广州证券投资广角周刊

敬请参阅最 201 分析张广执业电话电邮 郭伟执业电话电邮 欧阳执业电话电邮 最后一页重要第158期1.03.28 – 2析师 广文 业证号：S032话：020-87324邮：zhanggw@伟明 业证号：S032话：020-87322邮：guowm@g阳铭 业证号：S032话：020-87322邮：ouym@gz要声明 期 2011.04.01 0510120007 4475 @gzs.com.cn 0510120008 2668-338 gzs.com.cn 0511010001 2668-704 zs.com.cn 第 投资第 1 页 共 5摘要 中小板望，短期仍板股票。 B股：议关注业绩等和主题比债券：建有比较优势外围市外围股市上资广角周页 ：目前仍不需谨慎减持策略上，投增长比较确较明确的区域建议投资者关的公司（企业场：市场对日升。 周刊 证券研策略研究 宜对中小板和回避前期投资者仍可相定的行业如域经济如上海关注信誉良好业）债券。 日本核泄漏的研究报告 投资策市场寄予过涨幅较大的对积极应对水泥及装备制海本地股。 好的、收益率的担忧有所缓策略 高期中小，建制造率具缓解， 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 5 页 1.中小板：逊于大盘 上周中小板指数继续窄幅横盘，指数前弱后强，全周小幅上涨0.66%，表现虽差于深证成指1.73%和上证指数2.44%的同期涨幅，但好于创业板-1.04%的同期跌幅。全周在可统计的559家中小板上市公司中，除了建研集团一家持平外，有319家公司上涨，239家公司下跌。其中，仅有绿大地一家公司的周跌幅超过了10%以上，却有16家公司的周涨幅超过了10%，更有濮耐股份（32%）、江苏宏宝（21%）、大港股份（20%）3家公司的周涨幅超过20%以上。显示中小板短期整体涨幅虽小，但当中的个股热点仍然较为活跃。 从换手率的情况来看，价升量大的情况相对较明显。在周换手率超过60%以上的13家中小板公司中，有6家的周涨幅都超过了10%以上；而在5家周换手率超过100%的公司当中，更有兄弟科技（170%）、濮耐股份（164%）、宝鼎重工（109%）3家的周涨幅超过了10%，濮耐股份甚至大幅上涨32%以上；而在259家周换手率低于10%的中小板公司中，只有荣盛发展一家的周涨幅超过了10%。可见，资金推动在中小板市场中，仍起到了相当大的作用。 从近期各成份指数的表现来看，大盘股指数明显强于中小板指数，在一定程度上说明市场在经济预期不明朗下，大盘股比中小盘股更受资金青睐。这就要需要对近期的宏观环境与市场环境进行分析，以找到当中影响市场的主要因素，从而判断大盘股和小盘股的机会。 近日，央行副行长易纲表示，国内通胀水平下半年会回落。据他判断，今年上半年CPI涨幅可能达到5%，但因为基数和信贷下降等原因，预计下半年会回落，且有信心全年CPI涨幅保持在4%。这个关于通胀的讲话，和我们前期对今年通胀“前高后低”的预测较为符合。我们认为，今年CPI在食品价格、大宗商品价格及劳动力成本上涨等多重因素影响下，上半年通胀自去年底至今一直保持高位，未来3月或4月的通胀有望创出新高，而全年通胀的峰值或在6月-7月，此后通胀将有望逐步回落。 由于通胀因素是今年影响经济的重点，更是管理层据此判断政策调控松紧的关键，因此对证券市场的影响也相当大。在通胀上半年保持高位的影响下，经济受此影响已经出现下行迹象，而国家调控政策仍相对收紧，预计不会在上半年放松。随着下半年通胀有望逐步回落，未来政策紧缩力度将可能逐步减弱。结合目前对冲流动性和相关调控的措施，预计今年上半年准备金率或还有一次上调可能，而二季度更存在加息的较大可能性，然后下半年紧缩政策将逐步淡化。 从3月份的情况来看，商务部刚公布了食用农产品价格指数，三月份的前3周数据仍然超预期上涨，预计通胀高点将可能会延迟出现。虽然，目前的调控政策已经体现在货币政策上的收紧，但仍可能会存在一些较难把握的影响因素。例如，随着日本大地震的出现，以及国际油价的飚升，输入型通胀将可能成为今年影响我国通胀水平的又一重要因素。由于日本在地震后已累计投放了约40万亿日元，海外宽松的流动性将在一定程度上会助涨日本出现通胀。另外，国际油价上涨将主要通过影响我国水电燃料价格、推高居民的居住价格和非食品价格。综合两者判断，因为所占权重比例较小，预计总体影响暂时有限，但我们仍需谨慎其未来可能产生的超预期影响。 实际上，在现阶段“高通胀、低利率”以及房地产限购政策的状况下，使得原来流入房地产市场的资金及部分居民储蓄存在向股市配置的预期与可能。这在某种程度下，有利于增加流入A股市场的资金。如果考虑今年下半年通胀水平将回落，及现正处加息周期，预计实际利率继续向下的空间应该不会太大，全年银行储蓄资金流入股市的迹象应该不会太明显。但是，如果在二季度通胀压力较大而实际利率持续负利率的情况下，如果市场仍能保持强势并有赚钱效应，将有可能会形成短期资金流入效应，从而出现推动股市上涨的正循环。这部分资金大都只追求短期回报和一定程度安全性，所以流入低估值的二三线绩优蓝筹为主，大幅流入大盘权重股的可能性暂时不大。从而导致市场有可能短期出现“涨股票，不涨指数”的震荡局面，这或许就是近期A股热点不断，而指数表现平稳的主要原因之一。