敬请参阅最 201 分析张广执业电话电邮 郭伟执业电话电邮 欧阳执业电话电邮 最后一页重要第161期1.04.18 – 2析师 广文 业证号：S032话：020-87324邮：zhanggw@伟明 业证号：S032话：020-87322邮：guowm@g阳铭 业证号：S032话：020-87322邮：ouym@gz要声明 期 2011.04.22 0510120007 4475 @gzs.com.cn 0510120008 2668-338 gzs.com.cn 0511010001 2668-704 zs.com.cn 第 投资第 1 页 共 5摘要 中小板业和板块，表现。 B股：关注业绩增和主题比较股，如华新等不妨逢低债券：建有比较优势外围市日本核泄漏外股市下跌资广角周页 ：策略上建这些将有望策略上，投长比较确定较明确的区域B、振华B以关注。 建议投资者关的公司（企业场：受到IM灾害上升到。 周刊 证券研策略研究 议配置低弹性在一段时间资者仍可相对的行业如水经济如上海以及深市杭汽关注信誉良好业）债券。 MF下调美国最高级别等研究报告 投资策性、低估值的内有超越市场对积极应对,建泥及装备制造本地股，具体汽轮B、京东好的、收益率经济增长预测因素的影响策略 的行场的建议造等体个方B率具测、，海 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 5 页 1.中小板：短期继续关注低估值补涨机会 上周中小板综指小幅下跌0.64%，再次小幅回软，表现与创业板-0.89%及深证成指-0.54%的跌幅相近，但稍差于上证指数0.68%，显示A股市场整体都处于窄幅震荡整理格局。不同之处在于，目前如沪深两市的大盘股指数仍在高位保持平稳整理，而中小板和创业板这些小盘股指数却存在反弹受压无力的下探调整通道当中。在可统计的567家中小板上市公司中，除了海翔药业、新野纺织、潮宏基和恩华药业4家公司持平外，有205家公司上涨，358家公司下跌。其中，只有西部材料（-10%）一家公司的周跌幅超过了10%；却有20家中小板公司的周涨幅超过了10%，而华锐特钢（33%）、紫鑫药业（20%）、黑猫股份（20%）这3家公司的周涨幅更是超过了20%以上。 从今年市场行情走势来看，在流动性充裕和通胀影响下，补涨性和轮动性的特征都相当明显。这可以从数据中得到论证。2010年全年表现最好和涨幅最大的行业是有色金属、电子元器件、医药生物、食品饮料、综合、建筑建材，累计涨幅都超过了20%以上；表现最差的行业是黑色金属、房地产、金融服务、交通运输等行业，都出现了不同程度的下跌。而2011年开始至今，表现最好和涨幅最大的行业是黑色金属、房地产、综合、建筑建材、采掘、化工，累计涨幅都超过了10%以上；表现最差的行业是信息服务、电子元器件、信息设备、医药生物、机械设备、食品饮料、农林牧渔等行业，大都是小幅下跌或涨幅没有超过2%以上。由此可见，去年表现较差的低估值行业，如黑色金属、房地产、金融服务、采掘等低估值强周期行业，正成为今年行情反弹至今的主要行业，受到市场资金的关注和追捧。而去年涨幅最大的弱周期及抗通胀的行业，如信息服务、电子元器件、信息设备、医药生物、食品饮料等，却成为资金流出及回避的对象。因此，低估值板块的补涨成为这轮行情的主要基调。 从目前我国经济的增长情况来看，经济周期性回升的动力已经不能再指望三驾马车的出口了，而消费短期则难成主要支持，所以年内拉动经济的希望仍然暂时集中在投资。但自从政府08年底启动4万亿投资以来，现阶段已不可能再继续启动新一轮的量化宽松政策，所以目前政府更多是以增量投资来引导经济和产业结构调整，同时期待民间投资回升，成为新一轮经济发展的动力。预计新一轮的固定资产投资将在4月开始，迪斯尼乐园项目的破土动工，正是投资启动的标志。从中期经济角度来看，加大投资一般会带来实体经济对流动性的需求上升，在今年货币从紧和信贷从紧的压力下，央行将可能推动直接融资，所以证券市场的融资压力将会不断增加，这在一定程度上构成了指数上涨的压力。而且“十二五”规划的头两年，基本上会是经济转型和产业升级的初期，在缺乏新一轮经济产业带动下，我国经济暂时不太可能会产生新一轮上涨的经济周期，证券市场也就难以产生新一轮牛市上升行情，预计年内市场仍主要以区间震荡为主。在此情况下，小市值的中小板公司目前暂时难以形成整体上涨行情，短期内在高估值下更是较难吸引众多市场主力资金关注。 从4月15日公布上月的宏观经济数据来看，通胀呈现进一步恶化迹象，3月CPI高达5.4%，且4月流动性仍然相当充裕，到期的资金量高达9100亿元左右，预计央行近期仍有较大概率会上调存款准备率，将进一步收紧市场流动性。另外，目前基金的整体仓位较高，继续在市场增仓的动力不足，同时机构对市场的分歧仍存，虽然短期内在低估值大盘股的支持下指数下跌空间暂时不大，但预计未来市场将有可能会呈现震荡态势。目前周期性板块在经过一轮大幅上涨后，未来可能缺乏基本面因素支撑。策略上建议配置低弹性、低估值的行业和板块，这些将有望在一段时间内有超越市场的表现。 