广州证券投资广角周刊

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 策略研究 投资策略 第114期 2010.05.17 – 2010.05.21 研究员 张广文 电话：020-87324475 电邮：lxjy2000@163.com 郭伟明 电话：020-87322668-338 电邮：Gz-guommi@yahoo.com.cn 林穗林 电话：020-87322668 电邮：hm168168@126.com 欧阳铭 电话：020-87322668-704 电邮：billoy@21.com 摘要 中小板：短期建议暂时对中小板观望回避，等待新的机会。 B股：建议在前期未及出局的投资者不必再行大幅杀跌，应等待短线反弹的继续出现。 债券：建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券。 期货：欧洲债务危机有缓和迹象，期货价格以上升为主。外围市场：欧盟和国际货币基金组织达成7500亿欧元援助方案，使得市场对欧洲债务危机的忧虑缓解，外围股市大幅反弹。 投资广角周刊 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.中小板：技术趋势改变 中小板指数在上周下破60天均线和120天半年线后，连续出现3天急跌，虽随后两天有所止跌回稳，但技术上已确认下破及趋势已经改变，预计反弹较弱、幅度有限，指数的重大压力位将集中在5800点至6000点的区间。在可统计的399家中小板公司中，只有约20%左右的中小板公司上涨，却有约80%公司下跌。而周涨幅超过10%以上的并不多，只有斯米克和红宝丽，排行前列的华峰氨纶、宏达新材、江苏三友、宇顺电子、柘中建设等涨幅都不大。另一方面，在下跌的公司中，约有15%左右的中小板公司周跌幅超过10%。由于新股开始上市破发，曾经受追捧的中小板新股成为跌幅前列的主角，其中如海普瑞、交技发展、新亚制程、和而泰等，部分周跌幅更是超过了20%；其它一些次新股也表现较弱，如森源电气、七星电子、大北农、南洋科技、双象股份、信邦制药等，下滑幅度明显大于中小板老股。 从成交金额来看，中小板和创业板一样，出现较为明显的下滑。在前几周创下单周成交2000亿以上的纪录后，目前的资金持续流出，成交额萎缩较大，显示资金有分流可能。如果从成交换手率来看，比前周稍好，但也仅有约10%的中小板公司周换手率超过30%，却有约35%以上的公司周换手率低于10%以下，总体换手逐步下滑。而周换手率超过100%的交技发展、富临运业，明显有资金放量出逃迹象，其它换手率居于前列的和而泰、升达林业、双象股份等，都有较多资金流出，并没有发现有明显资金流入情况。 目前，整个A股市场出现系统性下跌风险，由于股指期货分流了市场资金，中小市值股票整体呈现调整趋势，且在调整中开始出现分化。我们认为，中小市值股票未来可能面临业绩与估值下调的压力。根据创业板和中小企业板的09年年报计算，其市盈率分别约为72倍和42倍,分别是沪深300成分股平均市盈率约4.4 倍和2.6倍,估值在年报和季报大幅增长下仍然偏高。随着近一个月大盘权重股的持续下跌,目前市场信心遭受沉重打击,投资者的风险偏好逐步降低,开始寻找一些低估值、资产安全边际较高的蓝筹板块，这更进一步形成了中小市值股票估值下调的压力。另外，随着紧缩政策执行和各地房地产调控细则公布,中小板公司的业绩高增长预期可能受到动摇。 从市场格局分析，大盘中期走势暂时仍不乐观,短期可能小幅整理,上证指数可能在2600点至2700点区域稍作整理。大盘权重股中，金融服务和房地产板块有止跌回稳迹象，而前期被游资不断炒作的小盘股不停下挫,在周中跌停的50余只股票中,大多数是小盘股或者是前期的强势品种。