我们认为，随着二季度以后经济增长回升、通胀回落的拐点信号或将出现，大盘股的表现可能才会整体转好。在此经济预期下，投资者 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 5 页 未来或将追随市场预期进行投资，低估值金融股和周期股在此阶段跑赢市场的概率有望增大。 而近期中小板和创业板整体都弱于主板市场，说明这类从房地产或银行储蓄溢出的资金，希望追求相对稳健而安全的回报，暂时不会过多关注现阶段估值过高的中小板和创业板，只是部分周期类及具主题概念、相对低估值的中小板公司，受到局部和短期的青睐，带来阶段性炒作效应。因此，中小板综指在7200点附近的60天均线、120天半年线的支持，相当重要，如果下破，未来整体调整的可能性相应增大，需要保持一定的谨慎。目前仍不宜对中小板市场寄予过高期望，短期仍需谨慎减持和回避前期涨幅较大的中小板股票。 （张广文） 2.B股：创两年收盘新高 上周两市B股基本保持稳步上扬格局。周K线上，两市B指继续以中阳报收。截至周五收盘，上证B指报收于321.47点，上涨1.84％；深综B指报收于832.4点，上涨2.76％。总体上，上周两市B指双双创2008年行情以来收盘新高。基本面上，影响上周B股运行的因素主要是国内消息面及海外市场等，首先是利比亚战事升级，国际金价延续此前上涨势头，在纽约商品交易所交易的黄金期货价格再次站上每盎司1400美元的高位，国际油价也创出历史新高。总体上，地缘政治局势持续动荡，市场避险性情绪浓烈，对于B股短期或构成一定制约。另外，央行发行470亿3月期央票，并开展了300亿91天期的正回购操作，上周到期资金为1090亿，央行上周共回笼2120亿，实现资金净回笼1030亿，此为连续第三周净回笼，并且回笼力度明显加大，意味着近期央行正在逐步收紧市场上流动性。但由于在宏观经济基本面向好及B股市场改革预期下，后市B股存在较大上涨空间。 策略上，投资者仍可相对积极应对，建议关注业绩增长比较确定的行业如水泥及装备制造等和主题比较明确的区域经济如上海本地股，具体个股，如华新B、振华B以及深市杭汽轮B、京东方B等不妨逢低关注。 （郭伟明） 3.债券市场：全线上升 尽管央行再度上调存款准备金率对债券市场构成一定程度的消极影响，但货币市场融资利率持续回落增强了债券市场的投资信心，部分资金买入债券，债券指数继续全线上升。3月25日，上交所国债指数收于127.59，全周上升0.26%；上交所企业债指数收于144.59，全周上升0.19%；上交所公司债指数收于128.39，全周上升0.27%；上交所分离债指数收于127.33，全周上升0.09%。 上周公开市场操作中，全周净回笼1030亿元，创出自2010年5月份以来单周净回笼量的新高，而前周净回笼490亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票500亿元，中标利率3.1992%；3个月央票470亿元，中标利率2.7944%；28天正回购850亿元，中标利率2.5%；91天正回购300亿元，中标利率2.8%。公开市场操作中标利率均与上次操作一致。 股市上升，带动可转债普遍上升，海运、美丰、塔牌是周升幅最大的3只转债，升幅分别为2.45%、2.31%和 2.27%，其中塔牌转债已是连续两周位列升幅前三名。目前可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 鉴于目前的物价上升压力较大，大部分债券的投资吸引力并不明显，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券，并持有到期。 （欧阳铭） 策略研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 5 页 4.海外市场：外围股市上升 内地和欧美股市上升，香港股市跟随上升，内地金融股升幅较显著。3月25日，恒生指数收市报23158.67点，全周上升858.44点，升幅3.85%；国企指数收市报12975.54点，全周上升547.62点，升幅4.41%，跑赢大市。 市场对日本核泄漏的担忧有所缓解，加上部分经济数据好于预期，美国股市上升。3月25日，道琼斯指数收于12220.59点，全周上升3.05%；标准普尔500指数收于1313.8点，全周上升2.66%；纳斯达克指数收于2743.06点，全周上升3.78%。 上周海外市场重要数据和事件包括：美国2月二手房销售以年率计488万间，下跌9.6%；美国2月新房屋销售以年率计25万间，下跌17%，创出历史新低；美国2月耐用品订单下跌0.9%，差于预期；美国将2010年第四季经济增长率从2.8%上升到3.1%，好于预期。 （欧阳铭） 第 5 页 共 5 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保密信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，本公司及其所属关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权