从市场表现看，中小板市场对宏观数据的预期已在股价走势上有所反应，由于现阶段仍处政策敏感期，对经济基本面和后续调控政策的担心可能使市场心态变得更谨慎，从而短期面临一定回调压力。我们认为，在经济结构转型下，消费类行业及其上市公司业绩弹性一般，暂时不具备高成长，只有调整下来后才具有一定的对比优势。而未来经济结构转型中更多的炒作机会仍将集中在战略性新兴产业。尽管目前新兴产业估值较高，但随着产业支持政策推进，预期许多新兴行业有望进入高增长期，高估值将在一段时间调整后，及未来高增长逐步显现下消化。由此可见，目前中小板市场的机会仍只能体现在个别 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 5 页 中小板公司推动因素带来的个股机会上，整体市场则将随着市场调整而走低，未来才可能产生波段机会。 （张广文） 2.B股：前期高点突破 上周两市B股基本保持稳步上扬格局。周K线上，两市B指继续以中阳报收。截至周五收盘，上证B指报收于326.47点，上涨0.45％；深综B指报收于840.8点，上涨0.92％。走势上，上周两市B指双双突破去年11月高点，创近期行情新高。基本面上，国家统计局周五公布的经济数据显示一季度GDP同比增长9.7%，3月CPI同比增长5.4%。尽管国际国内形势复杂多变，在积极的财政政策和稳健的货币政策的配合下，我国的国民经济保持了平稳快速发展的良好趋势，为股市的趋势性上行提供了经济基础和业绩保障。但CPI价格的上涨幅度略微超出市场预期，我国面临的通胀压力依然严峻，存款准备金率和利息上调的空间依旧存在。由于在宏观经济基本面向好及B股市场改革预期下，后市B股存在较大上涨空间。 策略上，投资者仍可相对积极应对,建议关注业绩增长比较确定的行业如水泥及装备制造等和主题比较明确的区域经济如上海本地股，具体个股，如华新B、振华B以及深市杭汽轮B、京东方B等不妨逢低关注。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 市场资金充裕增强了债券市场的投资信心，部分资金买入债券，债券指数全线上升。4月15日，上交所国债指数收于127.75，全周上升0.03%；上交所企业债指数收于145.16，全周上升0.23%；上交所公司债指数收于128.83，全周上升0.24%；上交所分离债指数收于127.99，全周上升0.34%。 上周公开市场操作中，全周净回笼830亿元，而前周净投放280亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票650亿元，中标利率3.3058%；3个月央票600亿元，中标利率2.9168%；28天正回购1400亿元，中标利率2.6%；91天正回购300亿元，中标利率2.88%。公开市场操作工具中标利率与上次操作一致。 4月15日公布的3月份CPI创出32个月的新高，显示物价上升压力仍然较大，央行仍有可能采取上调存款准备金率等货币调控措施。 股市上升，带动可转债也以上升为主。燕京、中行、国投是周升幅最大的3只转债，升幅分别为4.16%、2.36%和2.16%，其中国投转债已是连续3周位列周升幅前3名。目前可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 鉴于目前的物价上升压力较大，大部分债券的投资吸引力并不明显，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券，并持有到期。 （欧阳铭） 4.海外市场：海外股市下跌 受到海外股市下跌的拖累，香港股市跟随下跌。4月15日，恒生指数收市报24008.07点，全周下跌388点，跌幅1.59%；国企指数收市报13533.58点，全周下跌119.34点，跌幅0.87%，跑赢大市。 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 5 页 受到IMF下调美国经济增长预测、日本核泄漏灾害上升到最高级别等因素的影响，美国股市下跌。4月15日，道琼斯指数收于12341.83点，全周下跌0.31%；标准普尔500指数收于1319.68点，全周下跌0.64%；纳斯达克指数收于2764.65点，全周下跌0.57%。 上周海外市场重要数据和事件包括：美国2月出口下降1.4%；美国2月商业库存上升0.5%，是连续14个月上升；美国3月PPI上升0.7%，低于预期，但核心PPI上升0.3%，高于预期。 （欧阳铭） 第 5 页 共 5 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保密信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，本公司及其所属关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。