的数据来看，国内铜管行业开工率处于极高水平，甚至出现了企业订单难以满足的状况。因此消费的实际存在给铜价以支持。从LME来看，库存持续下降，目前已经降至51.2万吨，为2010年1月11日以来的低，同时现货贴水缩小到30，均表明消费在好转。目前沪铜现货升贴水为贴水550至400，平水铜60900-61000 元/吨，升水铜60950-61050 元/吨，尽管贴水虽有所缩窄，但因临近交割，持货商普遍惜售，买盘则表现积极，但市场货源难寻，成交量难有增加，贴水有进一步缩窄可能。 [胶] 日胶因海外现货市场的强势何日元的贬值助推其向上动能，日本基金抓住了此次有利时机，近月合约更是被其牢牢控制， 340日元近在咫尺。沪胶依然受到国内资金打压，今日早盘在利好下冲击25000点一带未能有效站稳，随后随着持仓快速增加，价格高位回落，收盘于24780点，持仓增加15848手。青岛保税区库存出库速度不快，库存总量没有得到有效减少，春节前后订货的船货仍有不少在继续到港，预计到4月中新的到货才能大幅减少。而国内下游企业对当前高价抵触情绪严重，买兴不大，小批量陆续维持生产采购；印度、泰国(原料已经到了108.89泰铢)新加坡胶价不断创出新高，国内成交则显得有点有价无市，报价也略低，今日农垦成交540吨，成交均价为24926元，近期挂单量很大，贸易商有获利了结的意思。沪胶走势总体呈现为高位震荡，上方有资金打压，下方有基本面强力支撑。 [棕榈油] 大连棕榈油期货小幅高开，全天高位震荡。盘终收高，主力合约减仓缩量，收十字星线。主力合约p1009开盘6880元，收盘6880元，上涨46元，最高6888元，最低6852元，成交量119