而这些小盘股和前期强势股的补跌和轮跌行情,令股指仍承受较大压力，难以真正止稳。近期股指低点不断被改写,重心快速下移,风险尚未完全释放。预计小盘股还有调整空间,且调整的时间相应较长,以时间换空间。如果有反弹,对估值过高的可考虑减仓为宜，短期内反弹高度估计有限。目前情况大部分中小板公司存在补跌的系统性风险,因此暂不建议介入。 另外，近期IPO上市的中小板新股，渐有较多破发现象。5月11日登陆中小板的嘉欣丝绸上市首日破发。还有爱仕达、省广股份、海普瑞、建研集团、梦洁家纺、双象股份、联发股份、北京利尔、长青股份等，都在上市不久相继破发，且还有多家中小板公司当前股价已接近破发位。虽然，我们关注到部分中小板公司有主力资金介入迹象，如深交所公布的数据显示5月6日上市的海普瑞，连续3个交易日出现机构买入席位，还有碧水源、国民技术等公司，但由于发行价过高，短期内遭遇破发看起来是不可避免。 在此情况下，寻找未来成长性良好，且业绩确定性较大，是选择中小板公司的重要标准。目前，中小板公司中的农业、生物、新能源、新材料、智能电网、3G 通信等行业符合国家产业结构调整方向,公司高成长性和业绩确定性较高,业绩增长确定性相对较高,是市场资金近期关注的少数热点。据闻，相关行业的一些规划和政策有望在近期落实，如新能源补贴等，或将有望刺激相关中小板公司的短期表现。 经过两周急跌后，A 股市场近日出现小幅止跌反弹,我们认为本次反弹属于技术性超跌反弹,估值虽然进入投资安全区域,但是政策暂时不支持市场已充分调整。而目前影响市场的股指期货套利空间，已由5月合约转向6月合约，做空的动力仍然客观存在，因此仍需要谨慎。短期建议暂时对中小板观望回避，等待新的机会。 （张广文） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 2.B股：静待市场反弹出现 上周B股经历先跌后回稳走势，从全周情况看，受到外围股市不利以及政府房地产调控的后续政策继续出台影响，周初两市B股指数大幅收低，但之后外围股市走稳影响下，B股指数逐步回升，至周五两市B股已收复大部分失地，最终沪B指收报224.08点，微涨1.05点，涨幅为0.47%；深市B指相对沪市B股较强，深成B指收报4066.79点，上涨55.62点，涨幅为1.39%。 消息方面，上周欧盟成员国财长决定设立一项总金额高达7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，以防止希腊债务危机蔓延；受此推动，外围股市强劲反弹，道琼斯指数从低位反弹逾5％。但国内方面，上周国家统计局公布国内4月份CPI增速为2.8％，创今年新高，同时工业增速出现放缓迹象，引发市场对于加息及经济见顶的忧虑，此点成为制约市场反弹主要原因。 板块方面，受到国家多部委密集出台多项地产调控政策影响，地产B股继续承受较大抛压，但是上周部分防御性行业及新兴产业明显表现抗跌，其中采掘、医药、新能源以及电子信息行业B股表现出色，伊泰B、沪普天B及丽珠B等个股均表现强势。从上周B股交易特点看，B股热点分化较为明显，部分资金有试探性动作，B股周初恐慌抛售有望告一段落。 整体来看，由于受近期宏观政策收紧、外围金融市场动荡等多重压力不断冲击，国内市场信心受到严峻的考验；但经过上周前期的连续大跌后，短线B股股指已远离中期均线，大跌后的反弹也随时有可能发生。策略上，建议在前期未及出局的投资者不必再行大幅杀跌，应等待短线反弹的继续出现。 （郭伟明） 3.债券市场：继续全线上升 市场对近期利率上调的忧虑持续缓解，加上股市波动加剧使得债券的安全性优势显现，部分资金流入债券市场，债券指数继续全线上升。5月14日，上交所国债指数收于124.98，全周上升0.06%；上交所企业债指数收于140.34，全周上升0.32%；上交所公司债指数收于123.67，全周上升0.19%；上交所分离债指数收于125.18，全周上升0.58%。 上周公开市场操作中，全周净投放1520亿元，是春节后连续11周净回笼后首次净投放，而前周净回笼220亿元。在公开市场操作中，央行发行了1年期央票140亿元，中标利率1.9264%；3个月央行票据200亿元，中标利率1.4088%；91天正回购300亿元，中标利率1.41%。上述公开市场操作利率均与上次操作持平。 上周国家统计局、海关总署、央行等部门公布了一系列4月份宏观数据，其中最受债券市场关注的CPI 数据，在 4 月份达到 2.8%，创出了 18 个月以来新高，考虑到涨价因素难以消除，因此，预计 CPI仍会创出新高，会否成为利率上调的触发因素，值得观察。 股市小幅上升，可转债也以上涨为主，但涨幅普遍较小。王府、厦工、博汇是周升幅最大的3只转债，升幅分别为1.98%、1.56%和1.15%。目前的可转债价格已普遍超过其本息之和，缺乏足够的安全性。 在利率上升的预期下，目前的债券市场已存在一定的利率风险，投资者需谨慎。建议投资者关注信誉良好的、收益率具有比较优势的公司（企业）债券，并持有到期。 （欧阳铭） 投资策略公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 4.期货市场：上升为主 [豆] 大连豆类周五弱势回调，市场缺乏实质性的利多因素提振且受到传闻周末加息的拖累。连豆主力合约A1101以3953开盘，期价全天震荡下行，由于市场预期周末可能存在加息的可能，资金大多表现谨慎，盘中最高3955，最低3912，以3923收盘，较上一交易日收盘价下跌33元/吨，成交17万手，增仓0.47万手，持仓20.1万手。远月1105合约表现稍好，成交缩量，窄幅震荡。隔夜美豆延续横盘走势，受远期基本面利空的压制。CBOT市场本想在本周二的供需报告中寻求指引，但数据的影响令期价仍难以摆脱震荡格局。CBOT主力7月合约仍处于950-980美分区间内整理，外部市场走势的不确定性以及大豆后期生长期的不确定都加剧了短期市场观望的氛围。国内豆类周末延续弱势调整，同样缺乏实质性的利多因素提振，而且受到周末可能加息传闻的利空影响；国内大豆基本面平静，港口现货微幅下调，产区油厂调价收购，现货的疲弱在降低投资者做多的信心，由于目前美国与中国正处于大豆播种阶段，后期天气变化、面积变化都存在不确定性。所以，短期行情仍然不具备大跌条件。 [塑料] 连塑料今日继续收低。从日内来看，塑料今日除了整体震荡走低以外，尾盘多头曾势头反扑，但在遭到无情打压后，似有丢盔弃甲之意。连LLDPE主力合约L1009开于10820元/吨，日内高点10830元/吨，低点10660元/吨，最终报收于10690元/吨，较昨日收盘大跌195元。成交410414手，减仓2678手至 101034 手。昨日亚洲乙烯小幅下滑，CFR 东北亚价格收于 1293.25-1295.25 美元/吨，较前一交易日价格下滑 5 美元/吨；CFR 东南亚价格收于 1250.25-1252.25 美元/吨，与上一交易日价格持平。由于原油价格持续下挫，本周石化中油出厂挂牌价格皆有较大下调，均价10800-11200元/吨。国内现货市场方面，多数价格继续下滑，成交低迷，贸易商抛售压力仍在加大。盘面看，在尾盘多头反扑遭到打压后，已有部分多头认输离场。另外，价格行至中期下行通道下沿，支撑作用加上超跌压力的作用下，短期塑料继续下行空间已经不大 [铝] 得益于偏好的基本面支撑，LME铝价于2050美元一线止跌，价格反弹至2150美元上方，价格站上短期价格强弱分界线，后市有望向上试探2250美元价位；相对于LME铝价的偏强走势，沪铝价格表现较弱，本周延续弱势整理行情，价格反弹较为乏力，但下方15500-15600元的成本区间对价格形成了较强的支撑。数据来